A股寬松流動性行將逆轉？后市基金看多看空莫衷一是

4月13日，中國中免閃崩。

之前是順豐控股、美年健康、三一重工、華海藥業……

近期白馬股輪番殺跌。

4月13日，網上流傳的一張插圖在問：“一天殺一個白馬股祭天，下一個會是誰？”

事實上，牛年以來，“茅指數”暴跌21%，3月底止跌喘了一口氣，4月6日再啟新一輪下跌。

這一波“核心資產”的殺跌，被認為與流動性有關。

“近期市場比較關注流動性收緊的問題，市場做出了相應的調整。”上德谷投資董事長趙立松表示。

海富通基金經理范庭芳認為，本輪市場調整主要以宏觀反應為主。過去市場普遍“放水”，因此在預感到流動性收緊的情況下，市場會對緊縮的幅度以及力度更加敏感。

站在流動性拐點上？

去年為應對疫情沖擊，國內資金面偏寬松，這對股市有利。

然而，近期市場嗅到了一些微妙的變化——日前統計局公布的數據顯示，通脹壓力正來臨。

日前，國家統計局發布3月物價指數，PPI同比超市場預期。PPI同比4.4%，預期3.6%，前值1.7%，環比1.6%，前值0.8%。

PPI達4.4%，這個數據相當高，已遠高于預期。PPI是CPI的先導指標，這也意味著后續通脹可能很快到來。

PPI上漲主因是大宗商品價格上行，國際原油價格持續高位，國內黑色金屬價格也受限產升級等因素的影響而大幅上漲。值得注意的是，預計二季度物價指數有望延續上行。

而對A股來說，最大擔心的是，為了抵御通脹，央行或收緊流動性，抱團股反彈將遇阻。

進一步不妙的消息是，4月12日，三月社融數據公布，整體的社融狀況低于預期。似乎正在印證市場的擔心。

數據顯示，中國3月社會融資規模為3.34萬億元，預期3.6萬億元，前值1.71萬億元。3月末社會融資規模存量為294.55萬億元，同比增長12.3%，比上月下降1個百分點；M2增速9.4%，比上月回落0.7個百分點。新增人民幣貸款27300億元，預期25038億元，前值13600億元。

總體來看，目前國內CPI壓力不大，但輸入性通脹帶來的大宗商品上漲、PPI上漲比較嚴重，市場擔心貨幣政策收緊，造成市場近期一系列連鎖反應。

而隨著美國1.9萬億美元寬松的推出，也在助推通貨膨脹預期，通貨膨脹之劍懸在全球經濟和金融之上，股市的不確定性也大大增加，至少未來貨幣寬松的邊際空間逐步收窄。

4月13日，任澤平再度提及“我們可能正站在廣義流動性的周期拐點上”。“不急轉彎”，這輪流動性拐點的頂部不會太尖，斜率較緩。

任澤平認為，2021年關鍵詞是“通脹預期、流動性拐點”。機會來自這里，風險也來自這里。股市也在圍繞這一邏輯展開。

對于接下來流動性走向，有業內人士認為，很難確定。

“國內政策不會急轉彎，只是美國大放水之后，國內央行比較擔心相關的金融風險會沖擊到國內資本和金融市場，所以要扎緊籬笆，防止外部風險沖擊到國內。目前央行可能是走一步觀察一步，既沒有進一步收緊政策，也沒有進一步寬松政策，而是采取因應而變的態度。”一位基金業人士說。

