PTA期權在鄭商所正式上市，聚酯業管理風險有了“雙保險”

12月16日，中原城市鄭州空氣濕潤，這里剛剛下過了一場雨，干旱日久，這是一場久違的雨。就像冬雨滋潤著中原一帶干旱的田野，各類金融工具功能的有效發揮也會滋潤著實體產業的發展。

12月16日上午，PTA、甲醇期權上市儀式在鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）舉行。中國證監會期貨監管部副主任程莘在上市儀式上宣讀了相關批復。9點整，隨著一聲鳴鑼，PTA期權合約正式在鄭商所掛牌交易。PTA期權與同時上市的甲醇期權一起，成為我國首批上市的能化期權品種。

業內人士認為，PTA期權的上市，有助于促進我國能源化工行業高質量發展。同時，PTA期權的上市標志著鄭商所發展轉型又邁出重要一步，進一步鞏固了鄭商所作為品種最為豐富、工具最為齊全的紡織產品衍生品交易中心的優勢地位。

“期權+期貨”組合工具

更好為產業保駕護航

鄭商所理事長熊軍在上市儀式上表示：“作為‘價格保險’工具，PTA期權上市后，能夠與相關期貨品種優勢互補，有利于形成更加合理的期貨價格，推動完善鄭商所市場結構，提升市場服務能力，更好滿足實體企業個性化、多樣性的風險管理需求。”

PTA是以石油為原料的化工產品，是連接石油和化纖工業的重要產品。PTA的下游連接著聚酯產業，上游連接的是PX，PX的上端連接的則是原油。我國PTA現貨市場實力強，這成為PTA期權上市的強勁支撐力之一。目前，我國PTA產業具有全球競爭優勢，在技術工藝、裝置設備、產品質量、整體規模等綜合方面都處于領先水平，我國是全球最大的PTA生產國和消費國，也是全球最大的聚酯產品生產國和消費國。2018年，我國PTA有效產能達到4579萬噸，產量為4080萬噸，自給率達到99.8%。

在期貨市場上，自2006年上市至今，PTA期貨成熟度不斷提高，功能發揮有效，逐步成長為期貨市場的“明星”和“拳頭”品種。這是PTA期權上市的另一個強勁支撐力。

目前，我國有90%的PTA生產企業、貿易企業和80%的聚酯企業都在使用PTA期貨規避風險。尤其是近幾年，PTA期貨市場服務實體產業的能力持續增強。在國內期貨品種功能評估中，PTA期貨穩定在前5名，是功能發揮最好的化工品種。在2019年上半年鄭商所期貨品種功能評估中，PTA期貨位列工業品第一。PTA期貨也是我國獨有的期貨品種。2018年11月30日，PTA期貨成功引入境外交易者，其期貨價格的國際代表性進一步提升。

PTA期權上市，不是對期貨的錦上添花，而是與PTA期貨并駕齊驅。12月16日，PTA期權的首日掛牌合約為：標的月份為2003、2004、2005、2007及2009的PTA期權合約。從PTA期權上市首日情況看，運行良好，交投活躍。PTA期權首日上市交易TA2003、TA2004、TA2005、TA2007、TA2009共5個合約月份的65個看漲、65個看跌共計130個期權合約。

從成交情況來看，PTA期權首日總成交量為19229手（單邊，下同），持倉量為10424手。其中，看漲期權最活躍合約為TA005C5100，成交量為1691手，持倉量為747手，成交額為91.31萬元；看跌期權最活躍合約為TA903P4600，成交量為907手，持倉量為722手，成交額為5.55萬元。其中，交易量最活躍月份為2005合約，總交易量為11157手，占總成交量的58%。PTA期權產業企業成交第一單花落廣期資本管理（深圳）有限公司。12月16日當晚起，PTA期權合約開展夜盤交易，交易時間與PTA期貨合約相同。

“PTA期權的上市，意味著PTA進入了3.0版本的期權時代，這對PTA產業來說應該是一個標志性事件。”鄭商所一名相關負責人這樣說。

對此，中國石油和化學工業聯合會副會長李彬表示：“在我國穩步邁向能源化工強國的過程中，以PTA為代表的能化期貨品種運行平穩有序，作為我國獨有的期貨品種，在穩定企業生產和防范市場風險方面功能發揮顯著，提升了市場運行效率，穩定了企業預期收益，促進產業鏈橫向做大做強以及縱向延伸整合，增強我國PTA產業的國際競爭優勢和影響力。”

李彬進一步表示：“當前和今后一段時期是石化行業實現高質量發展的重要時期，世界經濟不穩定性因素增多，面對不穩定的市場形勢，開展PTA期權交易，能夠為企業搭建起全方位和多層次避險體系，有利于增強產業抗風險能力和發展韌性，助力能源化工行業高質量發展。廣大產業企業要在建立健全相關內控制度的基礎上，認識、掌握和運用好期權新工具，積極探索風險管理新途徑和新模式。石化聯合會也將攜手鄭商所做好市場培育工作，促進PTA期權穩健運行和功能的有效發揮。”

