環球觀察：USDA棉花供需報告大幅上調中國產量

　　美國農業部1月份公布的報告中，全球24/25年度產量大幅上調，主要因中國產量的上調，此前美國農業部對于中國產量的預估一直偏低，全球消費小幅上調，進口和出口均小幅上調，其中中國棉花進口繼續下調，最終期末庫存上調，報告總體影響偏空。24/25年度全球棉花供給仍然充足，美棉需求表現偏弱，后續關注中國采購能否出現好轉，2025年上半年將是特朗普關稅政策逐漸明朗的時期。

　　24/25年度全球棉花產量較上個月上調44.9萬噸，其中中國產量上調39.2萬噸之653.2萬噸，澳大利亞產量上調8.7萬噸，美棉產量上調3.4萬噸;此前美農對于中國棉花產量預估偏低，目前國內對于產量預估在670-680萬噸，全球棉花供給相對充足，再加上特朗普上臺帶來的不確定性，中期價格面臨的不確定性較大。

　　24/25年度全球消費小幅上調2.2萬噸，其中孟加拉和越南消費均上調2.2萬噸，土耳其消費下調2.2萬噸，全球消費總體調整幅度較小，上半年重點關注“特朗普交易”對于消費的影響。

　　全球24/25年度棉花進口上調4.4萬噸，其中中國進口減少10.9萬噸，中國進口繼續下調，一方面中國進口需求持續偏弱，另外中國的豐產也限制了總體進口量;巴基斯坦和印度進口均上調6.5萬噸，其余主要進口國的調整幅度均較小。

　　全球24/25年度棉花出口上調4.9萬噸，巴西出口上調6.5萬噸之278.7萬噸，美棉出口下調6.5萬噸之239.5萬噸。其他主要出口國調整幅度較小。中國對于巴西棉花采購需求大幅好于美棉。

　　全球24/25期末庫存增加41.2萬噸，其中中國的期末庫存上調27.8萬噸，美國上調8.7萬噸，澳大利亞上調6.9萬噸，印度上調4.3萬噸，巴西下調6.5萬噸。可以看出主要的主產國的庫存均進行了上調，全球24/25年度的棉花消費總體尚可，但供給增量更大，且新年度巴西有望繼續高產，且上半年“特朗普交易”帶來的不確定性較大。

　　綜合來看，美國農業部的1月份的報告偏空，美棉在報告公布之后價格出現大幅下跌，市場對于中國產量的上調有一定的預期，需求表現仍然一般;國內上半年金三銀四的旺季對于價格有支撐，但面臨供給充足的壓力，以及國內宏觀政策的落地情況、中美關系的擾動等，價格面臨的不確定性較多。