PTA期權(quán)上市申請(qǐng)獲批！將構(gòu)建聚酯產(chǎn)業(yè)鏈多重避險(xiǎn)體系

日前，鄭州商品交易所（以下簡(jiǎn)稱“鄭商所”）PTA期權(quán)上市申請(qǐng)已獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意，PTA期權(quán)合約將于12月16日正式掛牌交易。PTA期權(quán)將與甲醇期權(quán)一起，成為我國(guó)首批上市的能源化工期權(quán)品種。


一名聚酯市場(chǎng)人士表示：“期權(quán)不是期貨的錦上添花，而是與期貨并駕齊驅(qū)。買入期權(quán)就相當(dāng)于買入保險(xiǎn)，保費(fèi)稱為權(quán)利金，保障價(jià)格稱為行權(quán)價(jià)格。當(dāng)前，隨著大型民營(yíng)企業(yè)進(jìn)軍煉化項(xiàng)目，深入推進(jìn)一體化發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)需要學(xué)習(xí)更完善的金融知識(shí)，掌握更多的金融工具，為企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行更好地保駕護(hù)航?！?br>

同時(shí)，隨著PTA期權(quán)上市日期確定，也標(biāo)志著鄭商所在期貨及期權(quán)均衡發(fā)展道路上再次邁出堅(jiān)實(shí)一步，主要期貨品種期權(quán)配套水平將得到顯著提升，服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的途徑和方式將更為立體和多元。


若從全紡織產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種角度看，PTA期權(quán)正式上市后，鄭商所就會(huì)擁有棉花期貨、棉花期權(quán)、棉紗期貨、PTA期貨和PTA期權(quán)一系列的“組合工具”。未來(lái)，如果聚酯瓶片和聚酯短纖期貨品種再能順利推出，覆蓋面更廣的紡織產(chǎn)業(yè)鏈金融工具將會(huì)發(fā)揮出更強(qiáng)的“板塊效應(yīng)?！?br>

現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)“根基穩(wěn)”是最強(qiáng)支撐力


據(jù)鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，PTA品種現(xiàn)貨基礎(chǔ)良好，成熟度高，期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)、功能發(fā)揮有效，具備開(kāi)展期權(quán)交易的各項(xiàng)條件。


中國(guó)化纖產(chǎn)業(yè)是在全球具有競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)。作為化纖品種的“老大”，聚酯滌綸是化纖產(chǎn)業(yè)的重中之重。PTA就是生產(chǎn)聚酯產(chǎn)品最重要的原料，是紡織工業(yè)的基礎(chǔ)原料之一，全球95%以上的PTA都用于生產(chǎn)聚酯產(chǎn)品。


目前，我國(guó)PTA產(chǎn)業(yè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在技術(shù)工藝、裝置設(shè)備、產(chǎn)品質(zhì)量、整體規(guī)模等綜合競(jìng)爭(zhēng)力方面都處于領(lǐng)先水平。我國(guó)是全球最大的PTA生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，也是全球最大的聚酯產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。2018年，我國(guó)PTA有效產(chǎn)能達(dá)到4579萬(wàn)噸，產(chǎn)量為4080萬(wàn)噸，自給率達(dá)到99.8%，行業(yè)形成了逸盛石化、恒力石化、桐昆集團(tuán)旗下的嘉興石化等大型龍頭。


其中，榮盛和恒逸共同投資的逸盛石化目前的PTA年產(chǎn)能為1350萬(wàn)噸，同時(shí)，仍有年產(chǎn)能為600萬(wàn)噸的新項(xiàng)目正在建設(shè)。預(yù)計(jì)新項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，逸盛石化的PTA年產(chǎn)能將向著2000萬(wàn)噸邁進(jìn)。恒力石化目前的PTA年產(chǎn)能為660萬(wàn)噸（實(shí)際產(chǎn)能約為700萬(wàn)噸），在大連長(zhǎng)興島仍有新項(xiàng)目在建。桐昆集團(tuán)目前的PTA年產(chǎn)能約為420萬(wàn)噸，還將在江蘇南通新建年產(chǎn)500萬(wàn)噸的PTA項(xiàng)目。


同時(shí)，桐昆集團(tuán)、恒力集團(tuán)，以及逸盛石化的兩大股東榮盛集團(tuán)和恒逸集團(tuán)都是大型聚酯產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，他們都是滌綸長(zhǎng)絲的龍頭企業(yè)。


