“黑天鵝”事件下，滌綸長絲行情會翻盤么？

歷年來地緣政治局勢對大宗商品影響較大，19年9月沙特石油生產設施遭襲事件，原油價格飆升，亞洲的石油加工利潤率已跌至十多年來的最低水平，聚酯原料PTA、乙二醇價格也隨之上調，滌綸長絲成本壓力凸顯，量價齊升，然總體來看滌絲漲幅遠小于原料漲幅，現金流持續收窄。

圖1 滌綸長絲日度產銷走勢

來源：隆眾資訊

2020年伊始，伊朗將軍遇襲，伊美關系進入僵局，伊朗發起攻擊，油價持續收高，聚酯原料也相應上調，滌綸長絲單日總體產銷在200%附近，個別高端在800%-1000%。然次日滌綸長絲企業補漲后，產銷回落至4成附近。伴隨伊美局勢的緩和，原料PTA弱勢下探，乙二醇延續高開局勢，但滌綸長絲成本端的支撐已明顯減弱。具體來看，近日恒力PTA裝置已投產，預計中旬出成品，短期來看新產能釋放對PTA而言是利空影響。乙二醇方面，低庫存是多空雙方拉鋸的焦點，短期可能會推動乙二醇期價回暖，而目前船污染事件，航線改道諸多消息進一步推高價格。因此短期來看乙二醇期現貨走勢預期看漲，但長線來看，突發性事件對乙二醇影響有限。

圖2 2018-2019年滌綸長絲企業庫存對比

來源：隆眾資訊

盡管2019年年底行業開工略高于2018年水平，然企業庫存水平維持低位，且年底黑天鵝事件頻發，原料也存諸多變數，因此部分滌綸長絲企業認為年前市場穩維穩運行，打破往年春節前降價促銷的去庫存模式。目前檢修裝置多于2月份陸續重啟，且后期仍有部分裝置進行電力升級改造或工藝升級，因此節后滌綸長絲開工提升緩慢，加之目前庫存水平較低，因此節后有望小幅拉漲。然而據部分內業認識反饋，因擔憂節后滌綸長絲行情走高，部分下游用戶已提前備貨，意味著已提前透支節后的需求，因此節后拉漲事宜難度提升。