今年前10個月，我國化工品種的消費依然保持了一定的增長，但是營收的同比增幅低于消費的同比增幅。形成這種情況主要是受到了產品價格下跌的影響。對此，中國石油和化學工業聯合會信息和市場部主任祝昉指出，價格是影響石化行業運行的一個非常重要的“晴雨表”。很多時候，石化行業都是“靠天吃飯”，只要原油價格一變化，石化行業就跟著受影響。如果產業企業能夠運用好期貨和期權工具，對于產業的平穩運行比較有利。在我國石化行業由粗放型向精細化轉型過程中，需要借助金融工具的重要作用。

“我國石油化工仍是一個偏傳統的行業，當PTA已經進入3.0期權時代，石化行業可能還停留在1.5時代，所以行業要積極學習相關的各種知識，加快步伐跟上節奏，以應對激烈競爭。”祝昉說。

芳烴產業鏈相關企業

積極學習躍躍欲試

上市儀式結束后，鄭商所召開了PTA期貨期權服務實體經濟座談會。與會產業企業就PTA期貨期權如何更好促進行業發展和如何進行企業風險管理展開了交流討論。

PTA的上游連接著PX，中石油目前擁有270萬噸的PX年產能。該公司化工品部一名負責人介紹，PTA價格的波動會對PX經營有一定影響，公司從2011年開始參與PTA期貨，為其原料PX進行套期保值，取得了一定效果。“PTA期權上市后，使實體企業又多了個保值工具。接下來，公司將繼續秉持套期保值目的，利用期貨、期權工具管控好企業經營風險，實現自身的高質量發展。現在，我每天的一項重要工作就是從早到晚都盯著PTA期貨價格，我們也希望鄭商所能盡快推出PX期貨，這樣我們就能更好地管理風險。”這位負責人說。

逸盛石化是我國PTA行業龍頭企業，目前其PTA年產能為1350萬噸，同時，仍有年產600萬噸的新項目正在建設。預計新項目建成投產后，逸盛石化的PTA年產能接近2000萬噸。逸盛石化PTA銷售中心副總經理徐際恩指出，PTA是個比較典型的周期性品種，企業在這些年的經營過程中逐漸認識到，PTA雖然是工業品，但也是具有金融屬性的產品。逸盛石化參與PTA期貨市場主要是進行套期保值，盡可能使收益曲線變得平滑，盡可能使經營利潤不出現大幅波動。

談及PTA期權上市后的價值發揮，徐際恩進一步指出，企業運用期貨工具在進行套期保值過程中會占用一定的保證金，特別是在價格大幅波動時，占用得保證金更多。但PTA期權上市后，如果期權保證金能與期貨保證金互相沖抵，就會對于降低現貨生產企業的價格管理成本有很大的正面促進作用。同時，企業運用期貨工具，更多地是要去預判一個相對精準的價格走勢和空間，而PTA期權上市后，參與企業更多地是要去預判一個趨勢性方向，也就是說，期權給了大家進行判斷的時間維度和空間上的價格區間，使各參與企業能結合自身實際情況在相對保險的范圍內進行一些更好的操作。此外，在徐際恩看來，含權貿易也是今后的一個發展方向。隨著大宗商品的利潤呈現走低趨勢，無論是生產型企業還是貿易型企業，都需要通過更復雜的交易手段去獲得更大的效益和利潤。

恒力石化目前的PTA年產能為660萬噸，在大連長興島仍有新項目在建。恒力石化副總經理溫浩表示，這些年，是市場一步步教會并教育大家學會使用套期保值工具管理經營波動風險，PTA和聚酯企業在各自現貨經營的基礎上，通過在期貨市場不斷摸索、打拼，獲得了新認識和新成長。PTA期貨功能的有效發揮，給大家帶來了越來越多的最開始并沒有想到的益處，而且，通過有效參與期貨市場，我國PTA行業和聚酯行業在全球市場的競爭力也獲得大幅提高。

“當然，企業在運用期貨工具的過程中，會帶來好的一面，也會帶來不好的一面，但這并不能怪工具本身，而是企業沒有用好這個工具。期權也是一個好工具，我們公司目前對它的了解還不是很深刻，接下來，我們要以更加開放的姿態，積極參加鄭商所的各種培訓，同時自己也會找各類資料學習，從而增加對期權工具的進一步認識和理解。其實，下半年，我們相關人員已參加了十幾場關于期權的培訓，也找了少量場外期權單子進行嘗試，我們正在尋找、在嘗試如何能夠匹配PTA生產企業的適用期權策略。接下來，我們還會繼續嘗試。”溫浩說。