2006年，PTA期貨在鄭商所上市交易。PTA期貨上市的初期，正是我國(guó)民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入PTA行業(yè)的時(shí)期。這一階段，我國(guó)PTA行業(yè)市場(chǎng)供給逐年增加，但產(chǎn)品的進(jìn)口量仍較大。自2011年開(kāi)始，我國(guó)PTA行業(yè)的產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，并逐漸進(jìn)入產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。尤其是2015年之后，PTA行業(yè)進(jìn)入整合階段，持續(xù)至今。2016年，我國(guó)PTA轉(zhuǎn)入凈出口階段。目前，PTA行業(yè)又進(jìn)入新一輪擴(kuò)張期。


一路走來(lái)，隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)供求結(jié)構(gòu)不斷變化，尤其是隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩和整合階段，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)越來(lái)越意識(shí)到期貨工具的價(jià)值。


與此對(duì)應(yīng)，PTA期貨成熟度不斷提高，功能發(fā)揮有效，逐步成長(zhǎng)為市場(chǎng)“明星”和“拳頭”品種。


目前，我國(guó)有90%的PTA生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)和80%的聚酯企業(yè)都在使用PTA期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。尤其是近幾年，PTA期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的能力持續(xù)增強(qiáng)，在國(guó)內(nèi)期貨品種功能評(píng)估中，PTA期貨穩(wěn)定在前5名，是功能發(fā)揮最好的化工品種。在2019年上半年鄭商所期貨品種功能評(píng)估中，PTA期貨位列工業(yè)品第一。


PTA期貨也是我國(guó)獨(dú)有的期貨品種，還是全市場(chǎng)首個(gè)化工品種。中國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)、PTA產(chǎn)業(yè)在全球市場(chǎng)的核心地位，以及PTA期貨工具成熟后價(jià)值的有效發(fā)揮，使全球芳烴產(chǎn)業(yè)鏈從業(yè)者近幾年高度關(guān)注中國(guó)PTA期貨。2018年11月30日，PTA期貨成功引入境外交易者，期貨價(jià)格國(guó)際代表性進(jìn)一步提升。


一名聚酯業(yè)內(nèi)人士就發(fā)出這樣的感慨：“想當(dāng)年，PTA期貨剛推出時(shí)，很多企業(yè)一開(kāi)始不理解，甚至抵觸，但近幾年，隨著產(chǎn)業(yè)供需格局的不斷變化，PTA期貨已經(jīng)成為聚酯企業(yè)和產(chǎn)業(yè)離不開(kāi)的金融工具?？梢哉f(shuō)，現(xiàn)在我每天晚上都在看夜盤(pán)，每天早晨一開(kāi)盤(pán)還在看盤(pán)，在單位時(shí)看盤(pán)，出差時(shí)也看盤(pán)。期貨價(jià)格已經(jīng)深深地牽動(dòng)著大家的神經(jīng)和情緒?！?br>

將構(gòu)建聚酯產(chǎn)業(yè)鏈多重避險(xiǎn)體系


PTA的下游連接著聚酯產(chǎn)業(yè)，而它的上游連接的則是PX，PX的上端連接的則是原油。


值得關(guān)注的是，近幾年，隨著國(guó)家支持民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入煉化領(lǐng)域，我國(guó)多家大型民營(yíng)化纖企業(yè)持續(xù)推進(jìn)“煉化-PX-PTA-聚酯-化纖”一體化發(fā)展。今年以來(lái)，隨著幾個(gè)大型民營(yíng)PX項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的格局正在改變，我國(guó)民營(yíng)化纖企業(yè)與原油端的聯(lián)系更為緊密。


若從市場(chǎng)運(yùn)行看，去年以來(lái)，受原油價(jià)格及匯率變動(dòng)、國(guó)際貿(mào)易摩擦和產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)變化影響，PTA等產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)有所增加，這給實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了更多的不確定性和復(fù)雜性。


期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利，它是一種基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具。期權(quán)具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)包括：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，兼顧收益；無(wú)追保壓力，拿的??；多樣化的“保險(xiǎn)價(jià)位”，個(gè)性化的組合策略。


“期貨的合約無(wú)價(jià)值，只需要履約保證金，而期權(quán)需要為權(quán)利付費(fèi)。”上述業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。


一名聚酯行業(yè)業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前，原油價(jià)格波動(dòng)加大，紡織品貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇，承接上下游的PTA行業(yè)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。開(kāi)展PTA期權(quán)交易，將為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈建立起多層次避險(xiǎn)體系，有利于更好地服務(wù)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，提高競(jìng)爭(zhēng)能力，提升投資信心，從而促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。


