一路風雨兼程，晶苑國際現在如何？

　　童裝行業的市場集中度不高，但是服裝代工廠的格局卻基本形成。我國仍然是服裝加工的大國，排的上名次的服裝代工廠大多已經上市。這些看似很“低級”的產業其實都是“土大款”，并且都在進行行業內的產業升級。晶苑國際歷經近50年的風雨，終于在2017年上市。

　　輝煌戰績

　　晶苑國際公司成立于1970年，不是簡單的加工生產公司，主要從事制造及銷售服裝，通過“共創”的模式為客戶提供產品設計、開發、采購原材料、工業流程創新、生產、優化生產成本、存貨管理和送貨等一條龍服務。2017年11月在港交所上市。目前公司平均每年交付約3.5億件成衣。

　　2016年，晶苑在全球服裝制造行業，按產量計排名全球第一，按產值計排名全球第二。2017年，晶苑國際實現收益21.78億美元，同比增長23.5%。毛利為4.42億美元，同比增長24.4%。純利為1.49億美元，同比增長20.1%。

　　數據顯示，晶苑集團在2014年至2017年上半年的收入分別為17億美元、16.88億美元、17.63億美元和10.27億美元，報告期內溢利為8180萬美元、6829萬美元、1.24億美元和6923萬美元。無論是營收還是凈利潤，從2016年起呈一個良性增長態勢。

　　晶苑集團的業務分五個類別，分別為休閑服、牛仔服、貼身內衣、毛衣，以及運動服及戶外服。晶苑國際的主要服務對象是優衣庫、H&M、GU、GAP等國際知名快時尚品牌。2014年、2015年、2016年及截止2017年6月30止六個月，來自最大客戶Fast Retailing(迅銷集團)的銷售額分別占公司收益的33%、34.1%、36.2%及33%，占公司收益的三分之一。

　　受快時尚品牌萎靡影響以及中美貿易摩擦等復雜因素影響，2019年3月份，被稱為“全球制衣第一股”晶苑國際(02232.HK)股價起伏，野村發布報告稱，晶苑國際所有業務類別毛利率均表現負面，因此預期當前財年上半財年毛利率仍將受壓，2021財年前料毛利率持續低于20%，因此維持晶苑國際“中性”評級及4.5港元目標價。

　　單件成衣利潤極低

　　在龐大的營收及不斷上升的毛利率背后，晶苑集團的平均每件成衣的凈利潤并不算高，甚至可以說是微乎其微。

　　按照該集團的說明，公司向大部分客戶收取的價格范圍為：休閑服產品為2.4美元至7.2美元、牛仔服產品為5美元至13美元、貼身內衣產品為1.1美元至7.5美元、毛衣為5.5美元至15美元、以及運動服及戶外服為5.6美元至15美元，折合人民幣范圍在6.6元至100元之間。

　　以晶苑集團2016年的凈利潤1.24億美元及3.5億件成衣計算，每件成衣的凈利潤不過35.4美分，折合人民幣2.4元左右。

　　產能接近滿負荷

　　隨著訂單的增加，晶苑原有的產能已經無法滿足業務擴張的需求。2017年晶苑在全球5個國家擁有20個生產基地，其中越南、柬埔寨、孟加拉和斯里蘭卡4 個國家是公司的低成本生產基地,2017 年公司在低成本生產基地收入比重占當期營收的61%。

　　這20個生產基地的設計產能為一年大約生產3.5億件服裝，截止到2017年中期，這些生產基地的產能利用率為92.1%，連續三年超過90%。

　　除此之外，目前該公司這種業務高度集中的狀態也容易導致風險，比如一名或多名大客戶減少、延遲或取消采購訂單;一名或多名大客戶轉向選擇競爭對手的產品，都會對業績造成很大影響。

　　服裝加工行業的痛點

　　服裝制造行業習慣做外貿加工單，通過量取勝從而獲得利潤，但隨著人們工作意識的轉變且勞動力價格的不斷上漲，使得其成本負擔不斷加重，顯而易見，性價比高的勞動成本已然退出歷史舞臺。由于大部分服裝制作工廠都是接出口訂單，并沒有建立自己的服裝品牌，因此其溢價能力并不占據優勢，再加上全球貿易、貿易摩擦等相關問題使得該行業所面臨的不確定增大。