聚酯切片現金流較寬裕 未來行情可期

2020年注定是不平凡的一年。隨著國內公共衛生事件的緩解，紡織市場剛剛得以喘息片刻，然原油暴跌、海外公共衛生事件爆發等重磅事件接連發生，聚酯切片市場承壓下行，業內看空心態濃厚。市場何去何從？不經一返寒切骨,怎得梅花撲面香，黎明之前的點點火花，雖不可燎原，但對未來有了少許期待。



如圖1所示，作為原料主導型產品，聚酯切片無法獨善其身，隨波逐流趨勢難以更改，更加上自身高庫存、低需求限制，自1月份開始聚酯工廠順勢出貨為主，呈現震蕩下滑走勢。從原料PTA來看，3月12日福海創、恒力3號線均開始進入檢修，預計兩周附近，本周新鳳鳴220萬裝置周初進入檢修，PTA目前開工低至69.17%，其供需雖得緩解，但短期高庫存壓力難以釋放，PTA反彈力度受限，預計將呈現弱勢震蕩走勢。綜合來看，雖聚酯負荷提升逼近80%，在公共衛生事件引發全球范圍內恐慌指數飆升的環境中，聚酯成本面上漲反彈幅度及持久性將不盡人意，言市場拐點為時過早。但從利潤來分析，1-3月份聚酯切片日平均現金流達300元/噸以上，近日聚酯原料面震蕩下行，現金流更高至500元/噸，聚酯切片工廠利潤較為寬裕，另外雖局部大廠庫存依舊處于高位，但在合約貨、下游剛需補貨支撐下，整體庫存壓力有明顯的緩解。


再生PET與原生聚酯切片在某些領域是可以相互替代的。以近兩年的價格數據做一下分析，原生切片與再生PET差價基本維持800元/噸以上差價，尤其在2018年10月份，產品差價更達3500元/噸附近。目前，兩者剪刀差愈加縮水，下滑至300元/噸附近，要注意一點，再生PET市場交易均未含稅，原生切片含6-8%稅點，如果扣除稅點后，兩個品種價格已倒掛，再生行業缺乏規范，再生PET多是家庭作坊式的小企業，8成以上亦用于化纖領域。再生化纖企業添加聚酯切片生產的比重加大，新料對回料的反替代作用增強。經隆眾資訊調研，江浙地區已有部分生產再生中空化纖企業已經加大原生切片的摻雜比例，華南地區也有廠家駐足觀望。但再生化纖工廠如果轉產原生切片也面臨較大風險，首先，再生PET粘度在0.68附近，而原生切片粘度要低，如果摻雜原生切片比例增加，將有技改要求；其次，雖現階段聚酯切片具有明顯的價格優勢，但長期來看，如果前期投入資金，后期風險也不可預估。僅從目前來看，原生切片生產的產品不論從產品品質還是價格來說，均有較大的誘惑。如兩者剪刀差未有明顯擴大，再生化纖企業愈加青睞于原生切片。

雖現階段聚酯切片市場供需壓力難以緩解，仍有較大下行壓力，但目前其現金流仍維持500元/噸附近，較為寬裕；大廠企穩心態明顯，下滑幅度尚在可控范圍之內，另外與再生PET聯動性愈加密切，相信公共衛生事件憂患一旦退去，未來可期。