新三板擬精選層企業(yè)數(shù)量井噴 火熱之下警惕蹭熱點(diǎn)與高市盈率

全國上下仍在積極抗“疫”，而資本市場這邊則以另一種姿態(tài)來對抗疫情的影響，這便是如期且快速推進(jìn)資本市場全面深化改革，而新三板市場更是在2月3日恢復(fù)正常運(yùn)行之后展現(xiàn)出了不一樣的市場情緒。

資本市場節(jié)后恢復(fù)運(yùn)行的近三周時(shí)間里，新三板市場籌備精選層的情緒空前高漲，截至2月19日，已經(jīng)累計(jì)有42家新三板企業(yè)宣布沖刺精選層（以公告籌備精選層為準(zhǔn)），根據(jù)市場人士預(yù)測，3月中旬前這一規(guī)模有望接近100家。

但市場熱情高漲的同時(shí)，問題也在不斷出現(xiàn)，首先是渾水摸魚的企業(yè)開始增多，精選層標(biāo)的整體質(zhì)量在下降。另外一方面新三板二級市場對精選層籌備反饋良好，諸多標(biāo)的在這一輪改革期間股價(jià)大漲，市盈率飆升，這也給未來公開發(fā)行帶來不小的難題。

擬精選層企業(yè)數(shù)量井噴

節(jié)后資本市場恢復(fù)運(yùn)作的第三周，新三板企業(yè)公告籌備精選層的節(jié)奏明顯加快，截至2月19日本周共有包括森萱醫(yī)藥、明石創(chuàng)新在內(nèi)的10家企業(yè)宣布沖刺精選層，這也讓擬精選層企業(yè)的規(guī)模升至42家。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，這其中有15家企業(yè)已經(jīng)向當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局提交了輔導(dǎo)備案申請，距離向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)報(bào)送材料只差一步。

對于近期精選層企業(yè)迅猛增長，新三板資深研究人士彭海告訴記者：“近期籌備精選層企業(yè)數(shù)量加速增長，說明企業(yè)對于精選層的認(rèn)可程度較高。同時(shí)從公告企業(yè)的分布情況來看，主要集中在創(chuàng)新層，進(jìn)而驗(yàn)證前批次企業(yè)創(chuàng)新層企業(yè)會占比較高。同時(shí)還有一定比例的企業(yè)在深改前發(fā)過上市輔導(dǎo)公告，精選層為企業(yè)多提供了一條資本市場融資的道路?！?/p>

企業(yè)數(shù)量井噴的背后正是監(jiān)管層工作如期在展開，根據(jù)記者梳理，2月7日北京率先開始了對轄區(qū)掛牌企業(yè)公開發(fā)行輔導(dǎo)備案的驗(yàn)收，隨后各地證監(jiān)局陸續(xù)跟進(jìn)，包括深圳、安徽、河北等地。

各地證監(jiān)局開始驗(yàn)收輔導(dǎo)備案公司的同時(shí)也提供了一則利好消息，即已經(jīng)在各地證監(jiān)局備案的擬IPO新三板掛牌公司，保薦機(jī)構(gòu)僅需向當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局提交書面說明，無需撤回重新申請輔導(dǎo)備案；對已在當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局完成IPO輔導(dǎo)驗(yàn)收的掛牌公司，保薦機(jī)構(gòu)可直接申報(bào)，無需重新輔導(dǎo)驗(yàn)收。

這一規(guī)定將大大提升掛牌企業(yè)籌備精選層公開發(fā)行的效率，同時(shí)也意味著廣大擬IPO企業(yè)有了另一條退路可選，就目前新三板擬IPO企業(yè)的規(guī)模來估計(jì)，受此政策的影響目前擬精選層企業(yè)的數(shù)量有所低估。

另外一項(xiàng)利好規(guī)則也刺激了券商加速挖掘新三板精選層項(xiàng)目，這對近期乃至之后一段時(shí)間精選層企業(yè)項(xiàng)目的規(guī)模也有至關(guān)重要的影響。

記者了解到，證監(jiān)會規(guī)定最近3年內(nèi)在掛牌公司公開發(fā)行項(xiàng)目中擔(dān)任過項(xiàng)目協(xié)辦人，滿足保薦代表人資格條件的，可以向中國證券業(yè)協(xié)會申請注冊為保薦代表人。

這也是新三板精選層公開發(fā)行被視為小IPO的又一例證。一直以來，投行內(nèi)部視三板項(xiàng)目為雞肋，但精選層公開發(fā)行的到來讓券商投行部門不得不重新審視新三板業(yè)務(wù)的價(jià)值及其對職業(yè)生涯的增值價(jià)值。

