兩年后六大巨頭PTA市占率將提升至68%

　　化纖“大鱷”們的擴(kuò)張永不止步，尤其是在PTA這件事情上。

　　PTA和MEG為生產(chǎn)滌綸長絲的主要原材料，約占滌綸長絲生產(chǎn)成本的85%左右。生產(chǎn)1噸滌綸長絲，大致需要0.855噸PTA和0.335噸MEG。

　　這么多年來，在建PTA這件事情上，大鱷們沒有最任性，只有更任性。

　　東方盛虹：將建240萬噸項(xiàng)目，PTA年產(chǎn)能將增至390萬噸

　　5月24日，江蘇東方盛虹股份有限公司旗下二級(jí)全資子公司——江蘇虹港石化有限公司(以下簡稱“虹港石化”)，將投資建設(shè)240萬噸/年的PTA擴(kuò)建項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資為38.58億元。

　　當(dāng)前，“虹港石化”的PTA產(chǎn)能為150萬噸/年。新項(xiàng)目的實(shí)施，是為進(jìn)一步鞏固PTA產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)聚酯化纖全產(chǎn)業(yè)鏈綜合競爭實(shí)力，提升上市公司持續(xù)贏利能力。

　　項(xiàng)目將建在江蘇省連云港市徐圩新區(qū)連云港石化產(chǎn)業(yè)基地，全廠公用工程及輔助設(shè)施盡量依托現(xiàn)有設(shè)施，項(xiàng)目建設(shè)期為兩年。項(xiàng)目按時(shí)投產(chǎn)后，東方盛虹的PTA年產(chǎn)能將達(dá)到390萬噸。

　　逸盛石化：年產(chǎn)1350萬噸PTA堪稱“巨無霸”

　　眾所周知，由恒逸和榮盛聯(lián)合投資的逸盛石化，PTA年產(chǎn)能合計(jì)達(dá)1350萬噸。2018年，榮盛石化PTA的營收為221.435億元，占公司營業(yè)總收入的比重為24.22%，PTA營收同比增長15.35%，毛利率為7.47%。

　　榮盛石化在2018年年報(bào)中表示，2015年以前，國內(nèi)PTA擴(kuò)產(chǎn)迅速，迅速增加的供應(yīng)無法被下游疲軟的需求消化，行業(yè)平均開工負(fù)荷降低，產(chǎn)品價(jià)格下滑，從而降低了PTA企業(yè)的贏利能力。

　　2009年以前，我國PTA生產(chǎn)裝置主要集中在江浙一帶。2015年開始，隨著逸盛和恒力在遼寧市場的大規(guī)模投產(chǎn)，遼寧地區(qū)產(chǎn)能上升至全國之首。去年伴隨著嘉興石化二期的投產(chǎn)，浙江地區(qū)PTA產(chǎn)能占比重新奪回“老大”的地位。

　　榮盛石化作為PTA行業(yè)龍頭企業(yè)之一，從北到南沿海岸線戰(zhàn)略布局遼寧大連、浙江寧波和海南洋浦3大PTA基地，控股和參股PTA產(chǎn)能共計(jì)約1350萬噸，規(guī)模居全球首位。

　　榮盛石化還表示，進(jìn)入2015年后，國內(nèi)PTA落后產(chǎn)能出清速度明顯加快，下游需求不斷增加，供需關(guān)系逐步恢復(fù)平衡。逸盛石化作為PTA行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，加工成本相對(duì)較低，上下游定價(jià)話語權(quán)較強(qiáng)，PTA毛利率有所提升。

　　恒力石化：PTA年產(chǎn)660萬噸，即將達(dá)到1160萬噸

　　恒力集團(tuán)位于大連長興島產(chǎn)業(yè)園內(nèi)的恒力石化目前擁有年產(chǎn)660萬噸的PTA產(chǎn)能，是全球單體產(chǎn)能最大的PTA生產(chǎn)基地之一。

　　小編在該產(chǎn)業(yè)園區(qū)看到，在幾十米高的深藍(lán)色起吊機(jī)下方，整齊地?cái)[放著數(shù)不清的大型白色包裝袋，這些袋子里裝著的就是要運(yùn)往全國和全球各地的PTA產(chǎn)品。目前，恒力石化的PTA擴(kuò)建項(xiàng)目正在加速建設(shè)。預(yù)計(jì)擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，恒力石化的PTA年產(chǎn)能將增加至1160萬噸。

