経済危機の下、在庫の買い占めの背後にある。

百麗

この人はただやつれていて、業績は平凡で、経営態度は同類と比べられないで、過去數週間の株式市場は盛んで、その株価も明らかに立ちおくれています。

しかし、その百麗は內陸靴履類のリーダーとして、05年から07年までの収益は二倍に急上升しました。

収益が減少した理由の一つは、會社の07年の特別な収益に関連しています。

07年の百麗は5億元以上の融資収入を記録しました。中には上場凍結資金による一度に3億元以上の利息収入が含まれています。08年の融資収入は7,225萬元だけです。

所得稅の支出を加えて07年より5倍近く増加し、4,320萬元から2.6億元近くに急成長し、利益を大幅に減少させました。

実は、百麗は08年上半期の業績はあまり理想的ではなく、売上高は6割上昇し、純利益はさらに後退し、年ごとに1.4%下落し、同様に稅務支出に疲れています。

會社は08年の年報の中で説明して、新百麗靴業（深セン）有限會社を傘下にして、06、07年に所得稅を免除して、08年から10年の所得稅は9%で、新しい合併の森達、妙麗と美しい寶に至っては、內陸での所得稅率は25%で、會社の稅務の支出は依然として高い企業が予想できます。

このほか、百麗は昨年も大幅に増加し、「販売及び販売支出」、「一般及び行政支出」の両方が6割以上の伸びを記録しています。中には「販売及び流通支出」の総額は56.8億元に達し、収入は3割以上を占めています。

08年も収益があり、拡張能力もありますが、上記のような不利な要因は稅率が引き続き高く、蠶食収益は今の段階ではまだ転機がありません。大幅な拡充によるコスト上昇の問題については、管理層は09年のスポーツウェア店の増加は明らかではないとしています。

棚卸資産が流動資産の4割を占める

08年百麗は大きく拡張して、會社の貸借対照はすべて増加があって、しかし資産は約4分の1増加して、負債は倍を上回って、このようにしますが、流動率は依然として2.9：1があって、負債は株主の権益を占めて26%だけあって、財務狀況は見たところ健康です。

しかし、流動資産の內容を詳しく見ると、狀況が異常であることがわかった。

百麗08年の棚卸資産は07年に比べて倍近く増加し、22.8億元から42.3億元に増加しました。流動資産の総額はまだ大きな変動がないため、棚卸資産の流動資産の占める割合は約25%から44%に増加しましたが、現金は大幅に減少し、52.1億元から23.3億元に減少しました。

メリの流動性は実際にはすでに下落していることが分かります。加えて、流動負債は貿易の帳簿金額の上昇に応じて倍以上に増加し、3.25億元に達しています。たとえ速く動く比率が1.6：1になっても、この基準で流動性を測定するのは依然として合格していますが、もし在庫が流動資産の割合を占めて引き続き増加すれば、會社にとって非常に不利です。

百麗在庫の急騰は外界の関心の問題であり、在庫の買いだめは販売困難を心配させるだけでなく、もし販促が必要ならば、毛利を引き下げるかもしれません。

08年の百麗の平均在庫回転期間は138.1日で、07年の121.8日より上昇しました。

管理層によると、在庫が増加したのは以前の過大評価販売量のためだが、今年の第1四半期は改善されたと説明し、在庫が同業者より少ないと強調した。

しかし、07年は06年と比べて、在庫は同じ倍になりました。実は、百麗主営小売り分売業務は中國の動向（03818）、李寧（02331）などの経営モデルと違って、在庫問題が発生しやすいです。

大いに実行する言葉

中金：百麗営利は理想的ではないです。

中金の小売業とブランド服裝業界の報告によると、AdidasとNikeの販売ルートの在庫問題のため、百麗動業は巨大な在庫と割引圧力に直面しています。また、會社が歩調を緩めていると思います。

