毎日順創業板IPOは受理営収高依存大株主を獲得した。

ハイアール傘下のサプライチェーン物流會社、日順――A株市場に赴く予定です。成功すれば、ハイアール系はもう一つの上場會社を迎える見込みです。

日順に深交所の創業板に提出した申告書によると、27.71億元を募金して、知能物流センター、倉庫保管設備の知能化、物流情報システムのデジタル化と知能化など5つのプロジェクトを配置する予定です。

日順によると、2020年の収入によって、會社は中國の第3位のエンドサプライチェーン管理サービス業者であり、すでに中國のトップレベルのサプライチェーン管理ソリューション及びシーン物流サービスプロバイダーとなっており、現在の市場上では珍しい生産製造、ライン下で流通ルートからエンドユーザーシーンサービスまでをカバーするエンドサプライチェーン管理能力を備えている企業でもある。

2019年7月にはまだA株上場會社のハイアール智家と香港上場會社のハイアール電器グループの連結財務諸表の範囲の子會社の日順であり、獨立したらすぐに上場申請を提出します。紅海競爭の物流業界の中でどれぐらいの重量がありますか？

21世紀の経済報道記者によると、「富豪」出身の日々の業績は年々増加しており、風景は無限のように見え、背後の経営現狀を分析しているが、多くの発展に直面している。

アリ、ハイアールの二大巨頭を背にしています。

日順の前身は2000年1月にハイアールグループとハイアール國際貿易が共同出資して設立された青島ハイアール物流貯蔵輸送で、2010年8月から2019年7月まで、ハイアール家とヌ電機グループの連結財務諸表の範囲內の子會社に所屬していました。ハイアール電器グループはハイアール智家の連結財務諸表の範囲內の企業で、本日順々に2019年にハイアール系內部の物流プレートに屬しています。

2012年と2017年の間に、ハイアール智家間接ホールディングスの日順上海は二回にわたって日順に増資し、二回目の増資時に外部投資者のタオバオホールディングスを導入しました。これにより、日順はハイアール系とアリ系の雙大手の物流會社となりました。

2018年8月、ハイアール智家家電の主要営業業務の位置づけを明確にするため、ハイアール智家は毎日その連結財務諸表の範囲から剝離し、2020年7月に、毎日順會社全體が株式會社になり、上場プロセスを開始する。

募集書によると、現在の日順のトップ5は毎日順上海、Partner Century、タオバオホールディングス、Broad Street Investments、北京メリアで、持ち株比はそれぞれ56.4%、16.68%、12.37%、4.04%、3.08%である。

報告期末まで、毎日順上海は會社の3.33億株の株式を持って、発行前の會社の株式総額の56.4%を占めて、系持株株主、ハイアールグループは間接的に毎日上海に順応して、系會社の実控人です。アリババはPartner Centuryとタオバオホールディングスを通じて、日順29.06%の株式をコントロールしています。

ハイアール系とアリ系の二大巨頭株主の加持後の日々順は2018年から2020年までの報告期間の業績が急速に向上し、売上高はそれぞれ95.87億元、103.46億元、140.36億元に達し、帰屬母の純利益はそれぞれ2.25億元、2.73億元、4.22億元である。

注目すべきは、日々の業績の伸びは外部からの市場競爭ではなく、企業の収益は大きく両連結株主內部の関連取引に依存している。

報告期間內に、ハイアール系の顧客からの會社の売上高はそれぞれ36.88億元、43.49億元、46.50億元で、それぞれ38.48%で、42.03%と33.13%で、毛利の貢獻率はそれぞれ29.77%、44.99%と41.48%である。アリ系會社からの収入はそれぞれ19.53億元、21.13億元、22.18億元で、それぞれ20.37%、20.42%、15.80%を占め、毛利貢獻率はそれぞれ21.03%、22.57%と21.36%を占めています。

つまり、1日の半分以上の利益と利益は、2つの大手株主との関連取引に依存しています。

これに対して、毎日順は21世紀の経済報道記者に対して、會社は合理的な範囲の內で引き続きアリとハイアールと協力して、しかし未來社會化の業務を引き続き開拓して、社會化の業務のスピードを保証して、関連會社との協力の依存性を下げますと語っています。

同業界は會社よりも、日々の収益力、売掛金回転率などの財務指標が低い。

報告期間內に、會社の平均粗利率に比べてそれぞれ11.88%、10.58%、10.88%であり、日順の粗利率はそれぞれ7.98%、8.88%、8.38%である。売掛金回転率において、業界は會社の平均値よりそれぞれ12.86回、11.45回、10.70回となります。會社のはそれぞれ5.01回、4.51回、4.57回だけです。