抱團股“過山車”A股迷茫

而此時，抱團的核心資產要想止跌反彈，需要有流動性寬松預期的助推，僅有業績，并不足以帶動抱團股的反攻。

事實是，盡管前期抱團股經過牛年以來的一輪大回調，但估值仍高。

回顧今年以來，機構抱團的“茅指數”隨著流動性的預期上竄下跳，儼然坐上了過山車。

2021年年初至春節之前，在流動性寬松的助推下，茅指數大漲20%；

春節以后（2月18-4月13日），茅指數從歷史高位大跌21%；

在春節以來的這輪大跌中，其實也有過反彈期，3月下旬，市場普遍接受了流動性“政策不會急轉彎”的預期，茅指數反彈10%。

4月6日，隨著通脹預期對流動性收緊的擔憂再起，茅指數再跌超5%。

事實上，近期，中國中免、順豐控股、美年健康、三一重工、華海藥業等大批白馬股輪番調整。

看起來，白馬股的殺估值還在路上。

日前，瑞銀證券A股策略分析師孟磊發表中國股市追蹤報告稱，“我們的數據顯示國內公募基金前50大個股持倉和北上資金前50大個股持倉的靜態市盈率分別為26.7倍和25.6倍，較年初最高點分別回撤19%和18%，但仍均處于過去五年歷史均值上方兩倍標準差的水平。”

此時，基金經理們大多認為，短期內股市可能仍是震蕩市，擔對于后市操作，基金經理們存在分歧。

“目前市場是一個振蕩行情，既不用擔心市場會出現大幅下跌，也不要奢望指數會有一波像樣的上攻行情，最大可能是在區間內振蕩。”趙立松說。

趙立松建議，“投資者應該控制倉位，不要輕易介入到新的投資范圍內，持幣觀望是可取的投資策略?！?/p>

大道興業投資基金經理黃華艷認為，易行長表示未來中國宏觀經濟政策將保持穩定性、連續性，是對“不急轉彎”的最好詮釋，也是打消了大家對流動性收緊的擔憂，股指近期不會出現大幅回調，但月底可能面臨方向性選擇。

黃華艷指出，近期市場優質白馬股業績不達預期，機構用腳投票，股價閃崩，這種風險是局部的，邏輯還是殺估值，所以股指后期也是“不急轉彎”，但會慢慢轉彎的。

巨澤投資董事長馬澄認為，除了去年上漲較多的核心資產高估值外（雖然年后已經有過較大幅度的殺跌，但整體估值依舊較高，沒有到達配置區間），市場投資者對國內貨幣政策的收緊以及歐美貨幣政策寬松邊際收緊有著明顯的預期，也正是這種預期，使得近期市場疲軟不堪。

“我們在接下來的投資中，繼續堅守配置順經濟周期的、業績增長明顯且估值較低的板塊，比如周期股、家居消費等，而對于核心資產而言，我們認為暫時還沒有到配置區間，依然需要究竟和時間上的消化后才有配置價值?！瘪R澄說。

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認為，當前A股已臨近“4月決斷”時間窗口期，過往“4月決斷”帶來股市向下調整的概率很大，3月中旬以來的本輪抱團股振蕩喘息期已近尾聲，指數二次探底風險近在咫尺，繼續減倉和調結構是當務之急。

魏鳳春指出，春節后補漲的低估值板塊或是接下來補跌重災區，抱團股也會跌，但跌幅少于前者。行業上，可重點關注銀行/化工、地產后周期的家具/2C型建材、休閑服務和高端白酒龍頭。

私募排排網未來星基金經理胡泊表示，“4月12日3月社融數據公布，整體的社融狀況低于預期，已經證實了貨幣流動性在邊際收緊。其后央行的新聞發布會對整個市場進行安撫，雖然央行的態度偏中性樂觀，愛護市場的態度也比較明確，但我們認為流動性邊際收緊的現象可能依然還會持續，因此二季度市場大概率還是以振蕩為主，甚至不排除有二次探底的可能性?！?/p>

不過，胡泊說，“近期績優股出現閃崩的現象，若是相關個股遭到錯殺，可能會是一個比較不錯的布局機會?！?/p>

安爵資產董事長劉巖指出，市場近期走勢低迷，主要原因就是市場預期貨幣會繼續收緊，而這種預期往往會引起一部分資金先行撤退，在市場沒有新激勵政策出爐情況下，沒有新資金進來的局面還會持續一段時間，一直保持底部反復振蕩，但出現大規模股災式下挫可能性也很小，市場保持低位振蕩會是這段時間的大概率事件。

“從近期市場表現來看，投資者其實不用太過于擔憂，市場已經在情緒中釋放掉一些壓力，相信進入下半年后，隨著國家應對政策的不斷出爐，市場也會迎來一次大規模的復蘇。”劉巖說。