預期年化超5%不易 博高收益需承擔風險

牛年以來的一個多月，A股市場大震蕩，權益類基金慘遭“滑鐵盧”。

被認為“攻守兼?zhèn)洹钡摹肮淌?”基金則受到了一大批投資人的青睞。

業(yè)內人士卻很擔心由于投資人對“固收+”基金的理解不夠，使得“固收+”基金成為基民另一個陷阱。

事實上，股市不好時未必是配置“固收+”的好時機。“‘固收+’，其實是在配置債券等固定收益產品的基礎上配置一部分權益類產品，所以‘固收+’的主要投資機會是在行情向好的時候來進行配置。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍說。

如果僅從短期來看，比如今年，當股市大跌時，“固收+”基金有可能收益還比不上債券基金等固收產品，“固收+”很可能會變成“固收-”，但從歷史數據來看，時間拉長至三年、五年、十年，“固收+”基金取得了明顯超越固收產品的收益。

本期關注焦點為，權益市場不好時，轉身“固收+”，是否真能“+”？

“固收+”的“虧錢”現象

所謂“固收+”策略，是去年開始興盛的一種投資策略，就是主投固收，輔以權益加強組合收益。不過，事實上，“固收+”策略在十幾年前已出現，只是當時并沒有這種稱謂。

私募排排網研究主管劉有華解釋，“固收+”策略的本質是在整體風險可控的前提下，在配置債券等固定收益的產品的基礎上配置一部分權益類產品，以達到增厚收益的效果。

“在行情好的情況下，股票等權益類投資能夠為‘固收+’策略貢獻超額收益，而在行情不好的情況下，‘固收+’策略帶來的收益能夠一定程度上降低權益類市場的損失，屬于進可攻退可守的策略。”劉有華說，

在投資人的印象中，“固收+”基金，無論是收益，還是回撤，兩者都是高于固收基金，低于權益基金。

事實上，很多人覺得“固收+”是“比一年期銀行理財高一點點收益的基金”，每年至少得有5%的收益。

這種觀點對不對？

一位資深基金人士分析，從長期收益來看，比如說從Wind的偏債混合型基金（注：“固收+”基金的一種類型）指數來講，過去10年的年均復合增長率是6.67%，它確實比目前的一年期銀行理財高，但是“固收+”基金跟偏股型基金一樣，也有周期性。比如說在過去兩年時間里，偏債混合型基金指數連續(xù)兩年的收益率超過了10%，但是2018年偏債混合型基金指數回報率只有0.22%，雖然它依然是一種符合絕對收益要求的基金，但是和大眾心目當中的每年穩(wěn)定在5%以上，肯定是兩個概念。

“如果你認為‘固收+’基金今年一定要有5%以上收益率，這個預期本身是錯的。比如，今年如果債券市場表現比較正常，回報率是4%，但是股市表現不好，很有可能股市會對于原有4個點的收益造成一定的減損，比如說最后是3.5%、3%的收益，這種時候‘固收+’就會變成‘固收-’。”上述基金人士說。

事實上，牛年以來，大量“固收+”基金就變成了“固收-”，僅就今年以來“固收+”基金的表現來看，很可能無法達到很多投資人5%以上的預期收益。

在我們進一步解釋“固收+”之前，需要對“固收+”分類做一下科普。

據格上理財首席策略師張婷介紹，“固收+”根據“+”的這部分資產以及比重，可以分成不同的方向：

1）純債基金，主要采用“固收+可轉債”；

2）二級債基，主要采用“固收+可轉債+股票”；

3）偏債混合型基金，主要采用“固收+可轉債+普通股票+股指期貨/國債期貨”等等。

控回撤能力摸底

“一般來說，偏債混合型基金的波動最大，二級債基次之，純債基金最低。”張婷說。

根據上述分類，我們以下選取“固收+”基金中最受普通投資者青睞的偏債混合型基金作為研究對象，拿它來和權益類基金的典型——偏股混合型基金，以及固收基金的典型代表——中長期純債基金，三者來做一個收益和回撤的對比。

數據顯示，牛年以來（2021-2-18至2021-3-24），偏債混合型基金的平均收益是-2.92%，拉長至今年以來（年初至3月24日），偏債混合型基金的平均收益是-0.43%。

而偏債混合型基金的平均收益——牛年以來（2021-2-18至2021-3-24）降低15.21%、今年以來（年初至3月24日）降低6.45%。

在A股市場大回調的今年，偏債混合型基金的表現明顯好于偏股混合型基金。

從回撤來看，偏債型基金今年最大回撤是3.50%，而偏股型基金今年的最大回撤是16.42%,兩者表現同樣差別巨大，在A股表現不好時，偏債型基金的回撤表現上也明顯好于偏股型基金。

