紡織服裝：10月社零增速放緩 雙11全網成交額增速提升

　　一周回顧：本周中信紡織服裝指數-3.54%，其中紡織制造和品牌服裝分別-3.92%/-3.17%，滬深300指數-2.41%。從估值上看，紡織制造/品牌服裝環比分別-3.84%/-2.51%，達54.79/30.75。從個股表現上看，安奈兒、健盛集團、森馬服飾漲幅居前，星期六、潯興股份、柏堡龍跌幅居前。

　　本周熱點：2019雙十一平臺保持高增長，服裝消費多元化。2019年11月11日當天全網交易總額為4101億元人民幣，在高基數的情況下，實現同比增長30.5%。增速較去年提升6.7PCTs，主要得益于各平臺對下沉市場的深入挖掘(如京東、拼多多加大下沉市場補貼力度等)、營銷方式和內容的再升級(如明網紅帶貨、私域流量挖掘、綜藝晚會引流等)，以及站外平臺引流擴寬流量入口(如淘寶入駐支付寶小程序等)。

　　分平臺看,天貓雙十一當日銷售額為2684億，同比增長25.7%，占比全網第一，達65.5%。京東雙十一全球好物節(11月1日到11月11日)累計下單金額為2044億元，同比增長27.9%，其當日銷售額為705億，占比17.2%，位列第二。唯品會今年活動提前，雙十一期間實現銷售額107億元，同比增長27.9%(占比2.6%)。后起之秀拼多多表現亮眼，同比增長165%至250億元，占比提升3.1PCTs至6.1%。

　　具體到紡服品類，各板塊頭部品牌排名小幅變動：男裝Top10品牌中，優衣庫和GXG穩坐前兩名，花花公子、波司登排名均提升4名，分別位列第三、第四。女裝Top10品牌中，波司登表現亮眼，排名僅次于優衣庫，位列第二；此外，在直播帶貨的趨勢下，網紅品牌Jupe vendue(排名從第九提升至第五)與Chinstudio(進入前十)崛起。運動板塊中，隨著消費者對國產品牌接受度的提升，國貨龍頭強勢增長，安踏/李寧/361°銷售額分別同比增長63%/50%/60%。童裝板塊，巴拉巴拉龍頭優勢明顯，連續多年雙十一排名第一；同時兒童運動服飾快速增長，Nike、安踏在天貓母嬰品牌中排名提升，其中安踏表現亮眼，在阿里平臺童裝銷售中進入前十，排名第六。

　　行業數據&資訊：

　　品牌服飾：10月社零增速放緩，紡服需求疲軟。

　　10月社會消費品零售總額同比增長7.2%(-0.6PCTs)。分品類看，必選消費需求增速較為穩健，糧油食品/日用品分別同比+9.0%/+12.0%(增速環比分別-1.4/-0PCTs)。可選消費持續走弱，化妝品雖保持6.2%的較快增長，但增速環比-7.2PCTs；而家用電器和音響器材/服裝鞋帽、針紡織品/金銀珠寶分別同比+0.7%/-0.8%/-5.5%，增速環比分別-4.7/-4.4/+1.1PCTs。

　　具體到紡服品類，10月零售額同比-0.8%，增速環比/同比分別-4.4/-5.5PCTs；從累計數據看，同比+2.8%，增速環比/同比分別-0.5/-5.6PCTs。分渠道看，1——10月穿著類實物商品網上零售額同比+7.1%，增速環比-11.5PCTs；線下方面，限額以上服裝類商品零售額　　+2.6%，增速環比-0.4PCTs。服裝類產品增速在線上、線下渠道均有所下滑，或受雙十一活動影響，消費滯后，以及在終端需求偏弱背景下，今年入冬較遲，短期冬季新品銷售承壓所致。

　　紡織制造：本周棉價平穩上漲，USDA下調棉花產量。本周棉花328價格指數收于13077元/噸，單價環比/同比變動+31/-2508元，國內棉價平穩上漲，或因外貿市場情緒緩和，疊加新疆棉減產預期所致。同時，10月USDA下調國內棉花產量預期，導致期末庫存減少10.9萬噸，庫銷比-1.26PCTs，供需缺口相應擴大至64.4萬噸。從庫存情況看，10月棉花商業庫存/工業庫存分別為309.36/70.96萬噸，環比分別+89.01/+0.82萬噸。商業庫存雖環比大幅上升，但較去年同期增幅收窄41.8萬噸，主要受消費疲軟影響，企業采購進度慢于往年，且棉農惜售心理較重，觀望態度明顯。紗線/坯布庫存天數分別為24/28天，環比分別-3.29/-0.72天，或因紡織品產量環比增長(紗線/布產量環比+1.2%/+0.2%)所致。

　　行業觀點及投資建議：在行業整體終端需求偏弱的背景下，優選成長性較好的子行業龍頭。從估值角度看，目前品牌服裝細分龍頭估值均處于歷史較低水平。建議關注童裝賽道好且龍頭優勢明顯的森馬服飾(2020年13x)、行業和公司均有望迎來拐點的假發龍頭瑞貝卡(2020年11x)以及龍頭優勢顯著、多品牌協同發展的運動龍頭安踏體育(2020年26x)。