　　桐昆股份：PTA基本自產(chǎn)自銷，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯

　　桐昆股份旗下的嘉興石化通過一二期項(xiàng)目的順利實(shí)施，形成了PTA年產(chǎn)能400萬噸~500萬噸(實(shí)際產(chǎn)能)。

　　桐昆股份在2018年年報(bào)中表示，公司旗下嘉興石化一期年產(chǎn)120萬噸PTA項(xiàng)目和2017年年底建成投產(chǎn)的嘉興石化二期年產(chǎn)200萬噸PTA項(xiàng)目，使公司上達(dá)PTA，下到紡絲、加彈，形成了PTA-聚酯-紡絲-加彈一條龍的生產(chǎn)、銷售格局，一方面增強(qiáng)了企業(yè)的整體綜合實(shí)力，另一方面，公司的原料PTA大部分采購于全資子公司嘉興石化，運(yùn)距短、成本低且供應(yīng)穩(wěn)定，與其他外購PTA的滌綸長絲企業(yè)相比，公司擁有更強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。

　　新鳳鳴：一期年產(chǎn)220萬噸PTA項(xiàng)目預(yù)計(jì)三季度投產(chǎn)

　　新鳳鳴旗下獨(dú)山能源一期PTA年產(chǎn)220萬噸項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2019年三季度投產(chǎn)。2018年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年，新鳳鳴采購PTA的量為271.16萬噸。

　　福建百宏：在建年產(chǎn)250萬噸PTA項(xiàng)目

　　福建百宏旗下百宏石化有限公司將建成年產(chǎn)250萬噸PTA項(xiàng)目，項(xiàng)目位于福建省泉州市泉港石化工業(yè)區(qū)南山片區(qū)。項(xiàng)目采用英威達(dá)(INVISTA)專利的PTA生產(chǎn)技術(shù)，項(xiàng)目主體工程建設(shè)1套年產(chǎn)250萬噸PTA生產(chǎn)裝置，項(xiàng)目總投資為57.23億元。

　　價(jià)差最高達(dá)到3300元/噸！化纖龍頭開啟新一輪擴(kuò)張

　　近年來，在經(jīng)歷了大洗牌之后，PTA行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化，庫存大幅度降低，行業(yè)景氣度回升，盈利水平好轉(zhuǎn)。PTA寡頭優(yōu)勢(shì)已經(jīng)形成，主流供應(yīng)商或?qū)⒃诠?yīng)過剩/加工費(fèi)偏低時(shí)停車挺價(jià)，一定程度上影響供應(yīng)格局，從而持續(xù)盈利。

　　2018年P(guān)TA與原料價(jià)差最高達(dá)到3300元/噸。巨大的賺錢效應(yīng)使得企業(yè)新增產(chǎn)能進(jìn)程加快，據(jù)了解自2018年以來，東方盛虹、桐昆、新鳳鳴等多家化纖龍頭企業(yè)相繼發(fā)布了PTA投建項(xiàng)目公告。而同時(shí)，對(duì)于大佬來說，為了熨平價(jià)格波動(dòng)，讓原料不受制于人，選擇向上游PTA生產(chǎn)拓展，向著全方位龍頭邁進(jìn)已是必然之舉！

　　截止目前，我國PTA名義產(chǎn)能5188萬噸，有效產(chǎn)能4533萬噸。2019年P(guān)TA新增產(chǎn)能主要集中在龍頭企業(yè)。

　　PTA新增產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)

　　數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　2020~2021年我國又將迎來PTA投產(chǎn)的高峰，預(yù)計(jì)合計(jì)將投產(chǎn)1440萬噸/年，占2019年底產(chǎn)能的29%左右。

　　2019-2021年國內(nèi)計(jì)劃投建的PTA生產(chǎn)項(xiàng)目(萬噸)

　　數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　總體判斷，2019年P(guān)TA的供需結(jié)構(gòu)依賴于福化的投產(chǎn)與否以及需求增速。2020~2021年P(guān)TA可能面臨新一輪的擴(kuò)張，供過于求的壓力會(huì)增大。

