鄭棉行情上行驅動力不足

目前國內疫情基本結束，全國復工復產進展順利。“穩定就業，擴大內需”，在國家層面被反復提及，很多企業出口轉內銷，紡織企業積極參與其中，但行業整體復蘇還需等待全球疫情真正結束。最新的USDA報告顯示，2020/2021年度全球棉花期末庫存將繼續上升，同時國內紡織品產量下降，被動累庫。國際紡聯對全球紡織企業的調查顯示，訂單降幅將進一步擴大。以此推理，作為原料端的棉花，暫無有效上漲驅動力，鄭棉將維持低位振蕩。

USDA預計2020/2021年度全球庫存上升

最新美國農業部報告顯示，2020/2021年度，全球棉花期末庫存預計連續第二個年度上升，但增幅明顯減小。由于全球棉花收獲面積下降，全球產量預計減少370萬包。隨著全球經濟復蘇，棉花消費量預計增加1150萬包。全球期末庫存預計增加230萬包，但庫存消費比從93%下降至85%。2019/2020年度，全球消費量預計降至1.05億包，環比減少560萬包，同比減少12.7%，全球產量環比上調100萬包，期末庫存調增590萬包，同比增加1690萬包。

2020/2021年度，美棉面積預計為1370萬英畝，同比基本持平，但收獲面積預計減少2%，原因是棄收率同比上升，而美棉單產預計略有增加，因此美棉產量預計為1950萬包，同比減少40萬包。美國消費量和出口量預計隨著全球經濟復蘇而開始恢復，國內消費量預計增加20萬包，出口量增加100萬包，但期末庫存預計增加60萬包至770萬包，庫存消費比升至41%，略高于2019/2020年度，是2007/2008年度（55%）以來的最高水平。

紡織品產量環比下降、庫存增加

圖為紗線庫存情況

中國棉花預警系統對全國90余家定點紡織企業調查顯示，紡織品產量環比下降，原料庫存下降，紗線庫存和布的庫存增加。截至4月，紡織下游訂單持續低迷，月底停產放假的企業增多，紡織品產量與上月相比有所下降。據調查，紗線產量環比下降2.8%，同比下降7.7%。其中，純棉紗占比為67%，較上月下降0.4個百分點；混紡紗和化纖紗占比為33%，較上月上升0.4個百分點。布產量環比下降3.4%，同比下降6.9%。其中，純棉布占比較上月下降0.5個百分點。紗線銷售率為60%，較上月下降2個百分點。當前紡紗企業產成品庫存28.45天，較上月增加3.68天。坯布產成品庫存34.87天，較上月增加4.12天。

紡織下游訂單降幅擴大

3月28日至4月3日國際紡聯（ITMF）針對新冠肺炎疫情的第二次調查報告顯示，全球紡織品訂單平均下降了31%，2020年全球紡織企業營業額同比預計降低28%。4月16—28日，ITMF完成了針對全球疫情的第三次調查，結果顯示，全球范圍內紡織品織造企業訂單平均下降41%。其中，東亞地區下降28%，降幅明顯小于全球其他地區（降幅在40%以上），原因是東亞地區最先從疫情中走出，尤其是中國和韓國成功地控制了疫情的發展。

最新調研報告顯示，從全球角度看，2020年紡織企業經營收入預計同比下降33%，歐洲公司營業額預計下降22%，明顯好于上次調查的33%。東亞地區預計下降26%，接近上次調查的24%。東南亞和南亞的情況則明顯惡化，同比預計分別下降38%和31%，明顯高于上次的23%和15%，原因是這些地區的國家較晚受到疫情沖擊，疫情影響相對滯后。

綜上所述，全球紡織市場最艱難時刻仍未到來，但亞太市場由于疫情控制較好將率先復蘇。整體來講，下游訂單大幅萎縮，將極大地壓制原料價格上漲，要以空頭思路對待鄭棉。從技術角度看，目前鄭棉處于振蕩整理區間的中軌附近，結合較弱的基本面分析，鄭棉仍將維持弱勢振蕩。