五月行情或進(jìn)入蓄勢(shì)震蕩模式估值修復(fù)周期切換至成長(zhǎng)周期

               經(jīng)過(guò)了一季度的大幅上漲之后，4月份的A股市場(chǎng)出現(xiàn)了高位震蕩的格局，成交金額也有所萎縮，一直是A股市場(chǎng)最大邊際增量資金來(lái)源的北上資金的買(mǎi)力也迅速減弱，5月份行情或進(jìn)入蓄勢(shì)震蕩模式。


不可否認(rèn)的是，始于2440點(diǎn)的彈升行情，很大程度上得益于估值復(fù)蘇的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)力。一方面是因?yàn)?018年四季度A股回調(diào)較為明顯，估值數(shù)據(jù)已處于歷史低位。另一方面則是因?yàn)?018年11月份以后，市場(chǎng)輿論暖意漸顯，不僅僅是科創(chuàng)板推出所引發(fā)的資本市場(chǎng)功能定位提升的樂(lè)觀(guān)預(yù)期，而且還在于流動(dòng)性寬松的政策出臺(tái)，如此就使得A股市場(chǎng)的估值復(fù)蘇動(dòng)能強(qiáng)勁。既有內(nèi)資機(jī)構(gòu)的積極主動(dòng)加倉(cāng)，也有北上資金的大力度、大手筆的增持，如此一來(lái)，就驅(qū)動(dòng)著A股市場(chǎng)在一季度出現(xiàn)了普漲行情，也就有了A股一季度的估值復(fù)蘇行情。


但是，A股經(jīng)過(guò)一季度的大幅上漲之后，基本上每個(gè)板塊、每只個(gè)股的股價(jià)均曾有過(guò)30%以上的漲幅。這就意味著A股的估值已趨合理，至少不存在著嚴(yán)重低估的格局。這也得到了相關(guān)數(shù)據(jù)的佐證，比如說(shuō)滬深300指數(shù)市盈率回歸至18倍左右，再比如說(shuō)滬深300指數(shù)成份股的股息率與十年期國(guó)債收益率的差額數(shù)據(jù)回歸到正常水平，再比如說(shuō)A股與H股溢價(jià)率再度回到130%左右，如此數(shù)據(jù)與相關(guān)信息顯示出A股進(jìn)一步漲升動(dòng)能已減弱，這也是北上資金在4月份開(kāi)始凈流出的誘因，也是4月份A股進(jìn)入到高位震蕩、整固的誘因。


不過(guò)，這并不意味著A股市場(chǎng)在5月份行情就會(huì)出現(xiàn)大幅回落走勢(shì)。一是因?yàn)锳股市場(chǎng)的中期趨勢(shì)并不是只有漲與跌的兩個(gè)方向，還有一個(gè)方向是橫盤(pán)震蕩。就如同在2017年至2018年前三季度一直圍繞著3200點(diǎn)為中樞反復(fù)拉鋸、震蕩的走勢(shì)一樣。所以，經(jīng)過(guò)了一季度的估值復(fù)蘇，4月初的高位震蕩之后，A股在5月份仍有望延續(xù)著高位震蕩的格局。二是因?yàn)楫?dāng)前A股市場(chǎng)所背靠的貨幣政策背景的確較一季度有了一定程序的收縮態(tài)勢(shì)，但無(wú)論是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是針對(duì)股市的政策輿論仍然較為積極樂(lè)觀(guān)，比如說(shuō)關(guān)于科創(chuàng)板的推出進(jìn)度等信息。所以，5月份的A股固然沖勁減弱，但下跌能量也并不充足。


此外，5月份還將面臨著一系列積極信息的刺激。比如說(shuō)在4月份呈現(xiàn)出凈減持的北上資金在5月份可能還會(huì)呈現(xiàn)出凈流入的態(tài)勢(shì)。畢竟MSCI指數(shù)將A股納入指數(shù)因子的權(quán)重從5%提升至20%，5月份就是第一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。所以，北上資金的凈流入是可期的，這必然會(huì)成為A股一個(gè)新的邊際增量資金。再比如說(shuō)4月份開(kāi)始實(shí)施的增值稅下調(diào)政策，在5月份中旬公布的4月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)中會(huì)體現(xiàn)出相應(yīng)的效益，從而給相關(guān)資金加倉(cāng)A股帶來(lái)新的做多意愿。


綜上所述，對(duì)于5月份A股走勢(shì)來(lái)說(shuō)，不悲觀(guān)，主要是因?yàn)榄h(huán)境尚可。不樂(lè)觀(guān)，主要是因?yàn)楣乐挡⒉皇翘阋耍狈?qiáng)大的上揚(yáng)催化劑。也就是說(shuō)，上證綜指在3200點(diǎn)一線(xiàn)拉鋸震蕩的概率仍然存在。其中，新藍(lán)籌股可能會(huì)出現(xiàn)領(lǐng)漲行情，一是得益于2019年一季報(bào)陸續(xù)公布完畢，各路資金會(huì)從一季度季報(bào)中挖掘出2019年有望持續(xù)快速成長(zhǎng)的行業(yè)，就如同5G物聯(lián)網(wǎng)的廣和通等個(gè)股的一季報(bào)就超出預(yù)期；也可以從中挖掘出行業(yè)繼續(xù)領(lǐng)漲的新龍頭股，比如說(shuō)銀行股中的平安銀行、招商銀行等業(yè)績(jī)就呈現(xiàn)出領(lǐng)漲的態(tài)勢(shì)，這必然會(huì)引導(dǎo)著新增資金繼續(xù)加倉(cāng)，從而牽引著此類(lèi)個(gè)股的股價(jià)反復(fù)震蕩前行。


5月份，機(jī)會(huì)主要集中在業(yè)績(jī)有望繼續(xù)成長(zhǎng)的品種，尤其是藍(lán)籌股中擁有新增長(zhǎng)動(dòng)能的品種。比如說(shuō)食品飲料業(yè)的啤酒股、休閑食品股以及金融類(lèi)行業(yè)資源進(jìn)一步向行業(yè)頂部集中的頭部券商股。另外，5G、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等產(chǎn)業(yè)格局漸趨穩(wěn)定，但業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑦M(jìn)一步提升的頭部股。這些新藍(lán)籌股將成為5月份市場(chǎng)行情的亮點(diǎn)，也是A股市場(chǎng)行情演繹趨勢(shì)中的一個(gè)重要支柱。