兩年后六大巨頭PTA市占率將提升至68%

　　化纖“大鱷”們的擴張永不止步，尤其是在PTA這件事情上。

　　PTA和MEG為生產滌綸長絲的主要原材料，約占滌綸長絲生產成本的85%左右。生產1噸滌綸長絲，大致需要0.855噸PTA和0.335噸MEG。

　　這么多年來，在建PTA這件事情上，大鱷們沒有最任性，只有更任性。

　　東方盛虹：將建240萬噸項目，PTA年產能將增至390萬噸

　　5月24日，江蘇東方盛虹股份有限公司旗下二級全資子公司——江蘇虹港石化有限公司(以下簡稱“虹港石化”)，將投資建設240萬噸/年的PTA擴建項目，預計項目總投資為38.58億元。

　　當前，“虹港石化”的PTA產能為150萬噸/年。新項目的實施，是為進一步鞏固PTA產能規模優勢，增強聚酯化纖全產業鏈綜合競爭實力，提升上市公司持續贏利能力。

　　項目將建在江蘇省連云港市徐圩新區連云港石化產業基地，全廠公用工程及輔助設施盡量依托現有設施，項目建設期為兩年。項目按時投產后，東方盛虹的PTA年產能將達到390萬噸。

　　逸盛石化：年產1350萬噸PTA堪稱“巨無霸”

　　眾所周知，由恒逸和榮盛聯合投資的逸盛石化，PTA年產能合計達1350萬噸。2018年，榮盛石化PTA的營收為221.435億元，占公司營業總收入的比重為24.22%，PTA營收同比增長15.35%，毛利率為7.47%。

　　榮盛石化在2018年年報中表示，2015年以前，國內PTA擴產迅速，迅速增加的供應無法被下游疲軟的需求消化，行業平均開工負荷降低，產品價格下滑，從而降低了PTA企業的贏利能力。

　　2009年以前，我國PTA生產裝置主要集中在江浙一帶。2015年開始，隨著逸盛和恒力在遼寧市場的大規模投產，遼寧地區產能上升至全國之首。去年伴隨著嘉興石化二期的投產，浙江地區PTA產能占比重新奪回“老大”的地位。

　　榮盛石化作為PTA行業龍頭企業之一，從北到南沿海岸線戰略布局遼寧大連、浙江寧波和海南洋浦3大PTA基地，控股和參股PTA產能共計約1350萬噸，規模居全球首位。

　　榮盛石化還表示，進入2015年后，國內PTA落后產能出清速度明顯加快，下游需求不斷增加，供需關系逐步恢復平衡。逸盛石化作為PTA行業的龍頭企業之一，加工成本相對較低，上下游定價話語權較強，PTA毛利率有所提升。

　　恒力石化：PTA年產660萬噸，即將達到1160萬噸

　　恒力集團位于大連長興島產業園內的恒力石化目前擁有年產660萬噸的PTA產能，是全球單體產能最大的PTA生產基地之一。

　　小編在該產業園區看到，在幾十米高的深藍色起吊機下方，整齊地擺放著數不清的大型白色包裝袋，這些袋子里裝著的就是要運往全國和全球各地的PTA產品。目前，恒力石化的PTA擴建項目正在加速建設。預計擴建項目投產后，恒力石化的PTA年產能將增加至1160萬噸。

　　桐昆股份：PTA基本自產自銷，產業鏈協同優勢明顯

　　桐昆股份旗下的嘉興石化通過一二期項目的順利實施，形成了PTA年產能400萬噸~500萬噸(實際產能)。

　　桐昆股份在2018年年報中表示，公司旗下嘉興石化一期年產120萬噸PTA項目和2017年年底建成投產的嘉興石化二期年產200萬噸PTA項目，使公司上達PTA，下到紡絲、加彈，形成了PTA-聚酯-紡絲-加彈一條龍的生產、銷售格局，一方面增強了企業的整體綜合實力，另一方面，公司的原料PTA大部分采購于全資子公司嘉興石化，運距短、成本低且供應穩定，與其他外購PTA的滌綸長絲企業相比，公司擁有更強的成本優勢。

　　新鳳鳴：一期年產220萬噸PTA項目預計三季度投產

　　新鳳鳴旗下獨山能源一期PTA年產220萬噸項目，預計2019年三季度投產。2018年年報數據顯示，2018年，新鳳鳴采購PTA的量為271.16萬噸。

　　福建百宏：在建年產250萬噸PTA項目

　　福建百宏旗下百宏石化有限公司將建成年產250萬噸PTA項目，項目位于福建省泉州市泉港石化工業區南山片區。項目采用英威達(INVISTA)專利的PTA生產技術，項目主體工程建設1套年產250萬噸PTA生產裝置，項目總投資為57.23億元。