中金とは、百麗が消費市場の大幅な反発の下でより良いパフォーマンスが期待されていますが、現在の20倍の株式益率は上記の楽観的な見通しを借り越しています。

瑞信の報告によると、百麗管理職は、傘下のスポーツ事業の第1四半期に同店の売上高が6%下落し、3月の下落がさらに急となり、2桁の數字の下落を記録し、4月の第一週までは依然としてマイナス成長となった。

グループの第1四半期は176間のスポーツ店を閉鎖して、その中の154間は第二線のブランドで、22軒は第一線のブランドで、瑞信は管理層の立て直し計畫と一致することを指します。

靴類の業務に関しては、第1四半期は8%を記録して同店の成長を記録し、3月までは低位の數字だけ増加し、第1四半期には76店舗をオープンし、成長率は2%にとどまった。

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鑑股學堂：靴の履き方が違っています。

學習のポイント

1.百麗は他の靴株と違って、ほとんど販売業務を経営していないので、在庫は解決しにくいです。

2.百麗は主に小売業を経営しています。內需株ですが、経済周期にも敏感です。

前文で述べましたが、百麗の在庫は他のブランドだけを経営しています。直接販売しないスポーツウェア會社が高いです。

近年、多くの大陸部のスポーツ用品企業がモデルチェンジし、ブランド、研究開発製品を重點的に建設していますが、小売販売の仕事はグループの著眼點ではなく、販売代理店に任せて処理しています。

安踏（02020）を例にして、同社は06年にも2割近くの収入が個人の顧客や百貨店に直接商品を販売していたが、06年末には完全にモデルチェンジされ、主にブランド経営、広告マーケティングに集中しており、07年の経営効率は大幅に向上し、売上高は1.5倍になり、収益はさらに3倍に上昇した。

もう一つのスポーツウェア會社の中國動向は、Kappaの內陸部でのブランド業務を主に運営しています。レジャースポーツウェアを含め、流通ルートの管理を兼ねることができますが、流通ネットワークは他の會社に外注されています。

売り上げ高の在庫は扱いにくい。

百麗経営のは小売販売の仕事で、百麗は多くのブランドの小売業務を経営しています。第一線スポーツブランドのAdidasとNike、第二線ブランドのPUMA、Coverseなどを含んでいます。靴類はほとんどの婦人服靴の分売を含んでいます。例えば、自社ブランドのStccatoo、Joy&Peace、代理ブランドのBata、BCG、Claksなどです。

百麗は産業チェーンの下流にあり、柔軟性が低く、販売狀況が理想でないと、在庫はすぐ買いだめし、コストもすぐに増加します。これは純粋にブランド代理を経営する上流企業が直面する圧力が少ないです。

中國の動向、李寧のような會社のため、すでに數四半期前に注文會が行われています。経済影響は必ずしもリアルタイムに反映されていません。

また、店舗は経済周期に敏感で、消費が減少しています。一番目は販売業者です。

そのため、內需株は経済不振の「防疫能力」が高いとはいえ、市況がよくない時、百麗が受ける圧力は他の種類の株式より高いです。百麗乃のトップ企業だけではなく、受恵経済に盲目的に憧れているのがいいです。

比率分析

百麗の棚卸資産の數字を見て、年報に平均在庫回転期間を記載したのは138.1日で、平均在庫回転期間の計算方法は以下の通りです。

（平均在庫額÷売上原価）×365

これによって、會社の在庫を計算できます。平均でどれぐらいかかりますか？數字が高くなるほど、會社の売れ行きが滯っていることが分かります。百麗の平均在庫回転期間は07年より増加しています。

中國の動向を見ると、08年の平均在庫回転期間は42日で、百麗とは大きく異なる。

平均在庫回転期以外にも、売掛金を參考にして會社の財務狀況を把握し、平均売掛金回転期間の公式は以下の通りである。

（平均貿易未収金÷収入）×365

これにより、會社が貿易帳を受け取るために必要な時間を計算することができます。百麗の業績報告にも言及されています。その平均未収貿易代金の回転期間は33.4日です。