廈門象嶼集團有限公司已積極參與PTA期貨市場十幾年。該公司化工品部副總經理黃艷芳表示，PTA期權的上市給大家提供了一個好工具。公司近期已積極為開展場內PTA期權進行準備，將把參與PTA場內期權作為未來的一項重點工作來抓。據介紹，12月初，廈門象嶼把相關業務口的負責人召集在一起，進行了好幾天的閉門培訓。公司邀請廈門大學的老師專門講解關于期權的課程。12月20日左右，公司還要進行專門的考試，考試不通過的人將無法參與期權市場。

“我們一直堅信，沒有不好的行業，只有不好的企業，也沒有不好的工具，只有不會運用工具的人。期貨也好，期權也罷，其實都是給企業的生產經營提供‘安全繩’。以前，單純的現貨貿易商更多地是在產品漲價時賺錢，后來有了期貨，大家在漲價跌價時都有可能賺錢，而期權的出現，可以說是給大家又增加了一道安全防線。”黃艷芳說。

遠大能源化工有限公司目前每個月大約能做5萬噸PTA貿易量。該公司副總經理許朝陽回憶，他剛入行時，行業里銷售PTA更多還是靠打電話，那時貿易企業在PTA現貨市場不敢把現貨貿易量做大，因為市場波動大，出貨難，缺少金融工具的保護。而有了PTA期貨工具的更好保護后，公司的PTA現貨成交量大幅攀升。

在許朝陽看來，鄭商所目前正沿著PTA產業鏈上下游進行金融工具品種開拓，對于貿易商來說，提供了更多的圍繞產業鏈進行風險對沖的工具，也能讓貿易企業更好地把握產業鏈相關產品未來加工利潤的波動方向，同時也意味著，產業整體業態將進入一個新篇章。

鄭商所強化紡織品衍生品

交易中心優勢地位

隨著我國金融領域改革的不斷深入，從近期多個獲得上市批準的期權品種情況看，我國期權市場正迎來新的發展機遇。

目前，鄭商所已經上市了4個商品期貨期權，是國內上市商品期貨期權最多的期貨交易所。其中，棉花期權于2019年1月28日在鄭商所上市。棉花期權上市以來，市場運行平穩，規模不斷擴大，投資者有序入市，價格合理有效，服務實體經濟效果初顯，市場呈現良好發展態勢。截至11月30日，鄭商所期權今年總成交量為958.3萬手（單邊，下同），日均持倉量為20.9萬手，較去年同期分別增長124.5%和79.7%。此次，PTA期權成功上市后，鄭商所擁有了兩個紡織品種的期權。

從整個紡織產業鏈金融品種角度看，PTA期權正式上市后，鄭商所已擁有棉花期貨、棉花期權、棉紗期貨、PTA期貨和PTA期權一系列的“組合工具”。

記者還了解到，目前，鄭商所正在加快推進PX、聚酯短纖等新期貨品種上市。未來，如果聚酯瓶片和聚酯短纖期貨品種順利推出，覆蓋面更廣的紡織產業鏈金融工具將會發揮出更強的“板塊效應”，鄭商所作為品種最為豐富、工具最為齊全的紡織產品衍生品交易中心的優勢地位會得到進一步鞏固和強化。
在金融產業如何更好地服務實體經濟、推進實體產業高質量發展這條路上，永無止境。熊軍表示，接下來，鄭商所要把三方面的工作做得更好。一是將根據實體企業需要和市場運行情況，繼續扎實做好市場推廣和培育工作，不斷優化相關品種規則制度，持續完善做市商機制，積極引導境內外相關產業鏈企業利用期貨期權市場，發揮期貨期權市場功能作用，更好助力實體經濟轉型升級。

二是把防控市場風險放在更加重要的位置，加強對市場運行情況的監測監控，完善風險研判工作機制和風險處置預案，及時化解風險隱患，促進市場平穩運行。堅持依法依規監管，嚴厲打擊各類違法違規行為，維護市場公平公正。

三是加快推進產品業務創新，推動首支能源化工ETF上市，推進更多符合條件的期貨品種引入境外交易者，不斷完善產品工具體系。

記者了解到，建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF已于12月13日正式成立，募集規模為4.85億元，募集有效認購總戶數達4680戶，是目前場內首發規模最大、認購總戶數最多的商品期貨ETF。同時，在持有人結構上，建信能化ETF的機構持有比例和個人持有比例將近各占一半。作為全市場首批商品期貨ETF之一，以及率先掛鉤商品指數的產品，建信能化ETF通過跟蹤易盛鄭商所能源化工指數A，以獲取指數發展帶來的收益。

“我們將持續擴大對外開放，努力為服務實體經濟，服務國家戰略，加快建設現代化經濟體系作出新的更大貢獻。”熊軍說。