維密為什么衰退？中國供應商說出了原因

　　受主要客戶Under Armour Inc. (NYSE:UA)安德瑪終止鞋類合作，以及最大采購品牌Victoria’s Secret維多利亞的秘密母公司L Brands Inc. (NYSE:LB)持續低迷的業績，全球最大內衣制造商之一的維珍妮(國際)控股有限公司(2199.HK)中期收入和盈利均僅錄得小幅增長。

　　截止9月底的上半財年，維珍妮收入錄得2.1%的增幅至31.287億港元，上年同期為30.629億港元；期內純利增幅5.8%，由1.337億港元增至1.414億港元，每股收益由10.9港仙增至11.6港仙。

　　維珍妮擬派3.8港仙中期息，較上年同期3.6港仙增5.6%。

　　業績公布后，維珍妮遭兩間大行大幅下調目標價。

　　大和發布報告指，維珍妮上半年業績低于公司預期，下調2020-2022財年每股收益預測17-22%，因此下調其目標價由5.9港元至5.5港元，調幅6.8%。不過評級則由“持有”升至“跑贏大市”。

　　該行稱，維珍妮三大核心部門期內毛利率均有上升，令公司毛利率增長100個基點至22.5%，反映公司兩間工廠接近被充分利用且生產率高。盡管公司有意放棄部分非盈利客戶，但訂單情況仍健康，明年6月已滿額，且位于越南的五間工廠都已投產，相信下半年收入增幅將加速至高個位數。

　　野村在報告中維持維珍妮“買入”評級，但將維珍妮目標價由7.3港元下調至6.5港元，并下調2020-2022財年盈測16-18%，以反映收入增長較低。

　　野村表示，維珍妮集團管理層稱下半財年訂單非常強勁，希望能增聘4,000名員工擴展產能，因此預期集團下半財年銷售增長升10%。

　　報告期內，核心胸圍及貼身內衣產品收入25.803億港元，較上年同期23.729億港元增長8.7%，占比由77.5%提升至82.5%；毛利5.903億港元，同比增長13.3%，毛利率改善90個基點至22.9%。

　　維珍妮稱，集團為長期合作品牌的經典內衣系列重新升級上市，市場反應熱烈，進一步鞏固合作關系；與此同時，集團憑借領導潮流的工藝技術，成為另一主要品牌伙伴開發一系列廣受好評的貼身內衣產品，令訂單倍增。

　　整體而言，由于大眾日益注重健康生活，舒適時尚兼備的貼身內衣產品成為大趨勢，集團以創新工藝與先進技術把握勢頭，于期內為數名國際知名的品牌合作伙伴開發多款創新產品系列，成功獲得消費者青睞，其中無鋼圈以及時尚外穿內衣Bra Top市場需求尤其強烈，使有關訂單顯著增長。

　　維珍妮的中報評論，揭示了為什么始終堅持出售鋼圈塑形內衣的維多利亞的秘密持續衰退。

　　胸杯及其他模壓產品收入按年增44.0%至3.456億港元，占收入比例由8.4%大幅提升至11.0%。該業務毛利由5,520萬港元增至7,470萬港元，毛利率改善20個基點21.6%。

　　功能運動產品收入則由4.320億港元大幅下滑至2.028億港元，主要因終止與安德瑪的鞋履合作，分部占收入比例亦從14.1%跌至6.5%，但毛利率按年增20個基點至19.1%，毛利由8,170萬港元跌至3,870萬港元。

　　上半財年，維珍妮整體毛利7.037億港元，較上年同期6.581億港元增長6.9%，毛利率由21.5%增至22.5%。

　　受惠越南廠房產能及效率持續提升，EBITDA錄得22.4%的增幅至4.418億港元，上年同期為3.611億港元；EBITDA大漲230個基點至14.1%。

　　回顧期內，越南和深圳產能分占65%和35%，越南產能比例按年大漲1,200個基點，預計將會進一步擴大，其中越南五間工廠中的兩間已經日趨成熟，另一間去年投入運營，剩余兩間今年配備更多自動化設施并投入使用。截止9月底，維珍妮位于越南工廠共有34,000名員工，其中首兩間工廠熟練員工比例達68%；至于擔當研發中心及生產基地的深圳工廠約有9,500名員工。

　　周三，維珍妮股價收漲1.43%報4.97港元，對應60.85億港元市值。