海瀾之家的隱憂：模式發(fā)展瓶頸 待解的庫存難題

　　近日，海瀾之家發(fā)布了2019年第三季度報(bào)告。報(bào)告顯示，海瀾之家三季度營業(yè)收入147億元，同比增長12.63%;歸屬于上市公司股東的凈利潤26.2億元，同比下降0.45%。基本每股收益0.59元。

　　據(jù)公開資料顯示，海瀾之家成立于1997年，是一家主要從事品牌管理、供應(yīng)鏈管理、營銷網(wǎng)絡(luò)管理的大型消費(fèi)品牌運(yùn)營平臺(tái)公司，公司旗下?lián)碛邪醒b、女裝、童裝、職業(yè)服及家居等品牌。

　　前三季度凈利潤同比下降0.45%

　　2014年，海瀾之家借殼登陸A股。根據(jù)歐睿國際發(fā)布的2018年中國男裝市場報(bào)告，海瀾之家品牌以4.6%的市場占有率位列榜首，連續(xù)5年市場占有率第一。

　　值得一提的是，海瀾之家的業(yè)績雖然近年來一直呈現(xiàn)增長狀態(tài)，但是趨勢已經(jīng)逐漸放緩，增長幅度越來越小。2014-2017年，海瀾之家凈利潤分別為23.74億元、29.53億元、31.23億元和33.28億元;凈利潤增長率分別為75.83%、24.50%、5.74%和6.5%。

　　根據(jù)海瀾之家2018年年報(bào)，2018年全年實(shí)現(xiàn)營收190.1億元，同比增長4.89%;凈利潤34.5億元，同比增長3.78%;扣非凈利潤32.7億元，同比下降0.63%。相比2017年，三項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)增速全線放緩。

　　8月28日晚間，海瀾之家對(duì)外披露2019年半年報(bào)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在今年上半年海瀾之家實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為107.21億元，同比增長7.07%;當(dāng)期對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤約為21.25億元，同比微增2.87%。

　　據(jù)2019年半年報(bào)，海瀾之家營收增速較去年同期明顯下滑，凈利潤增速更是創(chuàng)下上市以來的新低，且經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下滑40.60%。

　　在今年9月海瀾之家擬轉(zhuǎn)讓愛居兔，由于愛居兔因?yàn)橄M(fèi)大環(huán)境不佳以及女裝競爭激烈，上半年凈關(guān)店40家至1241家，收入下滑9.79%至5.47億元。且多次品牌定位調(diào)整，經(jīng)營業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)計(jì)。轉(zhuǎn)讓股權(quán)有助于減少愛居兔對(duì)公司未來整體業(yè)績的拖累，集中資源過冬。

　　據(jù)第三季度報(bào)告顯示，今年1-9月，海瀾之家實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入146.89億元，其上年度1-9月營業(yè)收入為130.42億元，同比增長12.63%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為26.16億元，同比降低0.45%。

　　待解的庫存難題

　　海瀾之家一直引以為豪的“海瀾之家”模式遭遇到前所未有的瓶頸。這種輕資產(chǎn)的模式將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包，門店開設(shè)以加盟模式為主，從而助推了海瀾之家規(guī)模的快速擴(kuò)張。但在擴(kuò)張到一定規(guī)模后，海瀾之家增長遲緩，伴隨的單店?duì)I收下滑、庫存壓力等問題更加凸顯。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，海瀾之家的門店數(shù)量一直在高速增長，但其業(yè)績卻始終萎靡不振，兩者的表現(xiàn)出現(xiàn)背離。數(shù)據(jù)顯示，2018年海瀾之家新開門店1181家，關(guān)店300家，凈增881家，同比增長15.2%。這一年，海瀾之家的營收190.9億元，同比增長4.89%;凈利潤34.55億，同比增速僅有3.78%，扣非凈利潤則首次出現(xiàn)負(fù)增長。

　　事實(shí)上，存貨高企的問題也已困擾海瀾之家多年。2015年，海瀾之家存貨為95.79億元，相比2014年的60.86億元增加了近35億元。而2016年，存貨雖然下降到86.32億元，但周轉(zhuǎn)天數(shù)增加了18天。

　　海瀾之家試圖用擴(kuò)張門店來消化存貨。截至2018年末，旗下所有門店達(dá)6673家。據(jù)悉，海瀾之家品牌的主要經(jīng)營模式為直營和加盟商。報(bào)告期末，直營店為175家，加盟店及聯(lián)營店達(dá)4922家。而隨著海瀾之家的存貨量也不斷上升，門店增長如果速度放緩，公司庫存壓力可能進(jìn)一步加劇。

　　海瀾之家的存貨規(guī)模龐大，目前還沒有爆發(fā)較為嚴(yán)重的經(jīng)營危機(jī)，這與其采取的“上游賒銷貨品制+下游財(cái)務(wù)加盟制”的托管式加盟有關(guān)。這種模式巧妙地解決了海瀾之家擴(kuò)張的資金來源問題，把庫存風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傇诹松嫌喂?yīng)商和下游加盟商的身上。

　　結(jié)語

　　當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，消費(fèi)持續(xù)疲軟，服裝行業(yè)整體增速放緩，從2019年上半年的開店速度也可以看出端倪，公司已經(jīng)過了大規(guī)模擴(kuò)張階段。

　　在服裝行業(yè)，合理的庫存，可以幫助服裝企業(yè)追趕潮流，以及處理可能的爆款追單，實(shí)現(xiàn)銷量和生產(chǎn)效益最大化。但庫存也會(huì)加大商品滯銷風(fēng)險(xiǎn)，加大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，也會(huì)增加資金周轉(zhuǎn)時(shí)間，最終影響甚至拖垮服裝企業(yè)。