兩板合并正式實施 “深市主板”全新起航

4月6日，深市主板和中小板完成合并。

原中小板“002001-004999”證券代碼區間由主板使用，原中小板指數、中小板綜合指數、中小板300指數等名稱也分別調整，交易、行情展示等前端界面也不再設置中小板股票專區。

十七載風雨兼程，中小板正式退出歷史舞臺，但其留給資本市場的印跡卻不會磨滅。

從2004年6月25日，中小板首批8家公司掛牌上市至今，中小板已經服務了1004家上市公司，在原深市主板暫停IPO發行期間，中小板累計服務企業IPO募資達6745.72億元，這些企業目前累計市值高達13.57萬億元。

作為從深市主板到創業板的平穩過渡，中小板已然完成了它的歷史使命。在業內人士看來，中小板與深市主板的合并，將開始資本市場“新篇章”，未來，深市將形成以主板、創業板為主體的市場格局，合并后的深市新主板總市值將超23萬億元，在多層次資本市場體系中擁有舉足輕重的地位。

“主板和中小板合并之后，深市就形成了以主板和創業板為主體的市場格局。合并之后主板和創業板的定位和分工更為明確，深市主板定位于支持相對成熟的企業融資發展，創業板主要服務于成長型創新創業企業，共同為處在不同發展階段、不同類型的企業提供融資服務，資本市場對中小企業的服務功能不會因為這次兩板合并而削弱，實際上在不斷增強。”招商證券研發中心首席宏觀分析師謝亞軒受訪指出。

中小板功成身退

回望資本市場三十年波瀾壯闊的歷史，中小板的出現，不僅是資本市場服務實體經濟的重要一步，更是建立并完善多層次資本市場體系的關鍵舉措。

1990年，深交所“開天辟地”正式運行并設立主板，在經過十年時間運行后，為了加強技術創新，發展高科技產業，深市擬對標納斯達克設立創業板市場，彼時，為集中精力籌建創業板，深交所在此后的四年時間里暫停了新股上市業務。

然而進入2000年，美國互聯網泡沫破裂，香港創業板發展不及預期，深市設立創業板的計劃被擱置。直至2004年5月，為拓寬中小企業直接融資渠道、分步推進創業板建設，深交所在主板內計劃設立中小板，為建設多層次資本市場探路。

從制度設計上，中小板自設立起便定位于主板內設的板塊，在主板制度框架下運行。據深交所介紹，中小板在發行上市、信息披露、交易機制、投資者適當性要求等主要制度安排上與主板基本保持一致。中小板經歷多年發展，在部分板塊特征上也與主板趨同。

中小板的設立，“過渡”意味濃厚，其設立初衷之一為推進創業板建設，且在創業板尚未開通的背景下為中小企業提供融資平臺。

從17年的運行情況來看，中小板很好地完成了這一歷史使命。首先，在IPO融資規模上，中小板合計服務1004家上市公司，累計實現IPO募資額6745.72億元，同期深市主板僅5家企業通過吸收合并上市，IPO發行停滯20余年。

在個股市值上，中小板的多年發展也孕育出了不少優質的龍頭企業，其中市值最高的海康威視最新總市值已突破5000億元，緊隨其后比亞迪和牧原股份市值也達4559億和3981億元。而主板個股市值中，五糧液以1.1萬億市值位居榜首，此外美的集團和平安銀行位列二、三，其市值為6134億和4172億元。

從2020年三季報業績上看，中小板企業歸母凈利潤合計達3082.47億，其中牧原股份和寧波銀行業績均超過百億。wind數據顯示，中小板、主板完成合并后，深市新主板上市公司數合計達到1466家，總市值超過23萬億元。

在業內人士看來，與深市主板同質化的中小板“退出歷史舞臺”，是多層次資本市場發展建設的必然結果，兩板合并將使得板塊定位更加清晰，有助于推動資本要素市場化配置，進一步提高資本市場服務實體經濟能力。

“深市主板與中小板合并能夠簡化監管，重啟主板發行，積極服務新經濟，繼續深化金融供給側改革。這是因為，兩板合并可以讓深圳證券交易所厘清板塊功能定位，從總體上提升資本市場的活力和韌性，讓投資者形成核準制主板和注冊制創業板不同的風險認知，讓證券監管減負瘦身進而精準監管。所以，深市主板與中小板合并是與時俱進，能夠形成對于資本市場長期的制度利好。”南開大學金融研究院院長、博士生導師田利輝受訪指出。

“深市新主板”起航短期市場影響有限

在具體的實施過程中，深市兩板對資本市場短期影響有限。

4月6日，深市新主板正式運營的首個交易日，深市各大指數表現平穩，中小100、中小300、中小綜指漲幅分別為-0.11%、0.12%、0.28%，與當天大盤表現基本一致。

據深交所介紹，深市兩板合并遵從“兩個統一、四個不變”原則（統一業務規則，統一運行監管模式，及保持發行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變）。

由于合并僅對部分事項進行適應性調整，不會對深主板和中小板指數的編制方法作實質性變更，亦不會對上市公司上市與運營、投資者交易習慣與行為、市場產品構建與運作產生實質影響，對固定收益類、期貨期權類產品和深港通業務等也基本沒有影響，在業內人士看來，對市場造成的影響有限。

光大證券董事總經理、首席宏觀經濟學家高瑞東便指出，一方面，因為這次合并并不會改變證券代碼和證券簡稱，只是對部分業務規則、技術系統和發行上市安排等進行適應性調整，所以對市場運行和投資者交易影響較小。

“另一方面，兩板之間的平均市盈率有所不同，主要是行業因素導致的，深市主板上市企業以食品飲料、房地產、家用電器等傳統行業為主，中小板上市企業以電子、醫藥生物、計算機等新興行業為主，當前我們國家金融市場已經日趨成熟，市場越來越理性，兩板合并后對個股估值的影響相對有限。”高瑞東進一步指出。

值得一提的是，“深市新主板”成立后，發行上市仍實行核準制，不新增新上市通道，這也就意味著當前注冊制并不會全面鋪開，兩板合并對市場運行的整體影響預計較小。

“深交所主板與中小板合并不意味著全市場注冊制很快實施，兩者沒有必然聯系，股票發行注冊制改革是一項系統工程，要循序漸進地推進。在全市場推行股票發行注冊制不能過于理想化，也不能急于求成。目前從總體看，注冊制在科創板、創業板的試點經受住了市場的檢驗，但還需要進一步評估，之后再在全市場穩妥推進注冊制。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新說道。