中國上場會社ESG発展評価報告書（2020）：履責スターモデル効果著しい規範化書織の急上昇スケジュール

孫yu（21世紀資本研究院研究員）

一種の新興の投資理念として、ESG投資は成熟市場から出てきており、徐々に共通認識になっている。

中國資本市場では、ESG投資も次第に注目され、多方面に參加されています。21世紀資本研究院はこのほど、「中國上場會社ESG発展評価報告（2020）」（以下、「報告」という）を発表した。

「報告」はESG投資の世界と中國資本市場の発展過程を整理し、「環境」（E）、「社會責任」（S）と「會社管理」（G）の三つの細分分野に基づいて、それぞれA株上場會社の関連指標について評価を展開している。また、「報告」は現在の中國ESG生態圏に立腳し、將來のESG投資の動向を分析した。

南方財経全メディアグループ傘下の21世紀資本研究院は2020年に、それぞれオンライン教育、バイオ醫薬、証券などの業界について、業界別のESG課題研究を行い、A株の質権設定盤リスク、ファンドの販売亂用などについて、特定ESG課題の研究を行った。

研究院の計畫に基づき、上場會社の基礎データの収集に基づいて、A株の責任投資理念を提唱し、2021年中に共同で監督管理機関、証券會社、ファンド會社などと協力してESGシリーズの製品を発売する予定です。

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A株の獨立社會責任報告の公表率は依然として高くない。

20世紀60年代から現在に至るまで、ESGの投資理念は西方で長い時間発展を経験しました。報告書は、ESGの投資內容が発展の過程で絶えず拡大しているからこそ、企業の社會的責任を評価することから會社の管理要素を考慮することまで、その才能が絶えず発展し、日に日に盛んになり、國際資本市場の主流投資戦略の一つになりつつあると考えています。

21世紀資本研究院は、伝統的な財務評価システムに比べて、ESG理念が投資にとって最も重要な意義は、そのリスク回避機能にあり、一部の「ソフト指標」の追跡分析を通じて、単一企業の「ブラックスワン事件」による巨額の損失を前倒しして排出すると指摘しています。ESGの格付けが高い企業は、その投資リスク全體が他の會社より小さいです。

「報告」では、香港株とA株市場のESG投資の発展過程を整理しました。現在、A株市場のESG情報強制開示の政策動向は十分に明確にされています。現在、A株上場會社の関連情報開示は依然として多くの問題があります。

例えば、21世紀の資本研究院の統計によると、2019年にA株が獨立した社會責任報告を発行した上場會社の數は1012社だけで、実際の披露率は27.02%だけである。また、ESG報告を披露する上場會社は主に中國の大手企業や各業界のトップ企業及びA株の重み付け會社を主としており、例えば上海深300指數の分株披露率は86%である。

一方、「報告」では、現在ESGは比較的完全なA株上場會社をカバーしており、今年の初めから11月6日までの全體市場のパフォーマンスは小幅で、市場平均を走っている。

21世紀の資本研究院は、これは主にA株市場自身の投資ロジック、風格及び投機習慣と関係があり、現在A株市場の公正価格は完全に形成されていないと考えています。

環境指標：企業は「罰金伝票」に対して自覚が低い

A株の上場會社が「環境」「社會的責任」「會社管理」の3つのESG分野における情報開示レベルに差異があることを考慮して、「報告」は分野別にA株の上場會社を評価する際に、対象となる評価戦略を取った。

制度化されたESG手紙のフレームワークが不足しているため、現在A株の上場會社は年報や公告で環境情報を披露することが少なく、一部の會社だけが毎年公表される企業社會責任報告書で関連データを披露している。ブルームバーグの評価データによると、ESGの3つの分岐において、A株の上場會社の環境分野での情報開示が最も低かった。

このため、21世紀の資本研究院は「環境」の評価部分で品質的な研究方法を採用し、上場會社の年度社會責任報告と公開データを利用して、A株の典型的な業界と典型的な會社を選ぶことによって、一部の環境情報カバーが比較的完備している上場會社の環境保護表現と株価の動きを観察しました。

21世紀資本研究院は全部で五つの業界を選んで分析を展開しました。それぞれ炭素排出が高く、環境問題と関連性が大きい「石油石化」業界です。A株業界のESG信織率が比較的高い「銀行」「非銀行金融」と「交通運輸」業界（2018年業界のESG信織率はA株の第一、第二、第五）と環境問題に分けられています。関連性の高い重要な製造業「自動車」業界。

細分業界の分析において、「報告」は上場會社の溫室効果ガス排出量、消費電力、使用水量などの環境指標を比較しながら、上場會社のグリーン金融発展などの他の環境保護タイプに注目している。21世紀の資本研究院が発見したのは、中國國航（601111.SH）、招商銀行（60036.SH）、海通証券（600837.SH）、中國人保（60319.SH）、宇通客車（60606006.SH）、比亜迪（0025944.SZ）などの上場會社はESG環境評価において優れている。

