抱團行情瓦解還是中場休息？基金調(diào)倉順周期、低估值及港股

       牛年開年以來的3個交易日，A股出現(xiàn)調(diào)整，大量基金抱團股暴跌，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

不過，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪近10位基金經(jīng)理，他們大多認(rèn)為，機構(gòu)抱團并未瓦解，但或許已告一個段落。事實上，部分基金經(jīng)理表示近期已調(diào)倉，主要是從前期基金抱團股轉(zhuǎn)向順周期、低估值板塊，以及港股。

瓦解還是中場休息？

事實上，節(jié)后抱團股的回調(diào)壓力比較明顯。主要原因是節(jié)后央行凈回籠資金造成了市場對流動性的擔(dān)憂。

不過，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為：“隨著節(jié)后居民部門取現(xiàn)資金回流銀行體系，流動性會相應(yīng)增加。在經(jīng)濟復(fù)蘇背景下，央行中長期流動性投放仍然謹(jǐn)慎。”

但前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍指出，對于抱團股的下跌，央行回籠資金面僅僅是外部影響因素，獲利回吐是這些抱團股票調(diào)整的內(nèi)因。“節(jié)前白龍馬股持續(xù)一周大幅上漲，短期漲幅過大，很多白龍馬股一個月漲幅超過了30%，累積了大量的獲利盤。”

對于近期基金抱團的酒板塊大幅調(diào)整，鵬華酒ETF基金經(jīng)理張羽翔表示，原因多是情緒面和貨幣政策方面的影響。現(xiàn)階段海外和國內(nèi)的貨幣政策，對于高估值的板塊均存在負(fù)面影響，前期漲幅較大的酒類板塊存在調(diào)整的需求。

不過，張羽翔認(rèn)為，“根據(jù)當(dāng)前相關(guān)渠道反饋的數(shù)據(jù)結(jié)果，春節(jié)期間酒類消費良好、動銷好、庫存低、價格穩(wěn)定，經(jīng)過負(fù)面情緒釋放，酒類板塊短暫調(diào)整后，靜待1季報經(jīng)營數(shù)據(jù)落地驗證業(yè)績。”

記者采訪的多位基金人士亦大多認(rèn)為，由于抱團股前期漲幅較大，近期出現(xiàn)大跌是正常現(xiàn)象。

而對于抱團股，基金經(jīng)理大多采取比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，普遍認(rèn)為抱團行情或許告一個段落，但他們大多并不認(rèn)為抱團股會從高位大幅下跌，甚至指出，抱團股在“中場休息”之后，未來還可能會繼續(xù)上漲。

百億私募伊洛投資總經(jīng)理許傳華表示：“節(jié)后市場抱團股出現(xiàn)明顯回調(diào)，基金年報顯示機構(gòu)抱團個股持股比例明顯降低，許多機構(gòu)在行情推升中兌現(xiàn)籌碼，開始調(diào)倉換股。經(jīng)過年前極端抱團為主的一九行情推升后，隨著年報預(yù)報落地，市場前期流動性推動的拔估值轉(zhuǎn)變?yōu)闃I(yè)績推動進入去偽存真分化階段。”

“另一方面春節(jié)前后央行實際操作層面流動性持續(xù)收緊，也為抱團股的流動性帶來一定壓力。即使在資金充沛下，高估值板塊仍不適合大比例入場。”許傳華說。

上德谷投資董事長趙立松也認(rèn)為：“抱團股基本上行情告一段落了。不過，今年整體來說，前期的抱團股都應(yīng)該在一個高位或者一個區(qū)間里震蕩，大家也不用擔(dān)心會直接跌下來。”

但張可興認(rèn)為，“經(jīng)過短期調(diào)整，抱團股未來還是有一定的上行空間，但我們對其整體收益預(yù)期不像2019年、2020年那么高。今年估值對抱團股股價貢獻非常有限，更多的貢獻可能是來自于業(yè)績的持續(xù)高增長。”

大道興業(yè)投資基金經(jīng)理黃華艷則指出：“市場足夠大，資金足夠多，只要貨幣政策不轉(zhuǎn)向，市場抱團股還會繼續(xù)攀升，短暫下跌后，隨著年報和一季報預(yù)報開展，機構(gòu)抱團股還會呈現(xiàn)一段強者恒強的格局。”

