簡化退市程序加大退市監管 國務院發文推動提升上市公司質量

歷經數次探討后，圍繞上市公司質量提升的頂層設計文件終于落地。

近日，國務院印發了《關于進一步提高上市公司質量的意見》（以下簡稱《意見》）。其中指出，提高上市公司質量是推動資本市場健康發展的內在要求，是新時代加快完善社會主義市場經濟體制的重要內容。

早在2005年，國務院就印發了《國務院批轉證監會關于提高上市公司質量意見的通知》，在此之后，國內對提高上市公司質量的探討一直未曾停歇。

2019年11月，證監會主席易會滿在浙江調研時曾透露，證監會系統已制定了提高上市公司質量行動計劃，并已推動相關文件出臺。今年9月23日的國務院常務會議也對進一步提高上市公司質量、保護投資者權益、推動資本市場持續平穩健康發展做出了部署。

“此次《意見》落地，是金融委和國務院的會議探討數次之后，最終出臺的頂層設計文件。國家頂層設計的部署會將提高上市公司質量上升到新的高度，各部門配合間也會更加系統。”華北地區某券商分析師表示。

系列“組合拳”推動上市公司做優做強

“頂層設計文件的落地，說明了國家當前對企業可持續發展問題的高度關注。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂則向21世紀經濟報道記者指出，強調引導企業高質量發展并不是新提法，但在當前產業升級和全球經濟環境大變化的時點則顯得格外重要，中國企業需找出自己的強企之路，打破技術壁壘，提高全球競爭力。

而為塑造國內的“強企”，《意見》提出，將全面推行、分步實施證券發行注冊制。加強對擬上市企業的培育和輔導，提升擬上市企業規范化水平。發揮股權投資機構在促進公司優化治理、創新創業、產業升級等方面的積極作用。另外，全國中小企業股份轉讓系統、區域性股權市場和產權交易市場也將在未來的優質上市公司培育中起到積極作用。

“培育科技型、創新型企業，支持制造業單項冠軍、專精特新‘小巨人’等企業發展壯大。”國務院印發的《意見》中，已對未來支持上市的優質企業做出了相對準確的描繪。

在源頭上提高上市公司質量的同時，《意見》還在并購重組、再融資、激勵機制三方面推動上市公司做優做強。

其中，《意見》指出，將完善上市公司資產重組、收購和分拆上市等制度；支持境內上市公司發行股份購買境外優質資產，允許更多符合條件的外國投資者對境內上市公司進行戰略投資；研究拓寬社會資本等多方參與上市公司并購重組的渠道。同時，支持各類上市公司建立健全長效激勵機制，以更好吸引和留住人才，充分調動上市公司員工積極性。

更值得一提的是，在年內證監會已放寬再融資政策，并通過分類審核提高再融資審核效率的基礎上。《意見》再次指出，將完善上市公司再融資發行條件，研究推出更加便捷的融資方式。支持上市公司通過發行債券等方式開展長期限債務融資。探索建立對機構投資者的長周期考核機制，吸引更多中長期資金入市。

陳靂指出，穩健的現金流是企業發展的長效支持，讓企業更好地在資本市場上直接融資，并將資金用在企業發展上是當務之急。結合當前市場的注冊制改革，會進一步的優化并加速提效。“另外讓資金更多地長期參與到一些優秀企業中來，也將有利于資本市場和企業的發展。”

“總體來看，此次《意見》在推動上市公司做優做強中，注冊制、并購重組、再融資、股權投資機構、股轉系統、區域市場、股權激勵等等要素都得到了體現，幾乎涵蓋了一家公司從初創到穩定上市的全部流程。這樣系統性的‘組合拳’勢必會對上市公司質量的提升起到積極作用。”一家華北地區上市券商分析師表示。

優勝劣汰提升A股可投資性

在優質企業獲得并購重組、再融資等實在利好的同時，缺乏持續經營能力、嚴重違法違規擾亂市場秩序的上市公司退市之路也更加明晰。

“從市場的公平、公正、公開性角度而言，有一點重要體現，就是優勝劣汰。”陳靂表示。

此番印發的《意見》即提出，完善退市標準，簡化退市程序，加大退市監管力度。嚴厲打擊通過財務造假、利益輸送、操縱市場等方式惡意規避退市行為。加大對違法違規主體的責任追究力度。支持投資者依法維權，保護投資者合法權益。

另外，監管層還提出拓寬多元化退出渠道，即暢通主動退市、并購重組、破產重整等上市公司多元化退出渠道。支持上市公司通過并購重組、破產重整等方式出清風險。

對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，未來科創板市場實施的廢除暫停上市、廢除恢復上市、廢除重新上市的新退市制度應在A股全市場繼續推行，讓利益輸送、保殼等行為失去效果。另一方面，通過上市公司間的吸收合并來實現主動退市，既可以有效整合資源，實現上市企業做大做強，也讓垃圾股或僵尸股及時退場，對提高上市公司質量和暢通退出渠道均有助益。

與退市制度相配套的是，《意見》還提出將加大對欺詐發行、信息披露違法、操縱市場、內幕交易等違法違規行為的處罰力度。同時，推動修訂相關法律法規，加重財務造假、資金占用等違法違規行為的行政、刑事法律責任，完善證券民事訴訟和賠償制度，大幅提高相關責任主體違法違規成本。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，提高上市公司質量，有利于A股市場逐步走向成熟，實現從重融資到重投資的重要轉變。同時也將提高A股市場的可投資性，有利于A股市場長期健康發展。

“未來10年是我國資本市場迎來重大發展機遇的十年，在房地產嚴格調控之下，居民儲蓄向資本市場大轉移的趨勢已經形成。質量優良的上市公司依然會成為各路資金投資的重點，堅持價值投資，做好基本面研究，是分享A股市場成果最重要的投資策略。”楊德龍表示。