境外業務虧損大！森馬服飾上半年凈利降幅超9成僅賺7000余萬

浙江森馬服飾股份有限公司（以下簡稱“森馬服飾”）今天（7月14日）向下修正業績預告，預計上半年盈利0萬-7221.06萬元，同比下降90%-100%。森馬服飾此前預計凈利潤同比下降70%-90%，預期盈利7221.06萬元至2.16億元。

對于業績修正的原因，森馬服飾解釋稱：受疫情的影響，公司境外業務虧損加大。

公開資料顯示，森馬服飾成立于2002年，目前已發展為我國休閑服裝和童裝行業龍頭公司，公司旗下品牌主要包括成人休閑服飾品牌“森馬”、童裝品牌“巴拉巴拉”、“馬卡樂”、“MiniBalabala”等，以及法國KIDILIZ旗下的“CATIMINI”、“ABSORBA”等多個童裝品牌。公司主要業務為產品設計、品牌管理、供應鏈管理以及渠道拓展。2019年森馬童裝服飾收入126.6億元（其中KIDILIZ集團并表收入約29.7億元），同比增長43.5%；休閑服飾收入65.4億元，同比下降3.6%。

截至2019年12月31日，森馬服飾已在全國各省、自治區、直轄市及海外建立了10257家線下門店，其中直營店1310家，加盟店8677家，聯營店270家；分品牌看，巴拉巴拉等童裝門店由5293家增至5790家，增加497家，增長9.39%；森馬休閑裝等成人裝店鋪由3830減少至3766，減少64家，下降1.67%；KIDILIZ集團店鋪由782家減少至701家，減少81家，下降10.36%。

財報顯示，2011-2019年，森馬服飾營業收入年復合增長率達12.09%，凈利潤年復合增長率達3.0%，2019年，森馬服飾實現營業收入193.37億元，較2018年同比增長23.0%，公司營收增速同比有所放緩；凈利潤為15.49億元，較2018年同比減少8.5%。

分品類看，童裝業務營收占比持續上升，童裝業務營收增速持續高于休閑服裝。公司收入主要來源于休閑服裝業務和兒童服裝業務，童裝業務2011-2019年營收CAGR為25.5%，持續快速增長；休閑業務2011-2019年營收CAGR為2.0%，保持穩定增長。2019年童裝業務占總收入比重為65.5%，較2011年上升39.0pct；休閑業務占比為33.8%，較2011年下降38.2pct。2018年，森馬服飾完成了對法國童裝集團Kidiliz的收購，2019年Kidiliz業務并表收入約30億元，凈利潤虧損3億左右，Kidiliz集團店鋪由782家減少至701家，對公司整體業績形成了拖累。根據公司披露Kidiliz業績推算，剔除Kidiliz負面影響后，公司2019年歸母凈利潤為18.56億元，同比增長2.43%，核心業務利潤增長穩定。

開源證券分析師呂明認為，Kidiliz業務發展不及預期主要原因包括：

1）歐洲經濟環境不佳，經濟增速不高，且法國社會環境不穩定，阻礙業務發展。

2）Kidiliz旗下各品牌發展參差不齊，部分品牌表現不佳拖累了主要品牌的業績。

3）歐洲疫情影響相較國內更為嚴重，門店尚未恢復。

未來森馬服飾將持續完善對Kidiliz業務的管理，對業務、人員進行分流，優化店鋪結構，合理規劃業務發展，減小對公司整體業績的拖累。呂明預計，法國業務經過有效調整后公司業績將擺脫負面影響，盈利能力得到進一步提升。

而伴隨著童裝、休閑業務的穩步發展，森馬服飾近年來整體毛利率穩步提升。2017年由于公司加速處理存貨使得毛利率有小幅下降，2019年毛利率重新回到42.53%的高點，并于2020年一季度繼續維持41.11%的高位。

業內人士認為，伴隨疫情影響減弱，服裝消費逐步回暖，短期我們看好公司業績的邊際彈性，而在2019年下半年，森馬服飾開始積極探索新零售，逐步實施數字化轉型與信息化建設，線上業務高速發展。2019年休閑服線上收入實現高個位數增長，童裝線上收入同增約35%。疫情期間，公司加速線上業務創新，優化資源配置，開展包括直播帶貨、社群營銷等新業務。疫情后伴隨線上需求持續釋放，森馬服飾線上業務有望迎來新一輪成長。