拆解北向資金“行情路徑”：趕晚集百億加倉 3400點急剎車“畫風突變”

7月8日，在熱點板塊幾乎輪動一遍的背景下，午后券商板塊再次集體大漲，帶動指數沖高。

而年內獲利頗豐的量化機構，在這幾天突然爆發的行情下卻顯得手足無措。

“模型并未對資金異動作出提示，只能說7月6日出現一些跡象，結果市場這幾天突然轉向，至今沒搞明白風從何處來。”在提及近期A股行情時，一位來自華東的買方人士形容為“一臉懵”。

北向資金也沒趕上好時候。6月30日、7月1日滬深港股通休市，北向資金趕了一個“晚集”。所以，從7月2日開始，北向資金活躍度大幅提升，單日成交量放大到了此前兩倍左右的水平，連續多日成交量超過1500億元。

其間，流入速度也在加快。7月2日至6日，連續三個交易日凈流入規模超過136億元，單日流入資金規模位列今年以來的前六名。

不過，在7月8日市場未出現新板塊接力的背景下，北向資金追漲意愿大幅降低，單日流入規模從百億大幅縮減到了11.53億元。

北向資金“趕晚集”

A股的本輪上漲，真正起步于6月30日，當日Wind全A指數收盤突破了今年3月份的高點。

不過，初期北向資金因滬深股通休市，直至7月2日方才參與進來。結果，當天，被壓抑了兩天的北向資金突然放量。

7月2日，北向資金合計買賣總額為1494.7億元，有數據可查的上一交易日則為822.2億元。在此之前，700億元至800億元的成交規模已經保持近三個月時間。

同時，當日北向資金流入規模達171.2億元，僅次于今年2月3日、6月19日，位列滬深股通開通以來的第三位。

隨后的幾個交易日，北向資金也保持著每日100億以上的速度流入，直至7月8日收盤，其流入規模從上一日的98億元銳減至11.53億元。

與之相伴的是，7月8日早盤A股市場走弱，主要板塊已經輪漲一遍。

在這個過程中，北向資金也在加倉部分券商、保險等行業龍頭，如增持中信證券3000萬股左右，以及1200萬股中國人壽等。

但是，由于其持股基數較大，在上述公司股價連續上漲期間，北向資金并不會過分追漲，整體加倉幅度較為有限。

相較之下，通過追蹤滬深股通持股數據，則可以篩選出近期北向資金介入較為明顯的個股。

以北向資金占A股流通股比例計，6月30日至7月2日，占比提升最大的多為汽車、電氣設備、有色等周期股，以及部分細分行業，如醫藥領域的體外診斷企業。

其中，汽車是北向資金增持較為集中的板塊。上述期間，一汽解放北向資金持股比例提升2.95%至7.3%，華培動力提升2.07%至2.32%。

另外，如魯西化工、中核鈦白和華菱鋼鐵等傳統行業的周期股，上述期間也獲得了北向資金的增持。

另一個比較維度上，北向資金上述持股占比出現成倍增長的現象。例如漫步者增幅便超過12倍。不過，這類標的受到低基數的干擾，持股異動參考價值較低。

相較之下，北向資金原有持股比例超過1%，同時提升幅度超過1倍以上的個股包括萊寶高科、東方通，以及養殖行業的天邦股份和益生股份，增幅均超過1.2倍以上。

外資機構畫風迥異

北向資金被不少市場人士認為是市場風向標，但這個參照系也存在著不小的變量。

例如貴州茅臺7月7日北向資金合計持有1.07億股，持股前三的分別為匯豐銀行、摩根大通、渣打銀行，同期寧德時代的持股前三名也是匯豐銀行、摩根士丹利、渣打銀行。

這也引發了部分投資者的疑問。“持股靠前的外資機構高度雷同，持有大量的行業龍頭股，真能代表外資，是否存在內資借道的情況？”

有業內人士指出，上述外資機構持股的參考價值較為有限，匯豐銀行等本身只是一個交易席位，持股包括自有資金、客戶資金，客戶資金有可能來自境外或境內。

至于具體資金構成，無從判斷。這與每日公布的股指期貨持倉道理一樣，只是代表了席位資金的持倉變動而已。

相較之下，一些內資機構，或者是“非主流”外資機構的席位異動，要更有價值一些。

7月2日，天齊鋰業單日北向資金持股增加1224萬股，排名靠前的外資席位持股變動有限，但持股數量相對靠后的中金公司當日新增550萬股，摩根大通經紀新增363萬股。

隨后幾日，該公司股價與整體市場一同上漲，至7月8日階段漲幅為18.38%。

不過，上述外資席位操作也十分靈活，短期操作十分頻繁，追蹤起來難度不小。

以上述摩根大通經紀席位為例，其持股在7月3日升至550萬股后，連續減持天齊鋰業，7月6日已減持至65.75萬股。

熱門券商股也面臨類似情況。中信建投7月3日、6日北向資金各減680萬股、592萬股，7月7日再增194萬股。

不過，將時間周期拉長，則可以看出北向資金較為明顯的趨勢性行為。

2019年7月8日，北向資金在中信建投的持股占比為0.44%，至今年6月18日提升至3.56%，19日開始中信建投連續上漲。

此外，還有部分代表性極強的外資機構，比如阿布扎比投資局，其資金來源為阿布扎比的石油收益，主要承擔為阿聯酋國有資產進行謹慎投資，創造長期價值的職責。

興業證券策略團隊便對該機構風格進行總結，“長周期來看，阿布扎比投資局偏好周期性行業。”

從2010年至今，ADIA共選擇過115只A股進行投資，這些個股包括醫藥、有色金屬、建筑、化工、石油石化、機械，“持有時間最長的A股為中國交建，其余持股時間較長的還有鞍鋼股份、兗州煤業等，且這兩只股票持有至今，均屬于周期性行業”。

這類外資特色機構，持股變動的參考價值無疑要更為明顯。