港交所冀成全球最大生物科技集資中心 20家未有收入公司股價年內逆市大漲逾40%

自2018年4月上市新規生效以來，在短短兩年內，香港已經躋身成為全球第二大生物科技融資中心。

港交所行政總裁李小加在9月1日舉辦的港交所生物科技峰會上表示，希望未來五至十年，香港成為全球最大的生物科技企業集資中心。他認為，香港具備相關條件，主要由于中國內地面對14億人口的健康及人口老齡化問題，成為推動醫療及生物科技發展的動力。

與傳統行業相比，生物醫藥企業呈現出高投入、高產出、高風險、高技術密集型的特點。股權融資是助力生物醫藥企業成長的重要融資方式。近年來，國際主要的證券市場逐步建立了適用于生物科技企業上市的證券市場規則，向眾多被傳統市場拒諸門外的生物醫藥企業拋出了橄欖枝。

自港交所新規第18A章（指允許未有收入的生物科技公司符合某些條件來上市的條款）推出以來，港交所已經擁有了一個完整成熟的IPO、再融資體系。

港交所上市部主管陳翊庭表示，目前已有20家尚未有收入的生物科技公司在港上市, 共集資480億港元，上市后的再融資規模達到460億港元，可見生物科技股在香港已經形成了“聚集效應”。

她透露，目前仍有很多潛在的未有收入的生物科技公司計劃來港上市，而且涉及的細分行業越來越多，包括干細胞醫療、體外診斷的醫療器械等。

生物科技股已在香港形成了“聚集效應”。人民視覺

投資者須有長期信念

高瓴資本創始人兼首席執行官張磊在會上透露，該公司堅定重倉大健康板塊，目前已在該領域投資約1200億元。他表示，生物科技業近期成為市場追逐的焦點是“天時地利人和，涉及科學、生態及資本市場的發展”。

他坦言，投資生物科技企業不能短視，需要抱有長期主義信念，“我們2012年開始投資相關行業，例如投資百濟神州時其估值都還不到1億美元，現在已是200多億美元，連續投了8輪，前三四輪都沒有收入，這反映了沒有長期主義的信念，是不可能做好投資的。”

一直以來，由于生物科技公司研發周期長、資金投入大、上市成功率低，而被認為是“一小撮人的游戲”。張磊則直言，這是一種誤解，港交所推出的新股改革，為生物科技企業提前對接資本市場打開了一扇大門。根據經驗，通常互聯網公司需要6年左右才能從最早期走向資本市場，而生物科技公司則需要長達10-20年時間。

“這些企業在不同的階段，需要不同的投資者支持。比如在最早期pre-A輪，我們設立了高瓴創投，單個公司投資的最小金額為200萬元，以往高瓴資本單個標的的投資金額在2000萬-3000萬美元左右。在成長期，包括私募等不同的機構投資者可以參與。”他表示。

此外，他表示，美國、中國香港及中國內地三個市場各有特點，美國是成熟的資本市場，港交所則做了很多好的創新，至于中國內地市場也有其優勢，包括有創新的人才、客戶及環境，三個市場的發展可以產生“正和”效應。

因此，多家生物科技公司均選擇A+H兩地上市。今年8月13日，康希諾生物股份公司在科創板上市，成為登陸科創板的首只“A+H”疫苗股。2019年3月，康希諾在港上市，公司首席財務官王靖透露，公司當初在港股上市選擇的就是H股架構，“就是希望未來可以回A股上市，在兩地上市除了資本的考慮之外，還因為疫苗行業非常特殊，涉及國家公共衛生安全。”

板塊估值大幅提升

奧博資本是全球最大的專注于生物醫療領域的投資公司，管理凈資產總額超過140億美元。奧博資本董事總經理王婷坦言，整體行業的估值相比去年已有大幅提升，一些臨床前未有收入的生物科技公司的估值相比發達國家同類資產已經出現溢價，“這也是一個價值發現的過程，上市優質標的有限，出現資本追逐這些標的的情形。”

然而，她認為，這個溢價存在一定的合理性，“這些公司未來可以通過（港交所新規）18A章打開資本市場的融資渠道，考慮到中國本土具有龐大的市場，它們將成為未來全球生物科技行業的重要部分。而且中國在生產成本方面具有優勢，未來這些公司有望將創新藥出口到一帶一路等市場。”

港交所董事總經理及市場主管姚嘉仁坦言，很多公司在上市時會選擇25%的IPO發行規模，同時一些大的投資者一直是公司的老股東，導致二級市場的可交易的股票量不夠，因此上市公司需要制定一個合理的發行結構和投資者分配，從而能更有效地實現市場價格發現。

他透露, 目前20家生物科技公司上市至今，股價累計升幅達70%，今年以來的股價漲幅達40%，日均成交額由2018年的2.7億港元，飆升至今年前8個月的14億港元, “這些交易數據說明整個生物科技板塊具有長期發展的潛力，資金持續流入。”

以2018年10月在港上市的信達生物制藥為例，今年迄今為止該公司的股價已累計上漲近一倍。信達生物制藥董事長兼總裁俞德超表示，股價變動對于公司上市后再融資有重要影響，“上市之前我們在選擇長線基金與短線基金的比例分配時考慮了很長時間，公司基本面包括經營狀況等對于股價在二級市場表現亦有很大影響。”

據了解，目前已經有7家未盈利生物科技股，加上百濟神州、信達生物兩只轉板股份，共計有9家公司被納入恒生綜合指數，為這些公司最終成為“港股通”標的奠定了基礎。姚嘉仁表示，有大量基金追蹤該指數，有助于這些公司深化投資者基礎。