服裝家紡行業(yè)開始逐漸實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)

　　人的基本需求包括“衣食住行”，缺一不可，相關(guān)上市公司的產(chǎn)品可以說屬于必需消費品。相對來說，業(yè)績具有常年穩(wěn)定的特點。2018年以來，在市場資金追求確定性的背景下，A股市場涉及“食住行”的上市公司股價已經(jīng)出現(xiàn)了明顯上升趨勢，其中代表“住”的房地產(chǎn)開發(fā)板塊漲幅達到9.89%、代表“食”的食品飲料板塊區(qū)間漲幅達到8.19%、而“行”中最具有代表性的機場航運板塊漲幅達到5.37%，即使是類債券性質(zhì)的公路鐵路運輸板塊也累計上漲了3.47%。

　　不過，作為日常生活中或許最重要的“衣”，迎來的卻是截然不同的命運——今年以來，服裝家紡板塊累計下跌0.37%。過去幾年，整個服裝家紡板塊受下游需求低迷、行業(yè)超高庫存影響，表現(xiàn)并不好。2015年全年累計下跌10.27%，2016年更是累計下跌高達30.10%。整個板塊的市盈率中位數(shù)水平也從2015年末的68.03倍下降至2017年底的37.17倍。

　　可喜的是，整個行業(yè)這種情況自2017年第二季度開始逐漸實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。

　　據(jù)世界服裝鞋帽網(wǎng)了解，Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度53家服裝家紡上市公司累計取得歸屬于母公司股東的凈利潤(下稱凈利潤)46.04億元，同比下滑13.58%;而到了二季度，上述公司單季度累計實現(xiàn)43.57億元，上半年合計實現(xiàn)89.61億元，同比增長6.23%;進入三季度之后，板塊公司盈利能力進一步得到改善，共計實現(xiàn)123.29億元，同比增長7.06%。

53家服裝家紡上市公司17年前三季度合計凈利潤同比增長情況

　　從已經(jīng)公布2017年業(yè)績預告的33家上市公司情況來看，24家實現(xiàn)同比增長。不僅如此，從目前券商一致性預測的2018年凈利潤同比增速來看，整個服裝家紡板塊的中位數(shù)達到22.17%，也進一步證實了行業(yè)的景氣程度向好。

　　與行業(yè)公司業(yè)績出現(xiàn)明顯改善不匹配的是，板塊估值目前仍未獲得修復。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，目前板塊2018年預測PE的中位數(shù)為20.56，19家公司的預測PE甚至低于20倍，具備較為明顯的估值洼地優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)來源：Wind，表中僅顯示18年預測PE低于行業(yè)PE中位數(shù)的公司

　　太平鳥(603877.SH)是一家以零售為導向的多品牌時尚服飾公司，主要提供中等價位的優(yōu)質(zhì)時尚服飾。1月8日晚間，太平鳥發(fā)布業(yè)績預增公告：2017年全年實現(xiàn)營業(yè)收入72.9億元，同比增長15.4%，凈利潤4.73億元，同比增長10.7%。從業(yè)績預告來看，公司去年第四季度單季度復蘇態(tài)勢明顯——單季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.8億元，同比增長24.7%;凈利潤3億元，同比增長60.5%。而2017年前三個季度，公司單季度營業(yè)收入的同比增速僅為11.5%、14.2%和4.5%，凈利潤增速更是僅有-4.6%、-56.7%以及-20.3%。

　　太平鳥實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)的原因主要來自于兩方面：一方面，公司2017年前三季度受大幅存貨跌價影響，凈利率水平較低。進入四季度，跌價包袱清除后，公司單季凈利率由此前的不足5%回升至10%;另一方面，“四輪驅(qū)動”渠道持續(xù)優(yōu)化，通過實現(xiàn)目標客戶群體年輕化、壯大童裝及MG女裝品牌、線上銷售持續(xù)發(fā)力以及樂町女裝由聯(lián)營轉(zhuǎn)加盟等措施確保了公司未來有望實現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)步增長。存貨減值損失影響的逐步消退疊加公司在消費升級大背景下的合理渠道策略，有望提升公司未來的業(yè)績彈性。

　　歌力思(603808.SH)主營業(yè)務為女裝的設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司自1996年創(chuàng)立以來便始終定位高端女裝。2016年以來，公司通過收購唐利國際旗下Ed Hardy、德國Laurel、法國IRO以及美國Vivienne Tam品牌來實現(xiàn)公司致力于創(chuàng)建國際高端時裝集團的戰(zhàn)略目標。從歌力思之前公布的三季報來看，實現(xiàn)營業(yè)收入13.79億元，同比增長101.91%，凈利潤2.02億元，同比增長124.25%，超出市場預期。

　　取得這一佳績的原因包括公司原有主品牌ELLASSAY延續(xù)高增長，營業(yè)收入達到6.47億元，同比增長24.63%，較半年度數(shù)據(jù)(13.98%)進一步加速，同時毛利率同比提升1.32個百分點，勢頭強勁。

　　除了主產(chǎn)品強勢之外，歌力思強大的整合能力也值得投資者關(guān)注。EdHardy店鋪數(shù)量由2016年一季度收購時的94家增加至137家，而且在持續(xù)開店情況下，2017年上半年銷售同比增長近300%;LAUREL店鋪數(shù)量由當初的6家增加至29家，2017年上半年銷售同比增長近10倍;IRO根據(jù)市場人士的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，新開29家店鋪，營業(yè)收入則達到了2.67億元。

　　目前，服裝家紡板塊的上市公司正逐步擺脫此前受超高庫存影響導致的困境，行業(yè)盈利能力逐步改善，與此對應的估值水平卻并未受到市場重視，估值洼地較為明顯。在市場追求業(yè)績確定性的大環(huán)境下，未來板塊內(nèi)相關(guān)上市公司的股價有望迎來價值修復甚至重估，值得投資者關(guān)注。

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