滴滴上市：千億美元估值難題待解？

滴滴或許好事將近了。

近日，關于滴滴上市的傳聞節奏突然提速。3月24日，有媒體報道，滴滴出行傾向于選擇美國上市（IPO）而非中國香港，預期估值1000億美元。另有消息稱，滴滴出行考慮在美國上市后，于香港二次上市。

而就在3月19日，有消息稱滴滴可能在今年第二季度交表、三季度在港交所完成上市，目標估值超過600億美元。

需要注意的是，滴滴最新的IPO傳聞中，上市地點調整至美國，估值也從此前的600億美元大幅提升至1000億美元，甚至超出了“網約車鼻祖”優步當前976.8億美元的最新市值。

在剛剛傳出600億至800億美元數字時，業內便有爭議稱，滴滴能否撐起這一估值。如今短時間內，滴滴傳聞的估值一躍而至1000億美元，更是令人不禁就此發問。

有觀點認為，滴滴自去年開始進行的多元化拓展，其實目的正是為了增加估值想象力。不過顯而易見，多元化拓展需要投入，并且諸如社區團購等邊界邏輯與出行邏輯完全不同，滴滴何以勝任有待斟酌。

另一些業內人士則認為，滴滴核心業務本身便具備高估值的發展前景。“從大方向而言，多元化目前只是一個點綴，”艾媒咨詢CEO張毅告訴21世紀經濟報道記者，“我認為滴滴比優步更值錢的地方在于滴滴的主戰場在中國，擁有足夠大的市場空間，這個足夠大的市場空間本身，也為滴滴未來的業績和成長提供了無限的想象空間。”

不過，也有投行高層人士向21世紀經濟報道記者表示，相關估值需要根據具體的財務數據來判斷，“滴滴后續披露招股材料后，可進行更具體的解讀。”

千億美元估值？

近一年來，滴滴頻頻傳出上市的消息。

2020年7月和10月，已分別有兩次關于滴滴出行的IPO猜測。不同媒體報道稱，滴滴出行考慮最早于2021年上半年在香港上市，IPO時估值將超過600億美元。

今年1月，再度有消息傳出，滴滴計劃于2021年上市，上市地點或選擇香港，目標估值約為600億-800億美元，且正與包括高盛、摩根大通在內的投行接洽。

不過如今，滴滴上市的最新消息調整為赴美上市、估值1000億美元。

“1000億美元是不是有點高？都趕上剛剛二次上市的百度了。”數位投資者向21世紀經濟報道記者疑惑道，“更何況現在大盤行情不振，千億美元感覺實現的難度較大。”

誠然，從滴滴角度而言，自然希望估值越高越好。成立于2012年的滴滴，如今已經第9個年頭了。21世紀經濟報道梳理發現，滴滴自成立至今已完成21次融資，已公布的融資額超過200億美元。投資人砸入的都是真金白銀，自然有退出需求。

事實上，早在滴滴近來傳出上市消息之前，已有滴滴投資人轉讓股權的動作。2020年7月，阿里拍賣網站上有名為“全球領先的網約車出行平臺公司股權”的項目將被拍賣，起拍價為9200萬元，拍賣的股權為A-x輪優先股。盡管之后該拍賣項目撤銷，但也從側面反映出部分投資人的退出心理。

不過怎樣的估值是合理的仍待商榷。從歷史信息來看，滴滴2019年的估值應該停留在400億美元至550億美元之間。

2019年7月，滴滴出行13.75萬股股份于上海聯合產權交易所公開掛牌轉讓，公司整體估值為550億美元（約合3892.35億元人民幣），該股權轉讓出售價按照整體估值475.44億美元進行（約合3364.69億元人民幣）。

2019年10月，據媒體報道稱，滴滴部分股東開始尋求把自己手中的股權變現，其中有兩位中國和美國的滴滴原始股東擬出售股份，分別按400億美元和430億美元的估值叫價。

“我們認為目前滴滴要達成這樣的估值還是有挑戰的，市值超過優步存在一定的難度。”一位投資界人士向21世紀經濟報道記者表示，和優步一樣，從整體而言滴滴仍處于虧損狀態，這兩年來滴滴也出現了早期風險投資人急于出售滴滴股權的情況，同時在當前的競爭格局下，市場也可能出現變數，并且滴滴還可能面臨一定的政策風險，因此其高估值的實現可能存在相當挑戰。

不過在張毅看來，滴滴如果能夠把握住“衣食住行”中的出行剛需，通過建立全國一張網后，發揮出傳統城市交通難以滿足用戶個性需求的獨特價值，便有可能實現估值的飛躍。

“我不認為滴滴比優步要差勁，盡管它的國際化程度沒有后者高，但從整體服務而言，個人認為滴滴優于優步，所以我認為滴滴擁有自己的實力與機會。”張毅指出。

滴滴的故事

從滴滴過去一年來的種種動作而言，顯而易見也是在為上市鋪路。

早在2018年，便已開始傳出滴滴即將上市的消息，甚至彼時，有投行給出高達2200億美元的估值。不過同年，滴滴平臺連續發生惡性事件，引發輿論聲討。上市一事就此擱淺。

2019年，滴滴在做好過冬準備之后，“All in安全”了一年時間，發布了40多項安全措施，甚至公布了一份囊括96項條款、19項安全制度的《滴滴網約車安全標準》，這也是業內首個安全標準。

經過了一年的安全整改，2020年滴滴開始重提發展。當年4月，滴滴召開內部2020年度戰略會，滴滴出行CEO程維在公司戰略會上公布了未來3年的戰略目標——“0188”：安全是滴滴發展的基石，沒有安全一切歸0；3年內實現全球每天服務1億單；國內全出行滲透率8%；全球服務用戶MAU超8億。

與此幾乎同時，滴滴出行總裁柳青開始在向外界釋放信號：核心業務已經盈利。所謂核心業務，主要是指網約車相關。

此外，為了沖刺服務單及用戶量的三年目標，滴滴開始大力進行多元化拓展，以增加用戶黏性。如今除網約車之外，滴滴已拓展出包括單車、跑腿、貨運、社區團購等業務，傳統網約車業務也衍生出包括青菜拼車、花小豬等細分需求的業務。

不過，在這些新興業務之中，也有不少存在爭議。“社區團購并不是說只要投入就一定能夠做成的，背后涉及到復雜的商品乃至生鮮供應鏈，需要企業有較高的把控能力。”此前在接受21世紀經濟報道記者采訪時，一位關注社區團購的企業戰略層人士直言道，“目前感覺滴滴做這塊更多是為了估值，未來還有待時間的驗證。”

當然，也有投資界人士認為，滴滴作為出行服務商，利用出行數據開展周邊業務也是順理成章，“隨著規模不斷擴張，擴大的滴滴身價也會水漲船高，值得長期看好。”但該人士也同步認為，擴張的前提是主業在持續競爭下獲得盈利甚至較高額的盈利，“否則周邊業務很難做大做好。”

張毅同樣認為，盡管“0188”的戰略目標為滴滴的多元化提出了布局，但至少上市前后，滴滴的主要價值仍舊是圍繞出行本身，投資人對滴滴的認知與訴求同樣集中于此。

“布局其他產品對于滴滴支撐更大價值、服務好用戶的平臺化體系更有故事可講，但滴滴在本業上做出業績與利潤，做出更好的財務數據，進而橫向布局多元化，相應的故事才會更加性感。”張毅指出。