紡織服裝：關注優質細分賽道 精選低估值品牌龍頭

　　5月紡織服裝板塊整體下跌7.14%，跑輸大盤0.51個點5月SW紡服指數下跌7.14%，板塊整體跑輸大盤0.51個點，紡織制造下跌8.16%，服裝家紡下跌6.59%。從全年行情變化情況來看，截止5月31日，SW紡織服裝指數整體上漲9.53%，跑輸指數7.82個點，其中紡織制造板塊上漲10.68%，服裝家紡板塊上漲9.03%，分別跑輸指數6.67、8.23個點。

　　一、龍頭企業儲備長期優勢

　　在貿易糾紛加劇的背景下，國內紡織制造企業也將不可避免受到關稅政策的直接影響，但龍頭制造企業通過已有并不斷加速的海外產能布局有望最大程度規避關稅影響，從數據上我們也已經看到，今年以來在國內對美國的紡織出口數據明顯下滑的情況下，東南亞等國出口美國數據顯著上升。國內制造龍頭通過幾年來在東南亞國家的投資布局，充分利用當地的低價勞動力、原材料、貿易優惠條件等優勢，加速鞏固自身優勢，貿易糾紛有望一定程度成為集中度提升催化。

　　二、投資策略

　　板塊基本面來看，一方面，今年3月以來行業及重點公司數據均有一定邊際改善趨勢，未來隨著促消費及減稅等政策的落地，預計第二季開行業基本面在前期高基數原因消除后，有望實現持續復蘇。另一方面，行業低谷期細分行業間景氣度分化明顯，符合當前消費趨勢的優質賽道企業仍有較為靚麗的增速，同時龍頭公司在自身運營優化背景下，表現也相對優于行業平均水平。對此我們建議：一是，積極布局處在優質賽道，同時具備集中度提升能力的成長型企業。去年下半年以來雖然行業整體經歷零售環境不佳的影響，但化妝品，童裝及體育用品等優質細分行業實現了持續的高速增長，建議重點關注美妝龍頭珀萊雅以及童裝龍頭森馬服飾(002563);二是，基本面在近期有較為明顯積極變化的品牌龍頭，股價前期調整相對充分，業務穩定但動態估值處于歷史區間相對底部，未來有望在基本面逐步復蘇的過程中實現估值修復，重點關注歌力思(603808)以及海瀾之家(600398)。

　　風險提示。消費預期不明朗，行業景氣度整體持續下滑。