但如果把“固收+”基金跟固收基金做對比的話，又是另一種情況。

以固收基金的中長期純債基金為例，牛年以來（2021-2-18至2021-3-24），中長期純債基金的平均收益是正的，為0.47%，拉長至今年以來（年初至3月24日），中長期純債基金的平均收益是0.58%。中長期純債基金在兩個區(qū)間都取得了正收益。

并且今年以來中長期純債基金的最大回撤僅有0.41%。

對此，楊德龍表示：“最近A股市場出現大幅下跌，‘固收+’基金的業(yè)績也出現比較大的回撤，這體現出‘固收+’基金的風險性。就是‘固收+’并不是沒有虧損的風險，而只是和權益類的基金相比，虧損風險較小；但是和固收類的產品相比，虧損的風險大大增加，所以投資者要根據自己的風險承受能力來選擇合適的‘固收+’產品。”

長期投資“固收+”的邏輯

對許多投資人來說，“固收+”基金如果不能實現每年高于類保本保收益的銀行理財產品的收益——目前大家對“固收+”的預期大約是每年達到5%左右——是不值得投資的。

事實上，今年以來，“固收+”基金的表現并不能讓投資人滿意——畢竟比起固收基金，它有更大的波動，卻有更低的收益——但是拉長時間來看，“固收+”基金的確有很大的概率可以真正做到“固收+”，即比固收產品收益更高。

從更長時間維度來看看“固收+”策略的典型——偏債混合型基金的中長期表現。

Wind數據顯示，偏債混合型基金的平均收益，最近1年是12.96%、最近2年是21.68%、最近3年是26.21%、最近5年是36.04%、最近10年是95.76%。

上述數據，無論拿最近1年、2年、3年、5年、10年來看，偏債混合型基金每年的平均收益都超過7%。

但是這并不意味著每一年“固收+”基金都能取得7%的平均收益，比如，2018年，偏債混合型基金的平均收益是-0.42%，那一年是股市表現不佳，是除了2015年之外，權益產品回撤最大的一年。

與2018年極差的情況相對，2019年、2020年，偏債混合型基金的平均收益分別達到11.87%、14.47%，連續(xù)兩年平均收益超過10%。

事實上，“固收+”基金的表現與權益類市場息息相關，2018年是A股的熊市，“固收+”基金表現也不佳，2019、2020年是A股牛市，“固收+”基金表現也很好。

對此，一位基金人士表示：“你需要有‘鐘擺’的思維，如果你把‘固收+’基金鎖定三年，有相當的概率，它能給你實現不錯的資產配置的價值。”

今年有可能“固收+”面臨著難以達到投資人預期收益的情況。

從數據來看，一季度即將結束，偏債混合型基金的平均收益還是負的。

那么，還值不值得投資“固收+”基金？

上述基金人士分析，因為從3年的角度來講，過去10年的歷史來看，三年以內都有債牛和股牛、債熊和股熊這樣的一個牛熊轉換，在轉換的過程當中，“固收+”基金就會發(fā)揮比較好的防御和進攻的“攻守兼?zhèn)洹钡淖饔谩?/p>

上述基金人士認為，和“固收+”基金相比，3年期、5年期的理財型保險產品，從長期的回報率來講不如“固收+”基金。

“如果你現在去買‘固收+’基金，可能是6個月鎖定期，12個月鎖定期，我建議你直接把它當成36個月鎖定期來看，你就不用去看，買它三年試試看，我覺得還是有相當大的概率，它能給你實現不錯的資產配置的價值。”上述基金人士說。

而劉有華認為，“對于愿意承受中低風險，希望獲取中等收益的投資者而言，‘固收+’策略是不錯的投資選擇。”

優(yōu)美利投資總經理賀金龍表示，“我們認為，‘固收+’是值得長期持有和投資的。總體來看‘固收+’的風險收益比是性價比較高的。一方面，‘固收+’產品以債打底、權益增益，具有攻守兼?zhèn)涞耐顿Y特征，與穩(wěn)健投資者的風險承受力相匹配；另一方面，除了股債之外，‘固收+’產品還能從打新、定增、轉債和商品等領域獲取多元化收益。市場震蕩回調，選擇具有攻守兼?zhèn)涮攸c的‘固收+’策略，致力于追求絕對收益，又力求嚴控回撤，是可以助你穿越牛熊的利器之一。”