また、環境アセスメントの部分では、21世紀の資本研究院もA株の上場會社の環境保護違反に注目しています。21世紀資本研究院は2020年9月以來の上場會社の環境違反を調査しました。全體的に見ると、約180社の上場會社の環境違反に関連して、採掘、機械設備、自動車、化學工業、鉄鋼、建築服飾など多くの業界分野をカバーしています。

21世紀の資本研究院の不完全な統計によると、2020年9月以來、A株は少なくとも114社の企業が規則違反で処罰された。うち4社の上場會社の罰金総額は100萬元を超え、8社の上場會社の罰金総額は50萬元を超え、14社の企業は一回の違反を超えています。

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社會責任指標：製造業、金融業の抗疫責任が際立っている

社會的責任指標の評価部分では、「報告」も環境指標と類似の質的研究方法を採っている。違いは、この部分の評価は主に上海深300株をめぐって展開されている。

「報告」で作成された評価要因は主に5つのマイナスリスト指標と6つのプラス指標から構成されている。5つの負のリストの指標は、監査類別（非標的意見が発行されているかどうか）、負の世論事件（會社の負の面、製品の負の面、従業員の負の面、サプライチェーンの負の面を含む）、違法?違反行為、産業政策の変動及び監督?処罰狀況を含む。6つの正の指標は社會就業貢獻（社員の現地化率、社員の數、學歴などを含む）、社員福祉（女性社員の割合、社會保険積立金の納付狀況、社員の育成訓練、社員の健康と安全など）、公益扶貧事業、稅金の納付狀況、突発事件に対する責任履行狀況などを含む。

21世紀の資本研究院は、上場會社は従業員の給料と福利保障、稅金納付、従業員の育成と成長、職業の公平、誠実と信用のマーケティング、ブランドの名聲、社會の世論の評価などの具體的な指標の上で披露率がより高いことを発見しました。

また、「報告」は社會責任評価において、特に2020年に上場會社が新型肺炎の発生狀況に対応する態度に注目しています。2020年2月4日までに防疫に參加したA株635社の上場會社に対して、交差分析を行った後、21世紀の資本研究院は635社の上場會社の中で、製造業企業の參加數が一番高く、金融業企業の寄付金額が高いことを発見しました。

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管理指標：銀行、保険、証券管理は比較的完全である。

環境と社會責任指標とは違って、2018年中國証券監督會はすでに會社の治理プロジェクトに対して強制的な開示要求を提出したので、A株の上場會社は會社の治理分野におけるカバーレベルが比較的高いです。

會社の管理に関するデータの完備度が比較的良いことを考慮して、この指標を評価する時、21世紀の資本研究院は定量化方法を採用して、上場會社を比較して董事會の管理、監事會の管理、指名委員會、獨立取締役、株式インセンティブなどのいくつかの細分した指標の上の表現を行いました。

また、「報告」は、証券監督會、取引所などの部門の公開処罰狀況など外部の監督要素に注目し、一部の管理構造が整っており、風控管理が所定の位置にある上場會社の「プラスリスト」と、対応する部分の「マイナスリスト」を整理している。

21世紀の資本研究院は上場會社の中で、銀行株の全體的な管理狀況が良好であることを発見しました。多くの保険と証券會社の全體的な管理構造も完備されています。中遠海発（60866.SH）、長城自動車（60633.SH）、広汽集団（601238.SH）、四川成渝（60017.SH）、中アルミニウム國際（60068 SH）、東方電気（606060606060685.SH）などの會社です。比較的完備した社內統制の狀況もあります。

「負のリスト」は主に*ST、STなどの「星をかぶって帽子をかぶる」會社が占めています。このような會社は堅実な基本面に欠けています。會社の管理構造は比較的緩やかで、十分な內部監督とコントロールが形成されていません。

トレンド展望：ESGメッシュ制度はまだ完全されています。

ESG投資の將來の発展動向を展望すると、21世紀資本研究院は、中國のESG投資は遅れてきたが、巨大な市場容量と経済構造のおかげで、今後數年間の発展速度は市場の各方面の予想を超える可能性が高いと考えている。

國內の信用カバー環境はある程度改善され、A株の投資家構造を重ねて機構化への転換、年金などの長期資金の參入割合が増加するなどの要因が重なって、國內のESG投資の発展はさらに加速されます。現在のA株は世界資本市場とのドッキングを加速させ、海外ESG投資が盛んに発展している背景において、A株市場は將來アジア太平洋地域の最も重要なESG投資市場になります。

21世紀の資本研究院は、現在の中國資本市場のESG投資の最も核心的な問題は、統一的で、大多數の業界の情報開示基準を適用する必要があると指摘しています。例えば、取締役會の管理、納稅、公益などの通常のESG指標に対して、監督層は強制的な開示制度を導入することができる。

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