歌力思上半年收入增長逾17% 多品牌協同效應持續顯現

國內女裝服飾集團歌力思昨日發布2019年半年度報告，報告期內公司營收同比上漲17.09%至12.66億元，凈利潤增長17.9%至1.9億元。歌力思第一、二季度營收增速分別為8.32%、27.05%，同期歸母凈利潤增速分別為11.00%、24.72%，同期扣非歸母凈利潤增速分別為3.83%、16.44%。

方正紡服團隊分析報告中指出，歌力思第二季度線上線下營收大幅提升，IRO高速增長。整體來看，2019H1線下、線上營收分別達10.60億元(+12.00%)、0.56億元(+22.94%)，線下、線上收入占比分別達95.02%、4.98%。單季度方面，2019Q1、Q2線上營收同比分別達0.95%、42.32%，同期線下營收同比增速分別達7.36%、17.37%，線上增速Q2大幅提升，線下增速Q1起回升。

從線下渠道看，2019H1直營、分銷營收分別達6.69（+17.39%）、4.47（+5.89%）億元，直營、分銷營收占比達59.94%、40.06%。單季度方面，2019Q1、Q2直營店營收增速分別達13.19%、21.71%，同期分銷店營收增速分別達-0.21%、13.97%，直營營收增速2018Q3起恢復正增長，且2019Q1起增長加速。
 
渠道數方面，2019H1末公司門店較年末、去年同期凈增-15、26家至577家，較年末、上年同期增長-2.53%、4.72%。直營2019Q1、Q2分別凈開店0、-3家至259家，較上年同期同比增長7.38%、4.86%，同期分銷店凈開-1、-9家至318家，較上年同期同比增長12.67%、4.61%，Q1、Q2直營、分銷門店相對于2018年末均有所收縮。

本月初，歌力思斥資3000萬收購設計師品牌self-portrait在華經營權，此外該集團旗下還擁有核心品牌ELLASSAY、德國高端女裝品牌 Laurèl、美國輕奢潮流品牌Ed Hardy、法國設計師品牌IRO Paris、設計師品牌VIVIENNE TAM和比利時設計師品牌JeanPaulKnott。

從各品牌業績來看：

①ELLASSAY 2019H1營收為4.77億元（+7.00%），Q1、Q2單季度營收增速分別為6.42%、7.66%。2019H1末門店較年初凈減少16家至296家，同比增-5.13%，直營、分銷門店分別為157（較年初減少2家）、139（較年初減少14家）家，同比增-1.26%、-9.15%，2019Q1、Q2單季度直營店分別凈增1、-3家，同比增-0.62%、-1.26%，同期分銷店凈增-6、-8家，同比增-6.37%、-9.15%。2019H1毛利率同比下滑1.09pct至70.24%。
 
②LAUREL 2019H1營收為5422.01萬元（+3.76%），Q1、Q2單季度營收增速分別為-13.55%、23.38%，2019H1末門店較年初凈增加3家至40家，同比增14.29%，直營、分銷門店分別為28（較年初凈增加1家）、12（較年初凈增加2家）家，同比增3.70%、50%，2019Q1、Q2單季度直營店較年初分別凈增0、1家，同比增12.5%、3.70%，同期分銷店凈增2、0家，同比增100%、50%。2019H1毛利率同比下滑1.67pct至81.23%。
 
③Ed Hardy及 Ed Hardy X 2019H1營收為2.32億元（-6.21%），Q1、Q2單季度營收增速分別為-6.19%、-17.32%，Q2因回購部分加盟商貨品，增速進一步下滑（后續通過OUTLET渠道銷售）。2019H1末門店較年初凈增-7家至174家，同比增5.45%，直營、分銷門店分別為26（較年初凈增-2家）、148家（較年初凈增-5家），同比增18.18%、3.50%。2019Q1、Q2單季度直營店分別較年初凈增-2、0家，同比增18.18%、18.18%，同期分銷店凈增1、-6家，同比增19.38%、3.50%。2019H1毛利率同比下降2.91pct至69.67%。
 
④IRO 2019H1營收為3.43億元（+40.82%），Q1、Q2單季營收增速為10.45%、86.06%。非中國區、中國區2019H1營收分別為3.05（+31.95%）、0.38億元（+208.19%）。非中國區Q1、Q2營收分別為1.44（+20.9%）、1.61（+78.74%）億元，中國區為0.17（+270.74%）、0.21（+824.65%）億元。Q2整體IRO品牌營收增長加速，中國區業務漲幅較高。2019H1末門店較年初凈增4家至53家，同比增47.22%，直營、分銷門店分別為35（較年初凈增-1家）、18家（較年初凈增5家），直營門店同比增-2.78%，分銷門店2018Q4才進行開設。2019Q1、Q2單季度直營店分別較年初凈增0、-1家，同比增0%、-2.78%，同期分銷店凈增-1、0家。2019H1非中國區、中國區毛利率同比提升0.08、1.95pct至62.35%、73.60%，上半年整體同店增長32%。
 
⑤VIVIENNE TAM 2019H1營收為932.47萬元（+248.98%），Q1、Q2單季營收增速為454.11%、162.40%。2019H1末門店較年初凈增1家至14家，同比增366.67%，直營、分銷門店分別為13（較年初凈增1家）、1家（較年初凈增0家），同比增18.18%、3.50%。2019Q1、Q2單季度直營店分別較年初凈增-2、0家，同比增12、10家，2018Q4開設第一家分銷店。2019H1毛利率同比上升0.09pct至67.24%。
 
⑥百秋電商 為國際時尚品牌提供線上線下全渠道品牌咨詢、品牌電商運營、數字營銷、新零售等服務，2019H1實現收入1.41億元，同增約73.2%，凈利潤2575.39萬元，同比增長18.92%。百秋2018年開設海外子公司ARRIVE，將持續加大東南亞電商運營布局。
 
⑦ Jean Paul Knott 2019H1公司通過合資經營取得其在大中華區所有權，截至2019年8月27日，已在深圳開出首家店鋪。
 
⑧ Self-Portrait 2019H1公司與品牌創始方成立合資公司經營其在中國大陸地區業務，截至2019年3月，品牌已在全球70多個國家開設375家銷售點。

綜合來看，主品牌穩健,IRO中國區“爆炸式”增長。中泰證券股份有限公司研究員分析稱，歌力思中高端多品牌戰略發展路徑清晰,各品牌之間協同效應持續顯現,2019H1年整體收入業績再超預期,主品牌內生增長強勁,且渠道數量看均較同行仍有較大提升空間;新品牌快速發展且有望陸續盈利。預計2019/20/21年凈利潤分別為4.36/5.34/6.46億元,分別同增19.7%/22.4%/20.8%,對應EPS分別為1.3/1.59/1.92元,現價對應2019/20年PE10/8倍。

部分信息來源：方正紡服團隊