　　擔(dān)憂新產(chǎn)能投放導(dǎo)致洗牌重啟，行業(yè)或?qū)⒅鼗剀妭涓傎悺K烈廝殺的低盈利階段

　　由于19年后龍頭有大量的新擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，市場目前對(duì)供給端的主要擔(dān)憂就在于屆時(shí)新產(chǎn)能投放導(dǎo)致洗牌重啟，行業(yè)又回到軍備競賽、慘烈廝殺的低盈利階段。

　　存量產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)：過去兩年行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，除去部分長期停產(chǎn)的老舊產(chǎn)能，高盈利驅(qū)動(dòng)下可復(fù)產(chǎn)裝置目前基本已全部開工。包括17年2月復(fù)產(chǎn)的蓬威90萬噸，17年底復(fù)產(chǎn)的華彬140萬噸和海福創(chuàng)(原翔鷺)300萬噸，以及今年初海福創(chuàng)的第三套150萬噸。目前建成未開車產(chǎn)能僅有四川晟達(dá)化學(xué)一套100萬噸。

　　新投建產(chǎn)能：未來擬擴(kuò)建的PTA項(xiàng)目合計(jì)產(chǎn)能約2900萬噸，看似規(guī)模巨大，但很多項(xiàng)目都尚處于規(guī)劃中，僅僅推進(jìn)至簽署合作協(xié)議階段。目前真正開工在建的產(chǎn)能僅有新鳳鳴獨(dú)山港兩期440萬噸(一期2019年Q4投產(chǎn)，二期2020年Q4投產(chǎn))、恒力四期250萬噸和新疆中泰化學(xué)120萬噸，且中泰化學(xué)的120萬噸裝置是為集團(tuán)的400萬噸油煤共煉一體化服務(wù)，將配套150萬噸聚酯，實(shí)現(xiàn)中泰紡織板塊由棉紡到混紡的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。進(jìn)度稍慢但確定性也較高的產(chǎn)能有福建百宏250萬噸、恒力五期250萬噸和盛虹虹港石化二期240萬噸。

　　除上述裝置外，尚有約1400萬噸的規(guī)劃產(chǎn)能，但要么不確定性高，如寧波臺(tái)化、佳龍二期等，已經(jīng)規(guī)劃數(shù)年遲遲未見動(dòng)工；要么投產(chǎn)時(shí)間較晚，如中金石化、桐昆洋山港等，基本確定在21年之后。

　　綜合來看，判斷供給端今年P(guān)TA新增產(chǎn)能約470萬噸，且基本集中于四季度，明年上半年大概率也是真空期，而下半年起或?qū)⒂瓉硇乱惠喌漠a(chǎn)能釋放高峰。

　　兩年后，六大巨頭PTA市占率將提升至68%！

　　雖然PTA在整個(gè)聚酯鏈中ROE中樞最低，但PTA作為產(chǎn)業(yè)鏈的中軸環(huán)節(jié)，上承PX下啟聚酯，不論是對(duì)煉化還是滌綸，都屬于必爭之地，天然就具備很強(qiáng)的一體化屬性。根據(jù)測(cè)算，考慮銷售端的費(fèi)用節(jié)省和公用工程配套帶來的能耗降低，產(chǎn)業(yè)鏈一體化的噸成本節(jié)省在100-150元/噸，相比目前PTA最低噸成本還要降低20%。

　　正是這種全產(chǎn)業(yè)鏈配套帶來的成本競爭優(yōu)勢(shì)，使得即使盈利不佳，巨頭們出于追求一體化成本優(yōu)勢(shì)，仍然會(huì)向該行業(yè)砸錢，供給端很難約束。相應(yīng)我們預(yù)計(jì)未來三到五年內(nèi)會(huì)出現(xiàn)數(shù)個(gè)百萬噸級(jí)的大型PX-PTA-聚酯基地，行業(yè)也將迎來新一輪洗牌。

　　而按照目前規(guī)劃，從明年下半年起PTA行業(yè)將迎來新一輪產(chǎn)能釋放高峰，由于供需嚴(yán)重錯(cuò)配，預(yù)計(jì)屆時(shí)行業(yè)又將迎來新一輪慘烈價(jià)格戰(zhàn)。屆時(shí)小規(guī)模的老舊裝置將首先被淘汰出局，而成本領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)鏈巨頭則將實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2021年六大巨頭的PTA市占率將由目前的54%提升至68%。