廣州中院?jiǎn)?dòng)康美藥業(yè)特別代表人訴訟 A股首例證券集體訴訟“破冰”

新《證券法》落地一周年后，A股首例集體訴訟拉開(kāi)序幕。

4月16日，廣州市中級(jí)人民法院（以下簡(jiǎn)稱(chēng)廣州中院）發(fā)布公告，宣布康美藥業(yè)證券虛假陳述糾紛普通代表人訴訟轉(zhuǎn)為特別代表人訴訟，并發(fā)布了權(quán)利登記公告。同日，證監(jiān)會(huì)就康美藥業(yè)特別代表人訴訟問(wèn)題答記者問(wèn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次康美藥業(yè)虛假陳述民事賠償案，首次采用特別代表人訴訟制度進(jìn)行審理，開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)證券史之先例，將成為中國(guó)資本市場(chǎng)的標(biāo)志性事件，對(duì)證券投資者維權(quán)意義重大。

“投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)從證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)獲取數(shù)據(jù)信息，可以一次性直接解決取證、舉證和質(zhì)證，通過(guò)利用程序核算投資者損失，能快速核算賠償金額，極大地提高了訴訟效率；特別代表人訴訟制度采用‘默示加入、明示退出’原則，有利于克服受害投資者人數(shù)眾多、每人受損金額不大的訴訟動(dòng)力不足問(wèn)題；設(shè)置不預(yù)交案件受理費(fèi)等配套措施，簡(jiǎn)化了投資者訴訟參與程序，極大程度地降低受損害的投資者的維權(quán)成本和訴訟的門(mén)檻，有利于解決受害者眾多、分散、小額情況下的起訴難、維權(quán)貴的問(wèn)題。”華南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院副教授于孝建指出。

新《證券法》落地一周年后，A股首例集體訴訟拉開(kāi)序幕。視覺(jué)中國(guó)

首例特別代表人訴訟啟動(dòng)

歷經(jīng)4個(gè)月，康美藥業(yè)虛假陳述民事賠償案作為中國(guó)版集體訴訟首案正式啟動(dòng)。

2020年5月15日，康美藥業(yè)公告收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《行政處罰決定書(shū)》及《市場(chǎng)禁入決定書(shū)》，因在2016年至2018年期間連續(xù)3年有預(yù)謀、有組織、系統(tǒng)性實(shí)施財(cái)務(wù)造假約300億元，康美藥業(yè)及相關(guān)責(zé)任人受到證監(jiān)會(huì)處罰。

彼時(shí)，新《證券法》已正式施行兩個(gè)多月，證券民事賠償集體訴訟制度也已確立，隨后最高人民法院、證監(jiān)會(huì)、中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司等部門(mén)迅速跟進(jìn)，細(xì)化了相關(guān)配套內(nèi)容和重要操作流程。

在因造假而被立案調(diào)查前，ST康美（即康美藥業(yè)，現(xiàn)已被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示）市值最高時(shí)曾達(dá)1300多億元，為市場(chǎng)關(guān)注的千億市值白馬股，但截至4月15日，ST康美市值僅有101億元。

截至2020年9月30日，ST康美A股股東戶數(shù)仍高達(dá)15.91萬(wàn)戶，其中不乏五礦國(guó)際信托、前海重明萬(wàn)方、中金公司、鯤鵬資本等知名機(jī)構(gòu)。

2020年12月31日，廣州中院受理了11名投資者共同起訴康美藥業(yè)及21名時(shí)任董監(jiān)高虛假陳述責(zé)任糾紛案；隨后，2021年3月26日，投服中心也發(fā)布說(shuō)明開(kāi)始接受投資者委托作為代表人參加訴訟；4月16日，廣州中院發(fā)布公告，宣布康美藥業(yè)民事賠償案適用特別代表人程序?qū)徖戆讣w訴訟制度從紙面正式落地。

長(zhǎng)期以來(lái)，虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重?cái)_亂了A股市場(chǎng)生態(tài)，隨著注冊(cè)制落地、新《證券法》實(shí)施、《刑法》修訂，增加證券違法行為犯罪成本，維護(hù)中小投資者利益已是大勢(shì)所趨。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，啟動(dòng)康美藥業(yè)特別代表人訴訟，將有利于一攬子化解矛盾糾紛，落實(shí)投資者保護(hù)工作，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)形成威懾。