上述業(yè)內(nèi)人士還表示：“目前，我國(guó)大型聚酯龍頭企業(yè)進(jìn)入新一輪擴(kuò)張期，國(guó)內(nèi)多個(gè)大型PTA裝置集中開(kāi)車，還有多個(gè)企業(yè)正在新建PTA項(xiàng)目。很明顯，我國(guó)PTA市場(chǎng)的供需格局又出現(xiàn)新變化，交易模式也有新變化。在此背景下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)需要學(xué)習(xí)更完善的金融知識(shí)，掌握更多的金融工具，為實(shí)體企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行更好地保駕護(hù)航。”


杭州熱聯(lián)集團(tuán)期權(quán)服務(wù)部總經(jīng)理管大宇表示，PTA等場(chǎng)內(nèi)期權(quán)上市后，能夠?yàn)閳?chǎng)外期權(quán)提供權(quán)威的定價(jià)依據(jù)，以及高效便利的對(duì)沖途徑，從而實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展。


海通期貨期權(quán)部負(fù)責(zé)人王洋指出，從白糖、棉花期貨和期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看，在標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，期權(quán)能夠穩(wěn)定投資者交易心態(tài)，減少投資者的非理性交易行為，促進(jìn)標(biāo)的市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。因此，開(kāi)展更多品種期權(quán)交易，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)期貨市場(chǎng)韌性，提升市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量。


PTA期權(quán)上市準(zhǔn)備工作已就緒


與棉花期權(quán)相比，PTA期權(quán)合約將具有三方面較為明顯的個(gè)性化設(shè)計(jì)。


一是PTA期權(quán)行權(quán)價(jià)格合約數(shù)量與棉花期權(quán)保持一致。根據(jù)PTA期貨價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)，PTA期權(quán)首日將分別掛出13個(gè)看漲期權(quán)和13個(gè)看跌期權(quán)，確保覆蓋次日標(biāo)的期貨價(jià)格波動(dòng)范圍。隨著PTA期貨價(jià)格變動(dòng)，若實(shí)值或虛值PTA期權(quán)數(shù)量不足6個(gè)，鄭商所將增掛新的行權(quán)價(jià)格對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約，及時(shí)滿足企業(yè)套保及參與者投資交易需求。


二是PTA活躍月份期權(quán)合約掛出標(biāo)準(zhǔn)。目前，PTA期貨非主力合約引入做市商，成交及持倉(cāng)均有所提升。


三是針對(duì)性設(shè)置PTA期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距。目前，國(guó)內(nèi)商品期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距與行權(quán)價(jià)格的比值在1%~2%之間。根據(jù)PTA期貨價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，以5000元/噸和10000元/噸為分界點(diǎn)，分別設(shè)置50元/噸、100元/噸和200元/噸的行權(quán)價(jià)格間距。


鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，圍繞PTA期權(quán)上市，鄭商所已經(jīng)開(kāi)展了期權(quán)仿真交易、做市商選拔以及分析師培訓(xùn)等工作。


下一階段，鄭商所將按照證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一安排部署，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，認(rèn)真做好市場(chǎng)組織、規(guī)則制定、技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備及投資者教育等各項(xiàng)工作，切實(shí)完善市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范制度，做好市場(chǎng)培訓(xùn)和輿論宣傳工作，確保期權(quán)新品種順利推出和平穩(wěn)運(yùn)行。


“我國(guó)商品期權(quán)上市兩年來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，價(jià)格合理有效，投資者理性參與，功能初步顯現(xiàn)，發(fā)展基礎(chǔ)夯實(shí)，具備加快發(fā)展條件。今年以來(lái)，商品期權(quán)管理措施放寬，規(guī)則制度完善，技術(shù)系統(tǒng)優(yōu)化?！币幻袌?chǎng)專業(yè)人士說(shuō)到。


他還分析指出，此次，與PTA期權(quán)上市一起獲批的商品期權(quán)數(shù)量較多，比如，還有同屬于化工品種的甲醇期權(quán)。而且，這些品種都是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)主要活躍產(chǎn)品。這表明，面對(duì)內(nèi)外部環(huán)境不確定性和企業(yè)保值需求增加，我國(guó)發(fā)展商品期權(quán)的信心在增強(qiáng)，力度在加大。


“我國(guó)商品期權(quán)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)入加快發(fā)展的通道，它服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度會(huì)逐步擴(kuò)展，深度將不斷增加。”上述專業(yè)人士說(shuō)。