「帰場受験生」苑東生物が上場加速借資本包囲突破で「模倣創」への転換図る

科創板醫薬製造プレートにもう一人新軍が加わった。

7月29日夜、証券監督管理委員會は成都苑東生物製薬株式會社科創板IPOの登録に同意した。

苑東生物の身分は少し特殊で、タイタン科學技術に続いて、科創板の2例目の復帰受験生だ。同社は昨年8月に4ラウンドの問い合わせを完了した上で上場申請を自主的に撤回し、今年4月にIPOを再開した。現在、同社はタイタンテクノロジーIPOに先立って承認され、真っ先に上場手続きに入った。

業界にとって、苑東生物にも特別な點があり、その主な業務は化學薬の研究開発生産であり、科學創板初の精製薬企業である。業界関係者は、苑東生物の上場成功は、化學薬品業界會社の科學創板への上陸を促進するために一定の模範的意義と牽引作用があると考えている。

會社自體に戻ると、苑東生物が前回リストを撤回した理由について外部から推測されるのは避けられない。前後2回にわたって苑東生物が提出した上場申請を比較すると、差異化の詳細から、苑東生物戦略調整の考え方と今回の上場を通じて業界のリスク突破を達成しようとする決意がわかる。

初の再入場受験生の通関

苑東生物の審査過程はその代表性があり、前回4ラウンドの問い合わせを完了した上で、科創板試験場に復帰した後の審査が加速した。

2019年4月、苑東生物は科創板IPOの道を開き、比較的早く受理された企業に屬している。しかし、同年8月には、そのプロジェクトの進展は終了となり、會社が自主的にキャンセルした。申請を撤回した理由について、苑東生物はメディアに「會社戦略調整」と説明したことがある。

2020年4月22日、苑東生物は再び科創板に衝撃を與えた。前回の審査の基礎ができて、今回の苑東生物は1回の質問を経て、6月10日に科創板上市委員會の審議を通過して、審査時間は49日しかありません。審査結果から見ると、會社は実行する必要のある審査意見がなく、無條件に會議をしたことがない。

この審査の時効は當時の文脈の下でも上位にあり、當時は科創板審査のスピードアップの典型的な例とされていた。

しかし、苑東生物が2度IPOを開始した以上、外部との比較に差は避けられない。株式募集書と対照的に、21世紀の経済報道記者は、會社が上場申請を撤回することは戦略調整のためであり、確かに根拠があることを発見した。

主な業務から見ると、苑東生物は化學原料薬と化學薬製剤の研究開発、生産と販売に従事し、注射液、凍結乾燥粉針剤、錠剤、カプセル剤などの多種の剤形と化學原料薬の生産能力を備え、生物薬分野を配置した。

しかし、苑東生物の主な収入源はやはり後発醫薬品だ。2017-2019年、同社の後発醫薬品販売収入の売上高に占める割合はそれぞれ97.39%、96.15%、96.31%であり、バイオ醫薬品は同社に収入を貢獻していない。

そのため、前回のIPOでは、苑東生物は會社に対して「ハイエンド化學薬の研究開発と生産」と位置づけていた。しかし、第2次IPOでは、その位置づけに「バイオ醫薬」プロジェクトが書き込まれ、「ハイエンド化學薬とバイオ醫薬の研究開発と生産」に変更された。対応地では、募集資金プロジェクトも調整され、苑東生物は今回の募集資金を0.48億元増やし、新たに生物薬研究プロジェクトを追加し、募集資金を1億3000萬元投入する予定だ。同時に、重大疾病分野における革新的薬物産業化基地の建設投資を減少させ、醫薬品臨床研究プロジェクトの資金募集額を増加させた。

生物醫薬研究プロジェクトを増やし、業務の境界を広げ、會社の戦略調整の意図を見ることは難しくない。

株式募集書によると、同社はEP-9001 A単抗注射液、D 0011長効果融合タンパク質注射液の2つの研究生物1類新薬プロジェクトの備蓄を形成している。

「模倣創造」結合企業への転換

一方では生物薬の研究を増やす一方で、最新の株式募集書では、苑東生物は後発薬企業から「後発」結合企業への転換を進めていると述べている。

苑東生物の収入源を見ると、後発醫薬品企業の苦境がうかがえる。

前回のIPO申告稿では、苑東生物はリスク提示の中で、主要製品がさらに模倣されるリスクがあると言及した。募集書によると、主要7製品の売上高は8割前後を占めており、現在、これらの製品は他の製薬企業によりさらに模倣される可能性がある。他の製薬企業がコピーに成功し、市場販売に乗り出すと、主要製品の市場シェアが低下し、企業の経営業績に影響を與える可能性があります。

これは取り越し苦労ではない。募集書によると、同社のクエン酸カフェイン注射液をはじめとする模倣品は2016年に発売され、同製品の価格は輸入品より低く、発売後は輸入品の市場空間を奪い続け、市場占有率は上昇している。この製品は國內市場が2位を占めており、輸入代替を実現することができる。

あるいは後発醫薬品のリスクを意識して、苑東生物は第2次IPO時に「後発」結合を提案した。

しかし、同社はまだ「模倣創」結合の初期段階にあり、同社は現在、模倣製薬企業として、マーケティングなどの販売活動にも資金の一部を投入する必要があると告白している。

これは、市場で広く疑問視されている販売費の高い企業の問題にも側面から対応している。

報告期間內、苑東生物の販売費はそれぞれ約2億2400萬元、4億1200萬元、5億3500萬元であり、その中で各期の販売費に占める普及サービス費の割合はそれぞれ90.2%、93.4%、91.5%であり、極めて高い。

これに対して、會社も販売費の高い企業であり、「2票制」政策の実施にも影響がある--會社の販売店は既存の普及配送販売店から配送販売店に徐々に転換し、前者は地域性、現地化製品の普及と配送機能を同時に擔っているため、會社製品の販売費率は相対的に低い、一方、配送ディーラーとの提攜モデルでは、製品配送機能のみを擔當し、製品のマーケティングは専門のマーケティングサービス業者が行うため、販売費率は相対的に高い。

醫薬業界に詳しい証券會社関係者は記者に対し、「2票制の背景には、醫薬品の販売費はもともと流通段階全體の多級販売店が開票して解消されていたが、現在は『2票』しか発行できないため、この費用は醫薬製造企業自體、または最大1社の販売店が分擔することになった。苑東生物の販売費の高さは2票制による典型的な影響だが、販売費の高さがIPOの障害になるとは限らない」と述べた。

販売費の面で、規制當局がさらに注目している問題は、同社のマーケティングに採用されているのは、専門化された醫薬品マーケティングサービス業者にアウトソーシングし、その間のコンプライアンスをどのように保証するかということだ。この問題は質問狀でも市委員會會議でも問われている。しかし、苑東生物は最終的に通関できたことは、すでに自証しているに違いない。

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