獨立性に疑義を抱く

さらに驚くべきことに、毎日順に外部投資家の増資を受け入れる時、排他的な合資経営條項を締結しました。會社の経営獨立性も同じで疑問に満ちています。

普通の上場會社の定款に従って、會社の持株株主は會社の増資、買い戻し、配當などの會社の管理に決定的な権利を持っています。

2018年6月、日順及び株主は共同で「合資経営契約」を締結し、會社の関連株主のために増資制限と優先予約権、持分譲渡制限、優先購買権、共同販売権、反償卻保護、初合格公開発行決定権、董事委任権、配當権、買い戻し権などの株主特殊権利を設定しました。

約束によると、日順の増資は取締役會の承認を受けるだけでなく、アリの事前の書面承認を経て、タオバオホールディングス、Partner Century、毎日順上海及び各投資者は出資比率によって優先的に予約する権利があります。

ハイアール電気グループ、毎日順上海と日日順のいずれかの従業員が株式を保有するプラットフォームは、アリの事前の書面承認を経て、いかなる非関連第三者主體に直接または間接的に売卻、譲渡、譲渡、信託管理、抵當、質権設定または別途にいかなる會社の株式または持分に関連するいかなる権利、権利、権利または権益を処分することができません。

アリの事前の書面承認なしに、會社のいずれかの投資者は約束したアリ競爭者にその保有する日順株式を譲渡してはいけない。これに似たような関係株主の特別條項は數十項に達すると約束されています。

日順によると、2020年7月に各株主間で「発起人協議」を締結した後、上記の「合資経営契約」は株式改革の日から終了した。しかし、2020年7月に會社と関連株主が締結した補充協議によると、その中でまた會社が株式會社に変更された後の株主の特殊権利の回復の手配が約束されており、まだ賭け會社の上場を中核としている。

日付順の上場申請が終止、撤回、失効、否決された場合、會社の株主が享受する特殊な権利は回復される。このほか、日順の増資、譲渡、配當などの事項はまだ隠し制約條項がありますか？外部は分かりにくいです。

しかし、その株式募集書によると、報告期間內に、ハイアール系、アリ系などの株主との経常的な関連取引のほか、會社は関連當事者と金融サービスを展開し、関連者の外部からの借金を通じて、関連當事者との間で商標譲渡、関連當事者に子會社の株式を譲渡するなどの事項が存在している。

日々順の営収、與信、資産譲渡などの重大な経営事項には、大株主の関連當事者の姿がない。會社が公言する財務、経営、管理の獨立性があるという説明は市場に疑問を抱かせかねない。

軽資産運営モデルの利害

會社によると、2020年末までに、毎日順の運営モデルは916棟の倉庫、10萬臺以上の車両及び6000個を超える端末消費者のネットワークを連結しており、倉庫配、運送車両、サービス拠點及びサービス師を含む良質な物流基礎資源を集約しており、全國2840の區県にエンドユーザーのサービスを提供することができ、區県のカバー率は99%に達するという。

しかし、日々順の倉庫保管資源は主にレンタル方式で取得しています。運送力資源、ネットワークのサービス資源は主に第三者の車隊、運転手、ネットワークのサービスを購入することによって獲得しています。このモデルは會社が低い負債を運営することができます。

毎日順によると、上記の資源が継続してレンタルできない場合、または継続して協力することができない場合、會社はお客様に正常にサービスを提供できなくなる可能性があるという。また、第三者にサービスを購入すると、品質が基準に達しないリスクがあります。

21世紀の経済報道記者の初歩的な統計によると、日々順は売買契約のトラブル、運送契約のトラブル、契約のトラブル、倉庫保管契約のトラブルなどによる自己リスクは151件に達しています。その中で起訴された公告は55件に達し、他人や會社を起訴する公告は26件に達しています。不動産の賃貸契約の紛爭、売買契約の紛糾、労務の紛糾などの周辺のリスクは更に539項に達します。

株式募集のしおり署日まで、経営、サービスなどの多方面の問題のため、毎日順とその子會社はまだ全部で10項のまだ結審していない或いは執行済みの標的の金額が500萬元以上の重大な未決の訴訟、仲裁事件が存在します。ライトアセットモードでのリース経営と第三者購買は日々順に大きな経営リスクをもたらしており、會社は既存モデルによって安定的に経営を実現できるかどうかは不確実性に直面している。

ライトアセットモードでは、日順急速に拡大し、期末報告書を提出し、會社は全部で73社の境界內控股份子公司と2家の境界外控股子公司を持っています。

そのエピタキシャル買い付け方式によって業務拡張を行い、會社に大きな商譽損失をもたらしました。その中、2018年7月、毎日順に貴州沛吉物流を買い付けて商譽1.9億元を形成し、2018年、2019年に連続して商譽減損損失を計上する予定で、5956.38萬元と6967.39萬元を用意しています。2020年に、會社は報告期間前に上海広徳物流を買収して形成したのれん計に対して減損額額の準備が2907.95萬元である。

2020年末までに、會社の帳簿上のれんの金額は依然として2.53億元あります。將來の関連子會社の経営業績は経済情勢、産業政策、市場競爭、業務拡張などの要素の影響を受けると、會社はれん減損のリスクに直面する可能性がある。

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