利好接力 未來棉花走勢(shì)或維持強(qiáng)勢(shì)

中美經(jīng)貿(mào)談判取得重大成果，從供需兩端利好棉花市場(chǎng)。目前棉花市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)，疊加國儲(chǔ)棉輪入的穩(wěn)定機(jī)制和未來需求提升的預(yù)期，棉花市場(chǎng)疲弱的平衡表得到修復(fù)，未來棉花有望維持強(qiáng)勢(shì)。

經(jīng)貿(mào)協(xié)議達(dá)成有望形成支撐

12月13日，中美雙方宣布已就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致。雙方將停止前期準(zhǔn)備加征的關(guān)稅，并逐步降低前期已經(jīng)加征的關(guān)稅。而中國將擴(kuò)大對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的購買，筆者認(rèn)為棉花將是加大購買力度的主要農(nóng)產(chǎn)品之一。

中美經(jīng)貿(mào)談判取得的重大突破將從供需兩個(gè)方面利好棉花市場(chǎng)。供應(yīng)端，未來中國有望直接采購美棉補(bǔ)充國儲(chǔ)，直接減少全球棉花的供應(yīng)。需求端，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的緩解，直接利多國內(nèi)紡織服裝的出口，與此同時(shí)，中美貿(mào)易摩擦的緩解將利多全球經(jīng)濟(jì)增長，從而提升全球棉花消費(fèi)。

不過，前期內(nèi)外棉花價(jià)格的上漲已經(jīng)部分反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)談判結(jié)果的預(yù)期，因此消息公布后，市場(chǎng)反應(yīng)平淡。雖然期貨市場(chǎng)有“買預(yù)期，賣事實(shí)”的傳統(tǒng)，但中美貿(mào)易談判進(jìn)展對(duì)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響還沒有體現(xiàn)，未來幾個(gè)月，該事件的利多效應(yīng)會(huì)逐步推高現(xiàn)貨價(jià)格。

國儲(chǔ)棉輪入的穩(wěn)定機(jī)制在發(fā)揮作用

自12月2日開始，國儲(chǔ)以向下競(jìng)價(jià)的方式向市場(chǎng)輪入50萬噸的新疆棉。本年度的儲(chǔ)備棉輪入機(jī)制相比過去的收儲(chǔ)機(jī)制，是一種穩(wěn)定機(jī)制，其不會(huì)主動(dòng)推高棉花價(jià)格，但如果期貨市場(chǎng)出現(xiàn)非理性下跌，輪入機(jī)制則會(huì)啟動(dòng)，通過輪入來平衡市場(chǎng)，使得期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格回歸。

從儲(chǔ)備棉輪入市場(chǎng)近兩周的成交情況看，該機(jī)制發(fā)揮了穩(wěn)定棉價(jià)的作用。截至12月13日，新疆棉輪入累計(jì)掛牌采購7萬噸，累計(jì)成交32880噸，其中新疆庫累計(jì)成交2560噸，內(nèi)地庫累計(jì)成交30320噸，最高成交價(jià)13319元/噸，最低成交價(jià)12879元/噸。期初，市場(chǎng)信心悲觀，期貨價(jià)格快速下行，儲(chǔ)備棉成交率曾達(dá)90%以上，隨著期貨價(jià)格逐步反彈，成交率明顯降低。

由于儲(chǔ)備棉輪入政策將持續(xù)至明年3月底，在這種機(jī)制的引導(dǎo)下，未來幾個(gè)月期現(xiàn)基差波動(dòng)將明顯縮小。

過剩的供需平衡表出現(xiàn)明顯改觀

2019/2020年度初期全球棉花供需平衡表并不樂觀，產(chǎn)量大幅預(yù)增，需求持續(xù)下調(diào)。據(jù)USDA預(yù)期，全年供應(yīng)過剩最高預(yù)期在70萬噸以上，近期由于產(chǎn)量不及預(yù)期，過剩量已經(jīng)下調(diào)至不及20萬噸。如果后期中國決定進(jìn)口美棉直接補(bǔ)充國庫，本年度全球市場(chǎng)的供應(yīng)情況將明顯好轉(zhuǎn)。

國內(nèi)方面，雖然價(jià)格走勢(shì)較國際市場(chǎng)弱，但實(shí)際基本面較往年明顯好轉(zhuǎn)。產(chǎn)量方面有望和去年持平，國儲(chǔ)凈投放量至少比去年減少100萬噸。由于內(nèi)外棉價(jià)差處于不合理狀態(tài)，本年度的進(jìn)口棉會(huì)明顯減少。期初庫存方面，新年度比上年度增加60萬噸。假設(shè)需求維持上年度的低位，新年度期末庫存有望同比減少近100萬噸，處于近年低位。

綜上所述，目前中美貿(mào)易談判取得重大進(jìn)展，對(duì)棉花有供需兩方面的利好；國儲(chǔ)棉的輪入政策將持續(xù)到明年3月份，能夠穩(wěn)定國內(nèi)棉價(jià)；國際國內(nèi)市場(chǎng)的供需平衡表也在最近幾個(gè)月得到明顯改善。在諸多利多因素的影響下，棉價(jià)有望走出弱勢(shì)，持續(xù)走強(qiáng)。