兩板合并正式實施 “深市主板”全新起航

4月6日，深市主板和中小板完成合并。

原中小板“002001-004999”證券代碼區(qū)間由主板使用，原中小板指數(shù)、中小板綜合指數(shù)、中小板300指數(shù)等名稱也分別調(diào)整，交易、行情展示等前端界面也不再設(shè)置中小板股票專區(qū)。

十七載風(fēng)雨兼程，中小板正式退出歷史舞臺，但其留給資本市場的印跡卻不會磨滅。

從2004年6月25日，中小板首批8家公司掛牌上市至今，中小板已經(jīng)服務(wù)了1004家上市公司，在原深市主板暫停IPO發(fā)行期間，中小板累計服務(wù)企業(yè)IPO募資達(dá)6745.72億元，這些企業(yè)目前累計市值高達(dá)13.57萬億元。

作為從深市主板到創(chuàng)業(yè)板的平穩(wěn)過渡，中小板已然完成了它的歷史使命。在業(yè)內(nèi)人士看來，中小板與深市主板的合并，將開始資本市場“新篇章”，未來，深市將形成以主板、創(chuàng)業(yè)板為主體的市場格局，合并后的深市新主板總市值將超23萬億元，在多層次資本市場體系中擁有舉足輕重的地位。

“主板和中小板合并之后，深市就形成了以主板和創(chuàng)業(yè)板為主體的市場格局。合并之后主板和創(chuàng)業(yè)板的定位和分工更為明確，深市主板定位于支持相對成熟的企業(yè)融資發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，共同為處在不同發(fā)展階段、不同類型的企業(yè)提供融資服務(wù)，資本市場對中小企業(yè)的服務(wù)功能不會因為這次兩板合并而削弱，實際上在不斷增強(qiáng)。”招商證券研發(fā)中心首席宏觀分析師謝亞軒受訪指出。

中小板功成身退

回望資本市場三十年波瀾壯闊的歷史，中小板的出現(xiàn)，不僅是資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的重要一步，更是建立并完善多層次資本市場體系的關(guān)鍵舉措。

1990年，深交所“開天辟地”正式運行并設(shè)立主板，在經(jīng)過十年時間運行后，為了加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，深市擬對標(biāo)納斯達(dá)克設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場，彼時，為集中精力籌建創(chuàng)業(yè)板，深交所在此后的四年時間里暫停了新股上市業(yè)務(wù)。

然而進(jìn)入2000年，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)展不及預(yù)期，深市設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的計劃被擱置。直至2004年5月，為拓寬中小企業(yè)直接融資渠道、分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)，深交所在主板內(nèi)計劃設(shè)立中小板，為建設(shè)多層次資本市場探路。

從制度設(shè)計上，中小板自設(shè)立起便定位于主板內(nèi)設(shè)的板塊，在主板制度框架下運行。據(jù)深交所介紹，中小板在發(fā)行上市、信息披露、交易機(jī)制、投資者適當(dāng)性要求等主要制度安排上與主板基本保持一致。中小板經(jīng)歷多年發(fā)展，在部分板塊特征上也與主板趨同。

中小板的設(shè)立，“過渡”意味濃厚，其設(shè)立初衷之一為推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)，且在創(chuàng)業(yè)板尚未開通的背景下為中小企業(yè)提供融資平臺。

從17年的運行情況來看，中小板很好地完成了這一歷史使命。首先，在IPO融資規(guī)模上，中小板合計服務(wù)1004家上市公司，累計實現(xiàn)IPO募資額6745.72億元，同期深市主板僅5家企業(yè)通過吸收合并上市，IPO發(fā)行停滯20余年。

在個股市值上，中小板的多年發(fā)展也孕育出了不少優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)，其中市值最高的海康威視最新總市值已突破5000億元，緊隨其后比亞迪和牧原股份市值也達(dá)4559億和3981億元。而主板個股市值中，五糧液以1.1萬億市值位居榜首，此外美的集團(tuán)和平安銀行位列二、三，其市值為6134億和4172億元。

