創業板改革啟動周記：板塊間差異化競合豐富上市選擇 企業蠢蠢欲動要嘗鮮

    4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。為貫徹落實《總體方案》，證監會和深交所當日晚間發布了多項和創業板注冊制改革相關的文件向社會征求意見。

     經過五一假期后，創業板相關改革制度的框架落地也滿一周時間。

      利用假期的時間市場各參與主體也充分消化了改革的內容。

     21世紀經濟報道記者則從市場各方了解到，企業和中介機構普遍認為改革內容符合預期，并且部分企業和中介機構已經開始快速行動起來，希望能夠快速趕上創業板注冊制的頭班車。

與此同時，創業板啟動注冊制改革與新三板精選層，以及已經運行近一年的科創板相互補充，錯位競爭，構建了多層次的注冊制市場。

對于境內的企業，尤其是創新型企業來說，也迎來了中國資本市場有史以來上市板塊選擇最豐富的時代。

企業蠢蠢欲動

     “經歷過了科創板，企業對于注冊制改革有所認知，因此創業板注冊制首批制度框架出來后，一些非上市的企業以及新三板一些還未明確到底要去哪個板塊的優質企業都找我來咨詢建議。”北京地區一家中小型券商投行業務條線負責人告訴記者。

開源證券中小企業服務部負責人彭海則告訴記者，預計前兩年新三板已摘牌籌備IPO的企業將會成為前期創業板注冊制改革增量企業的重要來源。

華南地區一家新三板掛牌企業的董秘也向記者透露了注冊制落地后企業的一些想法，她表示：“2019年時公司就想去申報創業板，但是隨后新三板改革啟動，又在準備新三板精選層，但最后和中介機構評估了下，老板最終還是決定選擇創業板，這一次的注冊制改革其定位和公司比較匹配。”

新三板市場上，類似的企業還有一些，資本市場全面深化改革持續推進，板塊改革也漸次推進，企業的選擇一時間多了不少。

      對于企業的選擇，資深投行人士王驥躍表示：“原本擬以年報申報科創板IPO的公司，由于創業板的適用范圍某種程度上包含了科創板范圍，發行人可以結合自身定位情況、上市地偏好等，重新考慮是繼續申報科創板還是等等再申報創業板。”

值得注意的是，目前想要嘗試創業板的企業，也需要考慮200多家存量待審的企業的問題。

另外記者觀察到，還有一類群體也非常想要抓住此次創業板注冊制改革的窗口期，這便是上市公司子公司。

根據記者統計，就在創業板注冊制改革宣布啟動的第二天，便有星網銳捷、華邦健康、江蘇國泰三家公司發布公告稱，擬分拆子公司至創業板上市，并且披露了預案。

    “目前上市公司子公司主流的分拆地是科創板，但科創板對企業科創屬性的要求更高，如今創業板注冊制改革后，也豐富了企業的選擇。”前述券商人士表示。

競合錯位發展

企業上市地選擇前所未有的豐富，那么市場與市場之間是否就要構成強競爭的關系？

對于這種說法，記者同諸多經濟學家和研究人士交流后了解到，市場的一種主流觀點認為目前各個板塊之間的競爭是錯位競爭，同時板塊和板塊有清晰的定位的差異，多個板塊進行注冊制嘗試也最大限度覆蓋了企業上市融資的類型和需求。

      新時代證券首席經濟學家潘向東接受記者采訪時直言，科創板和創業板是既有競爭，又有補充錯位發展的關系，針對注冊制，創業板是接棒科創板，而不是簡單的競爭關系。

     潘向東稱：“由于科創板是針對戰略新興產業，很多企業可能還未盈利或盈利較弱，創業板與科創板在創新方面有重疊的可能，但創業板更多是針對相關低估值創新企業，因此兩者可以相互借鑒，互為補充，共同發展。”

其認為，創業板市場彌補了資本市場體系中間層次的缺失，是我國多層次資本市場重要組成部分，對我國資本市場發展具有重要的積極意義，一方面拓寬了成長性高、科技含量高，新技術、新業態、新模式企業，特別是中小企業融資渠道，另一方面促進了新興產業發展。

創業板推動注冊制改革核心是進一步覆蓋到更多類型的企業，同時幫助企業拓寬融資渠道，資本市場全面深化改革的其中一個核心即提高資本市場直接融資功能，而多個板塊的注冊制改革正在協同著完成這一目標。

      開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅便認為：“在注冊制改革獲得重大進展的同時，新三板全面深化改革也在有序推進，其中轉板制度作為精選層重要突破之一，有效地打破了新三板與創業板、科創板的阻隔。另外雖然創業板服務范圍與科創板等有所重疊，但創業板、科創板和新三板精選層的板塊定位明確且各有側重，在發行、上市、信息披露、交易以及退市等基礎制度上均有差異化安排。因此，創業板推行注冊制改革后將與科創板和精選層錯位發展，并推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。”

而2019年年報期剛剛過去，年報的數據也體現了市場差異錯位競爭的特點。

     根據21世紀經濟報道統計的數據顯示，創業板目前公布年報的企業凈利潤平均規模為6785.11萬元，是新三板凈利潤均值的7倍左右；創業板目前公布年報的企業營業收入平均規模為19.44億元，是新三板營業收入均值的9倍左右。而科創板方面，2019年年報期企業凈利潤平均規模接近1.8億元，企業營收平均規模為14億左右。

相比之下可以看出不同板塊間企業類型明顯存在著一定的差異。