環(huán)球觀察：USDA棉花供需報(bào)告大幅上調(diào)中國(guó)產(chǎn)量

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月份公布的報(bào)告中，全球24/25年度產(chǎn)量大幅上調(diào)，主要因中國(guó)產(chǎn)量的上調(diào)，此前美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)于中國(guó)產(chǎn)量的預(yù)估一直偏低，全球消費(fèi)小幅上調(diào)，進(jìn)口和出口均小幅上調(diào)，其中中國(guó)棉花進(jìn)口繼續(xù)下調(diào)，最終期末庫(kù)存上調(diào)，報(bào)告總體影響偏空。24/25年度全球棉花供給仍然充足，美棉需求表現(xiàn)偏弱，后續(xù)關(guān)注中國(guó)采購(gòu)能否出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，2025年上半年將是特朗普關(guān)稅政策逐漸明朗的時(shí)期。

　　24/25年度全球棉花產(chǎn)量較上個(gè)月上調(diào)44.9萬(wàn)噸，其中中國(guó)產(chǎn)量上調(diào)39.2萬(wàn)噸之653.2萬(wàn)噸，澳大利亞產(chǎn)量上調(diào)8.7萬(wàn)噸，美棉產(chǎn)量上調(diào)3.4萬(wàn)噸;此前美農(nóng)對(duì)于中國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)估偏低，目前國(guó)內(nèi)對(duì)于產(chǎn)量預(yù)估在670-680萬(wàn)噸，全球棉花供給相對(duì)充足，再加上特朗普上臺(tái)帶來(lái)的不確定性，中期價(jià)格面臨的不確定性較大。

　　24/25年度全球消費(fèi)小幅上調(diào)2.2萬(wàn)噸，其中孟加拉和越南消費(fèi)均上調(diào)2.2萬(wàn)噸，土耳其消費(fèi)下調(diào)2.2萬(wàn)噸，全球消費(fèi)總體調(diào)整幅度較小，上半年重點(diǎn)關(guān)注“特朗普交易”對(duì)于消費(fèi)的影響。

　　全球24/25年度棉花進(jìn)口上調(diào)4.4萬(wàn)噸，其中中國(guó)進(jìn)口減少10.9萬(wàn)噸，中國(guó)進(jìn)口繼續(xù)下調(diào)，一方面中國(guó)進(jìn)口需求持續(xù)偏弱，另外中國(guó)的豐產(chǎn)也限制了總體進(jìn)口量;巴基斯坦和印度進(jìn)口均上調(diào)6.5萬(wàn)噸，其余主要進(jìn)口國(guó)的調(diào)整幅度均較小。

　　全球24/25年度棉花出口上調(diào)4.9萬(wàn)噸，巴西出口上調(diào)6.5萬(wàn)噸之278.7萬(wàn)噸，美棉出口下調(diào)6.5萬(wàn)噸之239.5萬(wàn)噸。其他主要出口國(guó)調(diào)整幅度較小。中國(guó)對(duì)于巴西棉花采購(gòu)需求大幅好于美棉。

　　全球24/25期末庫(kù)存增加41.2萬(wàn)噸，其中中國(guó)的期末庫(kù)存上調(diào)27.8萬(wàn)噸，美國(guó)上調(diào)8.7萬(wàn)噸，澳大利亞上調(diào)6.9萬(wàn)噸，印度上調(diào)4.3萬(wàn)噸，巴西下調(diào)6.5萬(wàn)噸。可以看出主要的主產(chǎn)國(guó)的庫(kù)存均進(jìn)行了上調(diào)，全球24/25年度的棉花消費(fèi)總體尚可，但供給增量更大，且新年度巴西有望繼續(xù)高產(chǎn)，且上半年“特朗普交易”帶來(lái)的不確定性較大。

　　綜合來(lái)看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部的1月份的報(bào)告偏空，美棉在報(bào)告公布之后價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)產(chǎn)量的上調(diào)有一定的預(yù)期，需求表現(xiàn)仍然一般;國(guó)內(nèi)上半年金三銀四的旺季對(duì)于價(jià)格有支撐，但面臨供給充足的壓力，以及國(guó)內(nèi)宏觀政策的落地情況、中美關(guān)系的擾動(dòng)等，價(jià)格面臨的不確定性較多。