植發賽道升溫：光鮮背后有隱憂

21世紀創新資本研究院研究員許夢旖

“顏值經濟”時代，從修飾和打扮的層面逐步深入到改變“本質”， 資本也伺機下手。近幾年，包括美妝、養生、寵物等賽道，都有大批公司曾獲得資本青睞。

但隨著每個細分領域的滲透率不斷增長，市場的盈利空間同樣在縮窄。在近年的新消費浪潮上，植發行業能否異軍突起？起了個大早的植發賽道，能否成為資本的新風口？

市場陡然升溫

據國家衛健委2019年調查數據顯示，我國脫發人數超2.5億，平均每六人中就有一人脫發，其中男性約1.63億，女性約0.88億。其中，30歲前脫發的人群占比高達84%，比上一代人的脫發年齡提前了20年，呈現明顯的低齡化趨勢。

然而，在龐大的中國脫發人群中，只有少數接受了植發醫療服務。公開數據顯示，2020年，在中國進行的植發手術約為51.6萬例，滲透率為0.21%，市場需求尚未得到充分滿足。因此，這一起步于1997年的市場，在近20年內一直是以較為小眾的姿態存在。

轉折點出現在2013年。從那時年始，雍禾植發、碧蓮盛植發、大麥微針植發等大規模連鎖機構相繼涌現。而近兩年，植發項目甚至突然一躍成為“明星話題”。

我們目所能及的范圍內，植發廣告比比皆是。“頭等大事”是容貌焦慮人群的一大痛點，由此順理成章孕育出了龐大的毛發生意，而年輕人成為這場 “戰斗”的絕對主力軍。數據顯示，20至30歲的年輕人占據了當前植發人群數的57.4%。

據《全球植發市場報告》預計，2023年全球植發市場規模將達到238.8億美元（約合1709億元人民幣），未來5年的年復合增速將達到24%。

而根據弗若斯特沙利文的判斷，我國植發醫療服務市場將從2020年的134億元人民幣增長到2025年的378億元人民幣，復合年增長率為23%。

而敏銳的資本也提前布局。2017年9月，雍禾醫療集團有限公司（簡稱“雍禾植發”）獲得中信數億元的注資，這是資本第一次進入中國大陸植發領域。雍禾植發則定位從單純的植發醫院調整為提供“植發、養發、護發”的一體化服務機構。

2018年年初，另一家成立十多年的植發機構——碧蓮盛，也拿到華蓋資本5億元的戰略投資。其采取穩扎穩打，走技術驅動市場的戰略，采用了“一城一店”直營連鎖模式，把資源精力都投入到滿足用戶需求及技術攻關上，營銷投入并不高。

日前，碧蓮盛相關負責人在接受21世紀經濟報道采訪時透露，碧蓮盛在北京、上海、深圳等全國重點城市已開設32家分院，服務超30萬位發友，今年待開業院部7家，明后年將繼續擴張至百余家分院，并將逐步下沉至三四線市場，為企業高速發展打造“護城河”。

而其他植發連鎖機構也在摸索，尋找自己的成長路徑。比如大麥植發的戰略布局是在國際化方面。去年開始，其計劃將在3年內在海外新增20家以上的大麥微針植發機構，并在全球合作10余家一流科研類機構和組織等。

營銷費與人力資源成本高企

陸續進入的“真金白銀”表明了資本的態度，但仍有投資人將進入植發行業比作VC/PE的一場豪賭，“陪跑的幾率很大，但獲勝者的收益是不可估量的。”

投資人的顧慮之一便是，高毛利率的光鮮背后，植發機構難掩凈利潤偏低的事實。

6月17日晚，雍禾植發向港交所主板遞交了上市申請。公司招股書顯示，總收入從2018年的9.34億元人民幣增長到2020年的16.4億元人民幣，毛利率數年都維持在70%以上。

據了解，植發手術的計價方式是按照毛囊單位來計算的。公開數據顯示，目前國內植發的價格是每單位10元起，通常情況下，有植發需求的消費者是從幾千個毛囊單位起開始移植。當然，根據脫發程度的不同，植發所需毛囊單位的數量也有很大差別。

但在扣除其他成本后，雍禾植發2020年凈利率只有10%，公司2019年及2018年的凈利率也僅有2.9%及5.7%。

與之相比，公立/私立醫院的植發科室要“舒服”很多。據業內披露的一組數據，當前國內公立醫院植發科室的毛利率高達60%至70%，私立醫院則達到35%至40%，它們的毛利率是要遠高于上市醫美機構業均15%的利潤率。

與很多火爆的新興品牌面臨同樣的問題，超高的營銷費與人力資源成本侵占了利潤空間。據了解，植發機構的營銷費用平均占到了總成本的30%甚至更高，平均人力資源成本更是占據了總成本的近30%。

在投資人士看來，植發項目相對標準化且科技含量并不高，這就意味著植發行業非常適合通過連鎖化經營來攤薄營銷投入，并通過醫護人員的調度來應對服務量的峰谷變化。

植發的手術原理并不復雜，但考慮到如何讓術后效果更加美觀自然，就成了一門確確實實的技術活。當然，移植的毛囊單位越多，自然也就越考驗醫生的技術和能力。

此外，目前植發賽道依舊存在醫護人員魚龍混雜、連鎖店盲目擴張、專業植發人員嚴重不足等一系列問題。

（本文系21世紀創新資本研究院行業投融資研究之消費服務研究成果。）