PTA 宜布局遠期空單
目前PTA產(chǎn)能投放受疫情影響較小,基本按計劃投放,總產(chǎn)能已經(jīng)達到5223萬噸,而下游聚酯的產(chǎn)能投放多有推遲,而且終端訂單情況不容樂觀,供需兩弱,下半年PTA累庫依然是主基調(diào)。
短期來看,PTA期現(xiàn)貨上下行驅動均有限,整體呈現(xiàn)上下兩難的局面。整個7月PTA走勢多受宏觀政策、公共衛(wèi)生事件、PTA生產(chǎn)裝置和下游聚酯產(chǎn)銷的影響,振蕩區(qū)間維持在3450—3700元/噸。進入下半年,下游聚酯難有大的起色,而PTA高庫存壓力難解,且加工差依然處在較高水平,因此我們認為未來PTA將面臨較大的下行壓力,宜布局遠期空單。
PX庫存壓力仍存,絕對價格上漲有限
我們認為進入8月,原油市場多空交織,難以大幅上漲或下跌,但考慮到經(jīng)濟刺激的政策,預計8月原油價格將小幅振蕩上行。目前國內(nèi)尚有260萬噸PX產(chǎn)能處在停車狀態(tài),韓印尚有部分裝置未重啟。目前下游PTA依然處在高開機率,對PX消費形成明顯支撐,且PX加工差處在低位,上游原油價格小幅上行對PX成本支撐較為明顯。考慮市場對PTA高庫存壓力的擔憂,且PX自身庫存壓力仍存,市場做多情緒不足。預計未來PX加工差依然處在低位,PX存在小幅上行預期,但幅度有限。
PTA累庫再創(chuàng)新高,加工差壓力增大
從PTA供應端來看,PTA開工率較高,社會庫存從7月初的354萬噸增加至7月底的380萬噸,維持累庫狀態(tài)。
目前PTA加工差依然處在600元/噸的水平,屬于PTA工廠可以接受的較高水平,很多PTA工廠仍維持較高開機負荷。但目前PTA社會庫存已經(jīng)接近400萬噸的水平,進入8月,累庫困局難解,預計高加工差恐難以延續(xù)。我們認為8月PTA加工差將不斷收窄。
聚酯庫存壓力累積,現(xiàn)金流壓力增大
目前在新冠肺炎疫情的沖擊下,同樣是聚酯產(chǎn)品的無紡布由于防疫需要,消費增長明顯,瓶片消費也增加明顯。但家庭收入銳減和居家隔離的實施,對紡織服裝的沖擊顯而易見。目前由于春季服裝銷售大減,服裝品牌大幅減少秋季訂單,來實現(xiàn)春季庫存的消耗。雖然歐美經(jīng)濟重啟,國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)增強使得紡織服裝品的消費環(huán)比繼續(xù)回升,但同比數(shù)據(jù)依然較差。終端的消費改善尚需時日。因此終端在實際需求偏弱和上半年投機性庫存的壓制下,庫存壓力整體偏大。
聚酯產(chǎn)品中長絲受疫情沖擊最為明顯。同時長絲是投產(chǎn)量最大的品種,2019年后累計新增產(chǎn)能318萬噸。疫情后雖然聚酯產(chǎn)量持續(xù)恢復,但長絲產(chǎn)量同比還是下滑的。下半年仍有165萬噸的長絲產(chǎn)能投放,雖然受疫情影響,多套聚酯裝置投產(chǎn)推遲,但終究不會缺席。隨著百宏裝置的投產(chǎn),恒力等裝置的投產(chǎn)也在計劃中,未來聚酯端的供應壓力驟增,中小型企業(yè)存在產(chǎn)能出清的風險。短期來看,聚酯停工企業(yè)多數(shù)未確定重啟時間,考慮到目前盈利水平,重啟預期不強。預估聚酯開工維持在87%—88%。
我們認為,目前PTA產(chǎn)能投放受疫情影響較小,基本按計劃投放,總產(chǎn)能已經(jīng)達到5223萬噸,而下游聚酯的產(chǎn)能投放多有推遲,而且終端訂單情況不容樂觀,供需兩弱,下半年PTA累庫依然是主基調(diào),同時由于PTA加工差依然維持在較高水平,預計未來PTA將面臨較大的下行壓力,空頭配置最為適宜。

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