　　價差最高達到3300元/噸！化纖龍頭開啟新一輪擴張

　　近年來，在經歷了大洗牌之后，PTA行業產能結構優化，庫存大幅度降低，行業景氣度回升，盈利水平好轉。PTA寡頭優勢已經形成，主流供應商或將在供應過剩/加工費偏低時停車挺價，一定程度上影響供應格局，從而持續盈利。

　　2018年PTA與原料價差最高達到3300元/噸。巨大的賺錢效應使得企業新增產能進程加快，據了解自2018年以來，東方盛虹、桐昆、新鳳鳴等多家化纖龍頭企業相繼發布了PTA投建項目公告。而同時，對于大佬來說，為了熨平價格波動，讓原料不受制于人，選擇向上游PTA生產拓展，向著全方位龍頭邁進已是必然之舉！

　　截止目前，我國PTA名義產能5188萬噸，有效產能4533萬噸。2019年PTA新增產能主要集中在龍頭企業。

　　PTA新增產能統計

　　數據來源：公開資料整理

　　2020~2021年我國又將迎來PTA投產的高峰，預計合計將投產1440萬噸/年，占2019年底產能的29%左右。

　　2019-2021年國內計劃投建的PTA生產項目(萬噸)

　　數據來源：公開資料整理

　　總體判斷，2019年PTA的供需結構依賴于福化的投產與否以及需求增速。2020~2021年PTA可能面臨新一輪的擴張，供過于求的壓力會增大。

　　擔憂新產能投放導致洗牌重啟，行業或將重回軍備競賽、慘烈廝殺的低盈利階段

　　由于19年后龍頭有大量的新擴產規劃，市場目前對供給端的主要擔憂就在于屆時新產能投放導致洗牌重啟，行業又回到軍備競賽、慘烈廝殺的低盈利階段。

　　存量產能復產：過去兩年行業持續復蘇，除去部分長期停產的老舊產能，高盈利驅動下可復產裝置目前基本已全部開工。包括17年2月復產的蓬威90萬噸，17年底復產的華彬140萬噸和海福創(原翔鷺)300萬噸，以及今年初海福創的第三套150萬噸。目前建成未開車產能僅有四川晟達化學一套100萬噸。

　　新投建產能：未來擬擴建的PTA項目合計產能約2900萬噸，看似規模巨大，但很多項目都尚處于規劃中，僅僅推進至簽署合作協議階段。目前真正開工在建的產能僅有新鳳鳴獨山港兩期440萬噸(一期2019年Q4投產，二期2020年Q4投產)、恒力四期250萬噸和新疆中泰化學120萬噸，且中泰化學的120萬噸裝置是為集團的400萬噸油煤共煉一體化服務，將配套150萬噸聚酯，實現中泰紡織板塊由棉紡到混紡的產業升級。進度稍慢但確定性也較高的產能有福建百宏250萬噸、恒力五期250萬噸和盛虹虹港石化二期240萬噸。

　　除上述裝置外，尚有約1400萬噸的規劃產能，但要么不確定性高，如寧波臺化、佳龍二期等，已經規劃數年遲遲未見動工；要么投產時間較晚，如中金石化、桐昆洋山港等，基本確定在21年之后。

　　綜合來看，判斷供給端今年PTA新增產能約470萬噸，且基本集中于四季度，明年上半年大概率也是真空期，而下半年起或將迎來新一輪的產能釋放高峰。

　　兩年后，六大巨頭PTA市占率將提升至68%！

　　雖然PTA在整個聚酯鏈中ROE中樞最低，但PTA作為產業鏈的中軸環節，上承PX下啟聚酯，不論是對煉化還是滌綸，都屬于必爭之地，天然就具備很強的一體化屬性。根據測算，考慮銷售端的費用節省和公用工程配套帶來的能耗降低，產業鏈一體化的噸成本節省在100-150元/噸，相比目前PTA最低噸成本還要降低20%。

　　正是這種全產業鏈配套帶來的成本競爭優勢，使得即使盈利不佳，巨頭們出于追求一體化成本優勢，仍然會向該行業砸錢，供給端很難約束。相應我們預計未來三到五年內會出現數個百萬噸級的大型PX-PTA-聚酯基地，行業也將迎來新一輪洗牌。

　　而按照目前規劃，從明年下半年起PTA行業將迎來新一輪產能釋放高峰，由于供需嚴重錯配，預計屆時行業又將迎來新一輪慘烈價格戰。屆時小規模的老舊裝置將首先被淘汰出局，而成本領先的產業鏈巨頭則將實現逆勢擴張，預計2021年六大巨頭的PTA市占率將由目前的54%提升至68%。