Q3凈利同比飆漲近6成，比音勒芬跳空漲停

　　9月15日，比音勒芬(002832.SZ)發布的2019年前三季度業績預告顯示，公司在報告期內的凈利潤再度錄得大幅增長。

　　受此消息的刺激，該公司的股價在9月16日跳空高開5.69%直奔漲停，截至今日收盤，該股股價現為26.88元/股，全天成交2.49億元，最新總市值為82.87億元。

　　比音勒芬業績持續增長

　　資料顯示，比音勒芬服飾股份有限公司成立于2003年1月，并在2016年12月成功上市。該公司主要從事高爾夫服飾的研發設計、品牌推廣、營銷網絡建設及供應鏈管理，其主要產品為自主品牌比音勒芬高爾夫服飾以及威尼斯品牌服飾。

　　截至2019年6月30日，該公司的控股股東為謝秉政，持股比例為41.35%;其實際控制人則是謝秉政、馮玲玲。香港中央結算有限公司(陸股通)則是其新進的股東。

　　具體來看此次的業績預告，該公司預計在2019年第三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.3億元-1.38億元，相較于上年同期增長55%-65%。

　　從今年前三季度的業績來看，該公司預計報告期內的歸母凈利潤為3.03億元-3.12億元，同比增長47.28%-51.33%。

　　關于業績大幅增長，比音勒芬表示是因為公司不斷加大產品研發投入，產品競爭力得到持續提升，同時加大品牌推廣、優化營銷網絡建設及供應鏈管理，加強員工的培訓，持續推出員工持股計劃激勵方案，提升團隊的凝聚力，使得銷售業績持續保持增長。

　　實際上，近10年以來，該公司的歸母凈利潤一直處于增長的狀態。2011年時，比音勒芬的這一指標為0.44億元，到2018年時達到了2.92億元，增長了6.64倍。

　　從毛利率的數據來看，除了2011年為56.24%以外，近十年以來的其他年份這一指標均處于60%以上。今年上半年，該公司的毛利率達到了67.46%。

　　在服裝行業整體不景氣的情況下，比音勒芬的業績算得上是十分不錯的，這主要是因為該公司主營的高爾夫運動服飾是品牌服裝大行業中的細分賽道。近年來，消費升級催化了這個細分賽道的快速增長。

　　不過，在凈利潤持續增長的同時，該上市公司的存貨也在持續大幅增長。2011年時這一指標還僅為1.09億元，2018年卻已經達到了6.22億元，占流動資產的比例達到了34.31%。

　　從行業過往情況來看，因高庫存而巨虧的服裝業上市公司不少，比音勒芬的這一情況需要留意。

　　另外，該公司的銷售費用也在逐年增長，已經從2011年的0.75億元增長到了2018年的4.38億元，增長了5.84倍。

　　值得一提的是，比音勒芬在9月12日發布公告稱，公司欲公開發行可轉換公司債券募集不超過6.89億元，其中的3.2億元擬用于營銷網絡建設升級項目。

　　機構怎樣看待后市?

　　在該上市公司發布2019年前三季度業績預告后，多家券商機構發表了對于后市的看法：

　　天風證券發表報告表示，比音勒芬前三季度的業績超市場預期。該公司旗下擁有比音勒芬主品牌及新品牌威尼斯狂歡節。主品牌定位中產及以上人群，產品具備運動商務風格;同時在設計、面料、色彩和款式上面具備特色，與市場中其他品牌具備較為明顯的差異，競爭壓力較小，該機構認為比音勒芬是其賽道上的優勢企業。新品牌定位度假旅游服飾這一藍海市場，著力打造親子裝、情侶裝及家庭裝等產品，未來將持續貢獻業績。

　　另外，天風證券研究人員認為比音勒芬開店空間在1500-2000家左右，而2019年的中報則顯示該公司擁有798個終端銷售門店，未來公司仍具開店空間。

　　該機構預計2019-2021歸母凈利潤4.1/5.4/6.9億元;預計2019-2021年EPS分別為1.34/1.76/2.23元，給予2019年30倍估值，對應目標價40.2元，維持買入評級。

　　國盛證券研究人員則表示，比音勒芬定位運動時尚細分市場，Q3增長如期提速。伴隨渠道擴張以及運營效率提高，下半年營業利潤增速有望提升。近日，該公司亦被納入富時羅素指數與標普新興市場指數，有望形成催化。

　　維持2019/2020/2021年凈利潤4.08/5.16/6.38億元預測，對應EPS1.32/1.67/2.07元。現價24.44元，對應19年PE19倍，維持“買入”評級。

　　東吳證券研究人員則指出，若剔除所得稅優惠影響(按照15%估算19Q3所得稅率)，比音勒芬Q3單季度稅前利潤同增39%-48%，強勁增長來自優秀零售表現以及持續單店提效。全年來看，預計該公司主品牌門店將凈增80-100家，度假旅游品牌威尼斯門店將凈增30-40家。另外，入選兩大重磅指數，未來有望迎來增量資金。

　　該機構預計公司19/20/21年利潤同增41%/28%/23%至4.1/5.2/6.4億元，對應PE 18/14/12X，繼續看好公司賽道及成長性，維持“買入”評級。