調(diào)倉方向分化

當(dāng)抱團股大跌時，市場風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)換。由節(jié)前少量抱團股上漲的行情，變?yōu)槠諠q行情。節(jié)后的三個交易日抱團股大跌時，上漲的個股大概有3000只。

此時，基金經(jīng)理們采取了不同的應(yīng)對策略。

來自好買基金的數(shù)據(jù)顯示，上周的節(jié)后兩個交易日，偏股型基金整體小幅加倉0.16%，當(dāng)前倉位65.70%。其中，股票型基金倉位下降1.57%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金倉位上升0.39%，當(dāng)前倉位仍處于歷史高位的84.10%和63.25%。

對此，方信財富投資基金經(jīng)理郝心明表示：“抱團股經(jīng)過長期上漲積累了巨大的獲利盤，估值透支了未來的業(yè)績，從性價比角度看已經(jīng)失去優(yōu)勢，之前沒有松動是因為市場沒有更確定的熱點。隨著歐美疫情好轉(zhuǎn)，對經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期推動了大宗商品走強，當(dāng)市場確定了新熱點之后，資金會從高位抱團股上溢出流入到其他‘順周期’品種，如果資金不能持續(xù)流入，未來行情可能會繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化，如果資金保持充裕，在抱團股調(diào)整到位之后可能會迎來同漲普升的全面上漲。”

具體來看，記者采訪的機構(gòu)調(diào)倉方向有所分化。

趙立松表示：“我們的倉位不是特別重，大約五成到六成，主要加倉了一些科技股和化工股。”

張可興指出：“最近抱團股大跌，我們還是保持了倉位不動，沒有變化。近期，特別是今天，我們做了小幅加倉，主要的方向是我們最近半年一直比較看好港股的互聯(lián)網(wǎng)的一些龍頭股，港股今年是大年，會有不錯的表現(xiàn)機會。”

“接下來的市場短期很難判斷，市場可能出現(xiàn)波動和調(diào)整，但從全年來看還是有一定的結(jié)構(gòu)性機會，很多股票經(jīng)過短期的調(diào)整，可以考慮去逐步建倉買入，特別是港股機會可能會更大一些。”張可興說。

大道興業(yè)投資基金經(jīng)理黃華艷表示：“是否調(diào)倉要根據(jù)機構(gòu)的選股策略體系和倉位配置來判斷，如果是價值投資，那盈利很豐厚了，不需要調(diào)倉，如果是事件驅(qū)動或成長風(fēng)格，那么最近的順周期和中小盤股大漲就是一個很好的例證。目前上證指數(shù)依然在牛市趨勢中，但可能處于牛市后期。”

許傳華表示：“由于近年低估值板塊已回落許久，安全性較高，需求端疊加供給端的大宗商品、基礎(chǔ)工業(yè)品價格走強，且相對估值具有優(yōu)勢。從市場中長期性價比來講，順周期尤其是大宗商品為代表的周期股更具有配置價值，確定性更強。”

富榮基金研究部總監(jiān)郎騁成表示，“市場出現(xiàn)‘高低位’切換，高位龍頭個股出現(xiàn)大跌，低位中小盤大漲。展望2021年我們認(rèn)為流動性整體處于中性環(huán)境，中長期維度行業(yè)龍頭跑贏中小公司的結(jié)構(gòu)仍未結(jié)束。目前更多理解為市場風(fēng)格的‘再均衡’，對于純超跌反彈的中小標(biāo)的仍需謹(jǐn)慎，基于業(yè)績角度可關(guān)注在業(yè)績上高彈性與低估值的‘小而美’公司。”

摩根士丹利華鑫基金研究管理部指出，“在全球經(jīng)濟復(fù)蘇向好的背景下，我們認(rèn)為A股市場總體向好，結(jié)構(gòu)方向繼續(xù)關(guān)注順周期、優(yōu)質(zhì)消費和科技龍頭，尤其關(guān)注周期板塊階段性的修復(fù)機會。”

不過，也有部分基金經(jīng)理不再看好抱團股。

泉泓私募基金總經(jīng)理李科杰認(rèn)為，“抱團必然會‘散伙’。近期的行情，雖然還不能定論其就散伙了，但應(yīng)該是一個散伙的信號，市場出現(xiàn)熱點的輪換才正常。目前我認(rèn)為港股更值得投資。”

一位公募基金公司投資總監(jiān)也表示，他已減倉白酒股，轉(zhuǎn)而投向金融和地產(chǎn)等低估值板塊。