近期棉花期貨為何大幅反彈？

今年國內棉花供需偏寬松的狀態一直持續，棉紡織產業鏈下游需求不及預期，皮棉社會庫存同比偏高，庫存消耗緩慢。5月初中美貿易摩擦突然升級，棉花市場價格重心震蕩緩慢上移的格局迅速被打破，需求市場急速惡化，棉花期現價格加碼下跌，近期鄭棉期價觸底后又開始持續反彈上漲，大環境回暖提供外部利好，皮棉成本以及用棉企業原料庫存偏低形成下跌阻力，基差和進口利潤修復需求撐起反彈空間，而印度季風雨不及預期或成為助力棉花期價上漲的后備軍。

外部大環境回暖提供利好支持

6月18日中美兩國元首互通電話，特朗普表示期待與習主席在本月底日本大阪舉辦的G20峰會上會晤。中美貿易摩擦出現轉機提振全球股市、期市、債市轉好，而鄭棉在超跌后試探性上漲期受到這一利好鼓舞繼續大幅上漲，另外近期全球多個國家施行寬松的貨幣政策預期將有助于緩解經濟增速放緩的壓力，因此整體上大環境回暖助力鄭棉繼續反彈。

用棉企業庫存偏低形成下跌阻力

據了解，前期鄭棉期價已經跌破北方機采棉的成本線，南方手摘棉也出現了虧損，棉企在度過了5月資金壓力期之后挺價意愿有所增強，皮棉現貨價跌幅收窄趨勢明顯，近日開始企穩回升，紡織企業成品庫存積壓，走貨不暢，被迫縮減開工，有些企業麥收期間提前放假以應對庫存壓力。在皮棉采購上紡紗廠隨采隨用，采購頗為謹慎，相比于往年的工業庫存逐月累加，近幾個月國內工業庫存呈現緩慢下降的趨勢，后續企業原料補庫存在一定的想象空間。

基差和進口利潤修復支撐反彈空間

5月中旬至6月初期間基差處于上漲階段，在此期間隨著國內性價比高的皮棉逐漸消耗，資金、倉儲成本上升，棉企存在一定的挺價意愿。5月初美國始料未及的宣稱要對2000億美元的中國輸美商品提高加征關稅稅率從10%至25%，中美再次互相提高關稅，市場對后續進展預期不樂觀，其中2000億美元商品清單包括部分我國出口至美國的紗線、面料、紡織品類產品，約占我國出口美國紡織服裝制品及原料總額的20%，而美國另外威脅可能加征關稅的3250億美元中國輸美商品則幾乎涵蓋剩余的近80%的服裝類和紡織品類產品，如若這部分產品被加征25%的關稅，對中國紡織品服裝出口的威脅更大，因此此階段期價處于下跌趨勢中。

美國農業部2月展望論壇報告顯示2019/20年度全球棉花產量和消費將環比增加，產量預計增長6.8%，但消費量增長率低于長期均值，報告顯示美國2019/20年度棉花產量將增至2250萬包，得益于種植面積小幅增加，而棄收率將大幅下降，美國2018/19年度棄收率為25.3%，預測2019/20年度棄收率僅為9.3%。印度2019/20年度棉花產量預測將增加150萬包至2850萬包，主要是預計印度中部的棉花產區會從2018年較差的季風雨中恢復過來進而單產將提升。5月份USDA供需報告調高了2018/19年度的全球棉花期末庫存，且首次預測2019/20年度全球棉花產量將達到1.2545億包，環比增加702萬包。整體上中美貿易局勢不樂觀疊加全球新季棉花環比增產的預期加重市場的悲觀情緒，在“天氣市”等利多缺席的情況下期價持續大幅下挫，并且在近一個半月內收獲3個跌停板，期現貨跌幅的不統一導致基差迅速走高至高位之后寬幅震蕩盤整，近期持續回落，基差逐漸修復撐起鄭棉期價反彈空間。

印度季風雨成為期價上漲的后備軍

印度季風雨于6月8號已經登陸，較正常晚了超過一星期，印度季風雨覆蓋超過一半的農田，累計雨量超過全年雨量的70%，印度棉農通常等到季風雨來臨后開始種植，如果季風雨時期的初期雨量不足將會推遲播種并減少作物，即便后續季風雨強度增強。去年印度季風雨量連續第二年低位，今年季風雨前降雨量大幅低于正常值，IMD5月份預測今年的季風雨量為長期均值得96%，如果本季季風雨再不及預期可能引發一波兒天氣市的上漲行情。

總體而言，由于供需偏寬松和中美貿易摩擦引發的悲觀情緒在期價上宣泄的已經較為充分，期價受利多支撐存在反彈需求，但也應注意到，當前美國正在召開對約3000億美元中國輸美商品清單加征25%關稅征詢公眾意見的聽證會，6月底中美兩國領導人將在日本大阪舉行的G20峰會上會晤，同時USDA將公布種植情況報告，需注意此類事件對期價帶來的影響。