“特別代表人證券訴訟制度大大方便了投資者維權(quán)、有利于提高維權(quán)效率，公平、快速地解決糾紛，避免社會(huì)群體事件，”廣東金橋百信律師事務(wù)所律師羅建欣指出，“康美藥業(yè)案件作為我國(guó)第一起適用特別代表人訴訟制度處理的證券訴訟案件，具有里程碑式的意義，是我國(guó)新《證券法》實(shí)施以來(lái)的第一次嘗試與探索，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)具有深遠(yuǎn)的影響，對(duì)證券投資者維權(quán)具有非常重要的意義。”

集體訴訟不代表均能得到賠償

值得一提的是，特別代表人訴訟雖然降低了訴訟門(mén)檻，簡(jiǎn)化了訴訟流程，但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，并非所有受損投資者都能獲得賠償。

根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》，對(duì)虛假陳述民事賠償案件的審理需要首先確定適格投資者，要求投資者在證券市場(chǎng)的投資損失與上市公司虛假陳述之間存在因果關(guān)系，在個(gè)案中法院會(huì)根據(jù)案件情況裁定適格投資者范圍。同時(shí)，因投資者損失的誘因復(fù)雜，在具體裁判投資者損失時(shí)，還需要考慮系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素等。

這也就意味著，并非所有投資者均滿足索賠資格，也不是投資者的所有投資損失都會(huì)獲得賠償。

另一方面，能否最終獲得賠償，還與被起訴人的償付能力存在很大關(guān)系。

根據(jù)ST康美公開(kāi)披露的信息，公司面臨嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)危機(jī)，大量債務(wù)逾期，正在被實(shí)施托管，截至2020年9月30日，公司總負(fù)債高達(dá)432.01億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70.24%。2020年，公司對(duì)合并報(bào)表范圍內(nèi)的商譽(yù)、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)、在建工程、存貨等計(jì)提大額減值，其中針對(duì)可能面臨的投資者民事訴訟索賠，公司期末補(bǔ)充計(jì)提或有訴訟費(fèi)用50,000萬(wàn)元。

“就所了解的案件而言，中小投資者實(shí)際獲償?shù)慕痤~還將受限于上市公司的償付能力，如上市公司沒(méi)有支付能力，判決支持的索賠金額也可能無(wú)法獲得賠償。”北京市康達(dá)（廣州）律師事務(wù)所合伙人鐘瑜表示。

不過(guò)，值得期待的是，在康美藥業(yè)集體訴訟中，投服中心還將公司的審計(jì)機(jī)構(gòu)和相關(guān)責(zé)任人列為共同被告，對(duì)投資者損失承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，這在一定程度上增加了投資者實(shí)際獲賠金額，也凸顯了嚴(yán)監(jiān)管對(duì)中介機(jī)構(gòu)和上市公司董監(jiān)高的威懾力。

此外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還了解到，此次集體訴訟還將充分發(fā)揮多元糾紛化解機(jī)制作用，形成投資者權(quán)利保護(hù)的立體化格局。

據(jù)資深法律界人士介紹：“以往的上市公司虛假陳述民事賠償案件中，也可看到投資者與被告達(dá)成和解或調(diào)解的先例，和解與調(diào)解能進(jìn)一步縮短訴訟周期，有利于定爭(zhēng)止紛，實(shí)現(xiàn)投資者與被訴上市公司的‘雙贏’。”

除集體訴訟外，“示范判決+委托調(diào)解”也是化解證券群體性糾紛重要形式，其具體機(jī)制是法院選擇有典型性、代表性的案件作出示范判決，后續(xù)的同類(lèi)型案件可采用調(diào)解方式解決，參照示范判決確定的裁判標(biāo)準(zhǔn)，促使雙方達(dá)到協(xié)商一致，通過(guò)短平快的調(diào)解方式化解大量糾紛。啟動(dòng)康美藥業(yè)特別代表人訴訟，將解決眾多受害投資者分散投訴、多頭維權(quán)帶來(lái)的問(wèn)題。這將一攬子解決民事賠償糾紛，大幅縮短訴訟周期，有利于保護(hù)投資者利益。