PSA與FCA合并成為全球第四大車企 東風為何減持PSA股票？

12月18日，菲亞特克萊斯勒汽車公司（下稱：FCA）對外發布公告稱，法國標致雪鐵龍集團（下稱：PSA）董事會通過了雙方的合并計劃，雙方已經簽署了一項具有約束力的合并協議。

公告顯示，雙方業務將以50:50的比例合并，將創造全球銷量位列大眾、豐田、雷諾-日產-三菱聯盟之后第四大汽車集團。

雙方合并之后將形成包括菲亞特、吉普、道奇、拉姆、克萊斯勒、阿爾法羅密歐、瑪莎拉蒂、標致、雪鐵龍、DS、歐寶和沃克斯豪爾品牌在內的，涵蓋從超豪華車、豪華車、主流乘用車到SUV、卡車和輕型商用車的新的汽車集團。

此外，新集團董事會由11名成員組成， 現任FCA董事長約翰·艾爾坎擔任董事長，PSA管理委員會主席唐唯實將擔任新集團的首席執行官，初始任期為五年。

值得注意的是，為了促成雙方合并計劃的順利進行，與法國政府、標致家族并列的PSA最大股東之一的東風集團已同意在交易結束前出售3070萬股股票（相當于3%的PSA股權，出售后該筆股票將被注銷），減持的所有股票由PSA購買。

東風集團對于PSA的剩余持股將被鎖定直至交易完成，從而擁有對新集團4.5%的所有權。

據了解，雙方擬議的合并預計在12至15個月內完成，合并應符合慣例成交條件，包括兩家公司股東在各自的臨時股東大會上的批準，以及滿足反托拉斯法和其他的監管要求。

隨著合并協議的出臺，兩家龐大而復雜的國際汽車巨頭如何整合資源優勢互補？合并將給全球汽車市場帶來怎樣的影響？東風集團為何減持PSA股票？減持后的東風集團能否獲得新集團的董事會席位？PSA與FCA的合并是否會影響雙方在華合資公司的發展？這一系列的問題也成為業內關注的焦點。

合并加速電動化轉型

FCA還在公告中披露了具體的合作計劃以及發展目標。

在交易完成之前，FCA將向其股東分配55億歐元的特別股息以及其在柯馬（Comau）的股份。此外，為使合并后的集團股東平等分享合并帶來的協同效應和收益，在交易完成之前，標致將向其股東分配其持有的佛吉亞46%的股份。

此外，公司均有意于2020年分配與2019財年相關的11億歐元普通股股息（須經各公司董事會和股東批準）。交易結束時，PSA股東將因持有PSA的1股而獲得新集團的1.742股，而FCA股東將因持有FCA的1股而獲得新集團的1股。

在多位業內人士看來，雙方的合并將在一定程度上有助于應對全球汽車市場的持續性低迷以及更加快速的推進電動化轉型。

“全球車市持續下滑，在不斷蠶食車企的毛利和利潤，同時對自動駕駛等技術的投資又加劇了業績壓力。”在一位汽車行業資深分析師看來，“許多車企都在盡力控制成本，以避免利潤不斷下滑。”

同時，面對全球各國愈加嚴苛的排放標準，向電動化轉型已是大勢所趨。

但在面向電動汽車、自動駕駛、共享出行等動輒需投入幾百億美元的領域，高昂的研發費用和投資也是車企在轉型過程中必須面對的巨大的挑戰。

為了共同應對轉型過程中帶來的巨大挑戰，對于大部分車企來說，合作和結盟是一個更佳的戰略選擇。通過結盟，一起分攤高昂的開發費用、分攤風險。

以FCA和PSA合并為例，僅僅是單純的合并，不考慮任何工廠方面的關閉，就可以每年節省37億歐元的成本。更為關鍵的是，合并后的新集團將在電氣化的動力總成、自動化駕駛和數字互聯等方面持續發力，迎接未來可持續的移動出行時代。

“根據每家公司2018年的數據匯總，新集團將具有更大的地域平衡性，其46%的收入來自歐洲、43%的收入來自北美。合并將為新集團重塑其他地區的戰略創造機會。”FCA在公告中指出。

此外，FCA表示，“預計從第一年起，協同效應將產生正的凈現金流，到第四年將實現約80%的協同效應。實現協同效應的一次性總成本估計為28億歐元，這些協同效應將使合并后的企業能夠大規模投資于未來出行的技術和服務，同時滿足具有挑戰性的全球二氧化碳法規要求。”但在美國分析師Juergen Pieper看來，這筆交易不會解決這兩家汽車制造商的所有缺點。“合并后的企業將仍然缺乏‘非常好的高端品牌’以及‘在中國的良好位置’。”

東風減持PSA股票

隨著PSA與FCA合并計劃的推進，PSA最大股東之一的東風集團減持PSA股權的原因依然撲朔迷離。

公開資料顯示，2014年，通過增資和配售股份，東風集團以每股7.5歐元的價格注資約8億歐元收購PSA12.2%的股份，并擁有19.5%的投票權。入股PSA后，東風集團在PSA監事會獲得2個席位，雙方約定在技術、研發、制造及海外市場等領域的合作。

按照正常估算，PSA與FCA對半持股合并后，東風集團將擁有新集團約6%的股份。減持后，東風集團在新集團中的持股比例將降至4.5%。

針對減持后能否獲得新集團董事會席位，PSA中國及東南亞區的傳播負責人王超在接受記者問詢時表示：“東風有沒有董事會席位還不確定，但可以確定的是EXOR N. V. 、標致家族和BpiFrance在新集團的董事會擁有席位。”

一系列的不確定性也意味著東風或許出局，無法成為即將誕生的全球第四大汽車集團的重要參與者。

然而，東風集團為何減持其在PSA的股份？此前有消息指出，美國外國投資委員會(CFIUS)對外國收購者的交易進行嚴格審查，以排查潛在的國家安全風險，并尤其加強了對涉及中國實體的交易的監督。鑒于此，東風集團減持PSA有助于PSA與FCA合并獲得美國監管機構的批準。

“美國外國投資委員會是專門對外國投資人進行審查的，如果沒有針對持股比例的硬性規定，那么這就不是東風減持PSA股權的根本原因。”12月18日，一位汽車行業專家告訴21世紀經濟報道記者，“東風自身資金鏈、發展新項目的資金需求都可能是拋售股權的因素。”

根據過去5年全球汽車制造商的估值數據，標致雪鐵龍的股價表現位居第三，僅次于吉利汽車和菲亞特克萊斯勒。在減持股票前，東風集團所持有的PSA股權，已經價值約22億歐元，是買入時的近三倍。

以最新收盤價計算，此次東風集團減持的3070萬股股票價值6.79億歐元。

“這是符合商業邏輯的，目前東風整體的經營狀況并不好，包括東風自主、神龍公司在內的兩大板塊都在虧損，盡管持有的PSA股份在賺錢，但并未達到當初入股時東風想達到的目標，此時減持也可以談一個好價錢。”上述專家指出。

對此，東風方面相關負責人表示，“本次部分減持將幫助DFG（東風集團）鎖定現有投資收益、增加收益確定性。DFG經營情況良好，現金流穩定，部分減持計劃與DFG現金流情況無關。部分減持完成后、合并交易完成前，DFG仍保留其持有的PSA的大部分股權，不會對DFG在PSA監事會席位造成任何影響。”

此外，針對PSA與FCA合并、東風減持是否會對其在華合資公司產生影響，神龍公司相關負責人對記者表示，神龍并未受到影響，還是在按計劃推進神龍在中國復興的“元”計劃。