與此同時(shí)，這一規(guī)定將大大提升準(zhǔn)保代承做新三板精選層的積極性：“相比之下，IPO項(xiàng)目不一定能到準(zhǔn)保代的手里，另外IPO項(xiàng)目的周期還是要更長一些的，這種情況下精選層公開發(fā)行是一項(xiàng)非常好的選擇?！北本┑貐^(qū)一家中型券商投行部人士表示。

不過，盡管沖刺精選層企業(yè)數(shù)量在快速增加，但市場對首批精選層掛牌開市的節(jié)點(diǎn)仍不樂觀。而根據(jù)記者的采訪及梳理，受到此次疫情影響最大的是想要首批沖刺精選層的掛牌企業(yè)。

記者和多位投行人士交流后了解到，目前精選層的籌備工作受到影響主要體現(xiàn)在兩方面，即審計(jì)工作的開展以及主辦券商保薦工作的落實(shí)，而這兩項(xiàng)工作又是公開發(fā)行工作的核心。

此前銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮也告訴記者：“首批企業(yè)，如果要在3月底，最遲4月底報(bào)，現(xiàn)在應(yīng)該是最忙的時(shí)候。因?yàn)閷徲?jì)報(bào)告就6個(gè)月的有效期，按正常的節(jié)奏，目前會計(jì)師應(yīng)該現(xiàn)場審計(jì)，券商從春節(jié)前到現(xiàn)在應(yīng)該是在現(xiàn)場做材料。疫情出來后，一方面企業(yè)可能推遲上班了，中介機(jī)構(gòu)也推遲了，而且很多中介機(jī)構(gòu)到企業(yè)是異地，要乘坐交通工具，在企業(yè)也免不了要訪談、開會，這都會受到疫情的影響?！?/p>

警惕蹭熱點(diǎn)炒作

沖刺精選層企業(yè)數(shù)量在增多，這其中便有一些“蹭熱點(diǎn)”的公司，或者是成功概率不大也想要試一把運(yùn)氣的公司，在篩選精選層標(biāo)的時(shí)，投資者需要謹(jǐn)慎。

彭海便告訴記者：“根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，有30%左右的企業(yè)近兩年財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不符合精選層的四套標(biāo)準(zhǔn)，投資者還需謹(jǐn)慎識別?！?/p>

另外，記者還發(fā)現(xiàn)，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)明確了類金融的公司目前無法申請精選層公開發(fā)行，但也有一些公司利用多元業(yè)務(wù)的概念強(qiáng)行申請。

“此次精選層審核明確了將參照IPO的審核要求來，也就是說盡管財(cái)務(wù)門檻有所降低，但審核要求并不低，一些公司渾水摸魚導(dǎo)致審核未能通過的概率不小，部分明顯有問題的標(biāo)的甚至在申報(bào)階段就會遭遇全退，對于這些標(biāo)的前期的選擇一定要謹(jǐn)慎?！北本┑貐^(qū)一家大型券商投行部的人士告訴記者。

與此同時(shí)，市場情緒高漲，企業(yè)加速宣布沖刺精選層一定程度上也給發(fā)行人、券商乃至監(jiān)管層帶來了幸福的煩惱。

2019年10月25日新三板正式宣布全面深化改革以來，二級市場逐漸解凍，市場對于擬精選層標(biāo)的更是熱捧起來，諸多擬精選層標(biāo)的在官宣沖刺精選層前后二級市場股價(jià)就開始了異動(dòng)，不少公司的股價(jià)更是自去年以來完成了翻倍的漲幅。

但股價(jià)持續(xù)走高也給公開發(fā)行出了難題。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道梳理，目前宣布沖刺精選層的42家公司中，有不少標(biāo)的的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)接近或者超過20倍，就新三板流動(dòng)性和估值的整體水平來看，這或在一定程度上對公開發(fā)行造成困難。如首家宣布沖刺精選層的企業(yè)奧迪威其動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到了167倍。

“新三板精選層公開發(fā)行還沒先例，但市場普遍預(yù)期精選層能夠給予企業(yè)的估值要低于IPO或者科創(chuàng)板，因此如果前期企業(yè)二級市場價(jià)格漲幅過大的話，甚至有可能出現(xiàn)折價(jià)發(fā)行的情況，或者公開發(fā)行失敗的情況，這也是市場在隨后一段時(shí)間值得關(guān)注的問題?！北本┑貐^(qū)新三板資深投資者黃璞認(rèn)為。