天山生物或涉“新型”股價操縱：戶均持股量驟降七成 操縱行為仍待認定

9月9日，A股三大指數集體收跌，但市場炒小炒差情緒明顯降溫。此前暴漲的創業板前30只低價股全數飄綠，部分前期遭熱炒的“妖股”如堅瑞沃能、騰邦國際等跌逾10%。

當天，炒作最兇的天山生物、長方集團、豫金剛石停牌核查。21世紀經濟報道記者從深交所了解到，深交所正全面排查天山生物等公司的交易情況，發現有些交易可能涉嫌新型股價操縱行為。

消息一出，瞬間引發了市場廣泛關注。

具體來看，以游資、散戶為代表的個人投資者是這場炒作的主要推手。根據深交所公布的數據顯示，天山生物9月2日復牌后，買入方以個人投資者為主，買入金額占比超過97%。同樣在9月8日盤后，豫金剛石與長方集團也公布投資者分類交易統計，其中豫金剛石在嚴重異常波動期間，個人投資者買入占比達97.14%；長方集團在嚴重異常波動期間，個人投資者買入占比達97.48%。

“目前這三只股票（天山生物、長方集團、豫金剛石）還在核查階段，沒有定論。以天山生物為例，背后主要是散戶在買賣，個人投資者買入金額占比超過97%，跟風炒作情緒比較重，尤其創業板放開漲跌幅限制至20%，存在股價操縱的可能。”中國政法大學民商經濟法學院教授張子學表示。

股票操縱行為有待認定

不過，由于尚沒有關于股價操縱的進一步信息出現，市場對于是否涉及違法違規行為還尚無定論。

據張子學介紹，股票操縱主要分為兩種方式，一種是信息型操縱，比如通過散布一些內幕信息配合股東進行股價炒作，但目前來看，以天山生物為例，公司一直在對外提示風險，反復澄清公司的肉牛育肥業務占比很小。

“另一種是交易型操縱，比如短線交易，像游資快進快出，誘導散戶跟風等，這一類是否涉及到股價操縱還沒有定論，如果后期有明確的操縱線索出現，可能會出現立案調查?！睆堊訉W說道。

但由于各方面原因限制，從現有案例來看，單一的短線交易認定為股價操縱的情況較少，“如果短線交易跟其他方式配合，比如虛假申報、自買自賣或者互為對手方交易等，都可能涉及到股價操縱。從現有案例來看，交易型操縱采用一種手段的方式不多，大多數都是多種方式綜合使用?！睆堊訉W指出。

值得一提的是，盡管部分交易是否涉及違法違規還有待查證，但在諸多市場人士看來，此舉已集聚了大量風險。

公開資料顯示，持股分散、交易金額低確實是前述股票部分交易的重要特征。以天山生物為例，9月8日，天山生物戶均交易4.1萬元，參與交易戶數5.52萬戶，是8月19日0.41萬戶的13.46倍；其持股戶數大幅增加，持股集中度明顯下降，持股戶數由8月19日1.38萬戶增長至9月7日的4.89萬戶，戶均持股數量由2.32萬股降至0.64萬股，降幅高達72.4%，持股前100名流通股東（剔除前兩大流通股東）持股比例由9.86%降至6.64%。

“戶均持股數大幅下降，不排除部分游資主動‘點火’，吸引散戶進場接盤。”華南一家私募機構投資總監受訪指出。

淳石資本執行董事兼證券投資事業部負責人楊如意也指出：“題材+低價的股票吸引了市場所有的活躍資金都來參與創業板的炒作行情，但盛極必衰。隨著注冊制的深化，股票的供給增加，企業最終股價的上漲仍需業績的支撐。從科創板經驗來看，科創板在初期試行后一個月內逐漸回歸平穩，未來創業板也將趨于平穩?！?/p>

投資者結構或催生“炒作”情緒

在創業板低價股集體躁動愈演愈烈之際，部分市場人士指出，此次炒作或與當前的市場投資風格輪動、創業板投資者結構等有關。

“炒小炒差的本質是通過打板效應等方式不斷吸引投資者入場，這次用小票作為突破口，相對而言資金成本的壓力會小一點，而為什么之前科創板沒出現這樣的情況，一是因為標的量比較大，換手率不夠，而且因為存在50萬投資者門檻，承接力度可能會不夠?！鼻笆鐾顿Y總監表示。

浙江省并購聯合會執行會長兼秘書長龔小林也表示：“相較于科創板，創業板投資者的門檻確實較低?？苿摪宓耐顿Y者主要以機構投資者和中高凈值客戶為主，而創業板則還有大量中小投資者參與其中，但不能因此認為創業板的炒作空間比科創板大。”

在龔小林看來，近期之所以出現創業板部分小票、低價股較大的漲幅，最直接的原因還是在于由于估值差異導致的板塊輪動。當然，近期創業板漲跌幅的放開，也在客觀上提升了交易的活躍程度和波動幅度。但這些都是正常的市場交易行為，問題主要不在于交易制度本身。

“從中長期因素來看，創業板波動較大、暴漲暴跌的原因在于中小投資者占比仍然相對過高、更容易采取追漲殺跌的交易手段導致的?！饼徯×终f道。

值得一提的是，隨著炒作愈演愈烈，監管層也出臺了各項措施引導市場回歸理性及價值投資。

早在9月3日，深交所便將天山生物列入重點監控股票，嚴密監控交易情況。同時提醒投資者應增強風險意識，理性合規參與交易，切忌盲目跟風炒作，避免僥幸投機心理。隨后，天山生物、豫金剛石、長方集團又因股票交易異常波動，公司股票自9月9日開市起停牌核查。此次監管“點剎”，在不少人士看來，將引導市場回歸理性，鼓勵價值投資。

“從個股的角度來看，短期內股價漲幅較大主要有三個方面：一是由于基本面出現重大利好因素；二是游資出于概念題材而進行的炒作；三是內部人士進行股價操縱等違規操作。從監管的角度來看，采取停牌核查、大數據追蹤等方式，能夠有效地打擊非法操縱行為，保護中小投資者的合法權益，促進市場的理性穩健發展?！饼徯×直硎尽?/p>