PTA 宜布局遠期空單

　　目前PTA產(chǎn)能投放受疫情影響較小，基本按計劃投放，總產(chǎn)能已經(jīng)達到5223萬噸，而下游聚酯的產(chǎn)能投放多有推遲，而且終端訂單情況不容樂觀，供需兩弱，下半年PTA累庫依然是主基調(diào)。

　　短期來看，PTA期現(xiàn)貨上下行驅動均有限，整體呈現(xiàn)上下兩難的局面。整個7月PTA走勢多受宏觀政策、公共衛(wèi)生事件、PTA生產(chǎn)裝置和下游聚酯產(chǎn)銷的影響，振蕩區(qū)間維持在3450—3700元/噸。進入下半年，下游聚酯難有大的起色，而PTA高庫存壓力難解，且加工差依然處在較高水平，因此我們認為未來PTA將面臨較大的下行壓力，宜布局遠期空單。

　　PX庫存壓力仍存，絕對價格上漲有限

　　我們認為進入8月，原油市場多空交織，難以大幅上漲或下跌，但考慮到經(jīng)濟刺激的政策，預計8月原油價格將小幅振蕩上行。目前國內(nèi)尚有260萬噸PX產(chǎn)能處在停車狀態(tài)，韓印尚有部分裝置未重啟。目前下游PTA依然處在高開機率，對PX消費形成明顯支撐，且PX加工差處在低位，上游原油價格小幅上行對PX成本支撐較為明顯。考慮市場對PTA高庫存壓力的擔憂，且PX自身庫存壓力仍存，市場做多情緒不足。預計未來PX加工差依然處在低位，PX存在小幅上行預期，但幅度有限。

　　PTA累庫再創(chuàng)新高，加工差壓力增大

　　從PTA供應端來看，PTA開工率較高，社會庫存從7月初的354萬噸增加至7月底的380萬噸，維持累庫狀態(tài)。

　　目前PTA加工差依然處在600元/噸的水平，屬于PTA工廠可以接受的較高水平，很多PTA工廠仍維持較高開機負荷。但目前PTA社會庫存已經(jīng)接近400萬噸的水平，進入8月，累庫困局難解，預計高加工差恐難以延續(xù)。我們認為8月PTA加工差將不斷收窄。

　　聚酯庫存壓力累積，現(xiàn)金流壓力增大

　　目前在新冠肺炎疫情的沖擊下，同樣是聚酯產(chǎn)品的無紡布由于防疫需要，消費增長明顯，瓶片消費也增加明顯。但家庭收入銳減和居家隔離的實施，對紡織服裝的沖擊顯而易見。目前由于春季服裝銷售大減，服裝品牌大幅減少秋季訂單，來實現(xiàn)春季庫存的消耗。雖然歐美經(jīng)濟重啟，國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)增強使得紡織服裝品的消費環(huán)比繼續(xù)回升，但同比數(shù)據(jù)依然較差。終端的消費改善尚需時日。因此終端在實際需求偏弱和上半年投機性庫存的壓制下，庫存壓力整體偏大。

　　聚酯產(chǎn)品中長絲受疫情沖擊最為明顯。同時長絲是投產(chǎn)量最大的品種，2019年后累計新增產(chǎn)能318萬噸。疫情后雖然聚酯產(chǎn)量持續(xù)恢復，但長絲產(chǎn)量同比還是下滑的。下半年仍有165萬噸的長絲產(chǎn)能投放，雖然受疫情影響，多套聚酯裝置投產(chǎn)推遲，但終究不會缺席。隨著百宏裝置的投產(chǎn)，恒力等裝置的投產(chǎn)也在計劃中，未來聚酯端的供應壓力驟增，中小型企業(yè)存在產(chǎn)能出清的風險。短期來看，聚酯停工企業(yè)多數(shù)未確定重啟時間，考慮到目前盈利水平，重啟預期不強。預估聚酯開工維持在87%—88%。

　　我們認為，目前PTA產(chǎn)能投放受疫情影響較小，基本按計劃投放，總產(chǎn)能已經(jīng)達到5223萬噸，而下游聚酯的產(chǎn)能投放多有推遲，而且終端訂單情況不容樂觀，供需兩弱，下半年PTA累庫依然是主基調(diào)，同時由于PTA加工差依然維持在較高水平，預計未來PTA將面臨較大的下行壓力，空頭配置最為適宜。