從2020年三季報業(yè)績上看，中小板企業(yè)歸母凈利潤合計達(dá)3082.47億，其中牧原股份和寧波銀行業(yè)績均超過百億。wind數(shù)據(jù)顯示，中小板、主板完成合并后，深市新主板上市公司數(shù)合計達(dá)到1466家，總市值超過23萬億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，與深市主板同質(zhì)化的中小板“退出歷史舞臺”，是多層次資本市場發(fā)展建設(shè)的必然結(jié)果，兩板合并將使得板塊定位更加清晰，有助于推動資本要素市場化配置，進(jìn)一步提高資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。

“深市主板與中小板合并能夠簡化監(jiān)管，重啟主板發(fā)行，積極服務(wù)新經(jīng)濟(jì)，繼續(xù)深化金融供給側(cè)改革。這是因為，兩板合并可以讓深圳證券交易所厘清板塊功能定位，從總體上提升資本市場的活力和韌性，讓投資者形成核準(zhǔn)制主板和注冊制創(chuàng)業(yè)板不同的風(fēng)險認(rèn)知，讓證券監(jiān)管減負(fù)瘦身進(jìn)而精準(zhǔn)監(jiān)管。所以，深市主板與中小板合并是與時俱進(jìn)，能夠形成對于資本市場長期的制度利好。”南開大學(xué)金融研究院院長、博士生導(dǎo)師田利輝受訪指出。

“深市新主板”起航短期市場影響有限

在具體的實施過程中，深市兩板對資本市場短期影響有限。

4月6日，深市新主板正式運營的首個交易日，深市各大指數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，中小100、中小300、中小綜指漲幅分別為-0.11%、0.12%、0.28%，與當(dāng)天大盤表現(xiàn)基本一致。

據(jù)深交所介紹，深市兩板合并遵從“兩個統(tǒng)一、四個不變”原則（統(tǒng)一業(yè)務(wù)規(guī)則，統(tǒng)一運行監(jiān)管模式，及保持發(fā)行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機(jī)制不變，證券代碼及簡稱不變）。

由于合并僅對部分事項進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整，不會對深主板和中小板指數(shù)的編制方法作實質(zhì)性變更，亦不會對上市公司上市與運營、投資者交易習(xí)慣與行為、市場產(chǎn)品構(gòu)建與運作產(chǎn)生實質(zhì)影響，對固定收益類、期貨期權(quán)類產(chǎn)品和深港通業(yè)務(wù)等也基本沒有影響，在業(yè)內(nèi)人士看來，對市場造成的影響有限。

光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東便指出，一方面，因為這次合并并不會改變證券代碼和證券簡稱，只是對部分業(yè)務(wù)規(guī)則、技術(shù)系統(tǒng)和發(fā)行上市安排等進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整，所以對市場運行和投資者交易影響較小。

“另一方面，兩板之間的平均市盈率有所不同，主要是行業(yè)因素導(dǎo)致的，深市主板上市企業(yè)以食品飲料、房地產(chǎn)、家用電器等傳統(tǒng)行業(yè)為主，中小板上市企業(yè)以電子、醫(yī)藥生物、計算機(jī)等新興行業(yè)為主，當(dāng)前我們國家金融市場已經(jīng)日趨成熟，市場越來越理性，兩板合并后對個股估值的影響相對有限。”高瑞東進(jìn)一步指出。

值得一提的是，“深市新主板”成立后，發(fā)行上市仍實行核準(zhǔn)制，不新增新上市通道，這也就意味著當(dāng)前注冊制并不會全面鋪開，兩板合并對市場運行的整體影響預(yù)計較小。

“深交所主板與中小板合并不意味著全市場注冊制很快實施，兩者沒有必然聯(lián)系，股票發(fā)行注冊制改革是一項系統(tǒng)工程，要循序漸進(jìn)地推進(jìn)。在全市場推行股票發(fā)行注冊制不能過于理想化，也不能急于求成。目前從總體看，注冊制在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的試點經(jīng)受住了市場的檢驗，但還需要進(jìn)一步評估，之后再在全市場穩(wěn)妥推進(jìn)注冊制。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新說道。