受益農產品景氣度提升 2021開年化肥緊俏價格走高

受供需結構收緊影響，玉米等農產品價格延續去年上漲趨勢，帶動化肥價格走高。

2月21日，《中共中央國務院關于全面推進鄉村振興加快農業農村現代化的意見》（以下簡稱《意見》）發布，《意見》要求實現鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉村振興有效銜接、加快推進農業現代化、大力實施鄉村建設行動、加強黨對“三農”工作的全面領導。該文件的發布成為農業相關股、農資行業走強的最根本的驅動力和基石。

據國金證券最新報告數據顯示，下游春耕需求疊加海外價格支撐，磷肥價格維持高位，一銨產品價格指數為2109元/噸，環比略有提升，行業開工率維持63.88%，日產能3.6萬噸；二銨產品價格指數為2650元/噸，環比提升33%，疊加海外磷肥價格2021年以來持續上行，形成一定的價格支撐，預期磷肥價格短期將維持高位。

21世紀經濟報道記者2月24日以投資者身份致電云南云天化股份有限公司，其相關負責人接受采訪時表示，國內、國際農產品價格走高推動農資行業走強早有預見。“自2020年9月開始，受疫情和春耕需求臨近的影響，農產品價格與化肥價格聯袂走高，2021年開年以來行業內發展勢頭較好，盡管因環保相關政策與戰略礦產保護等因素導致成本有所上升，但化肥產品毛利率仍會有所提升并帶來可觀利潤。”

此外，農產品供需關系緊繃支撐化肥價格上漲。為保證農業供給側結構性改革深入推進，糧食播種面積保持穩定、產量達到1.3萬億斤以上，且生豬養殖產能的不斷恢復帶來玉米需求的增加，玉米、小麥、大米等農產品供需缺口，價格提升帶動化肥需求上漲。

化肥與農產品共振

今年的化肥格外緊俏。

以氮肥為例，截至2月10日，主流尿素報價已累計上漲至少15%。而磷肥方面，磷酸二銨價格自年初以來持續大幅上調，目前報價已升至近2年新高。

對此，中信證券首席農業分析師盛夏表示：“受益于農產品價格上漲，看好2021年農產品供給增加，從而帶動化肥需求提升，疊加偏緊的磷肥、鉀肥供給，化肥產品價格的上漲彈性具有較大空間。”

根據USDA數據，2020-2021年種植季全球玉米產量預計為11.45億噸，消費量預計為11.57億噸，全球玉米供需有望連續4年出現缺口；2021年全球玉米庫存消費比預計降至25.7%，連續第三年出現下滑。

實際上，自2017年起，玉米實際價格實現觸底反彈，截至目前價格反彈已經超過25%；2020年6月全球玉米價格為148美元/噸，小麥價格為170美元/噸；截至2020年10月，玉米價格上漲至187美元/噸，上漲幅度26%，小麥價格上漲至203美元/噸，上漲幅度達19%。

根據行業共識，化肥價格與農產品價格高度相關。公開數據顯示，2019年化肥的消費結構中，谷類的化肥用量占比最高，其中玉米使用占比16.2%，小麥使用占比15.3%，大米使用占比13.7%，合計占比近半。這其中化肥的價格漲幅與農產品的價格浮動存在2-4個月的滯后期。

此外，從長期角度來說，不同化肥產品的價格以同步波動特征變化。中信證券首席能源分析師測算統計1970年以來尿素、磷酸二銨、氯化鉀的全球名義價格，并使用美元GDP平減指數調整為實際價格后觀察發現，尿素、磷肥、鉀肥三者呈同步波動趨向。

但不同化肥產品的生產原料不同。其中，尿素的原料主要為煤、天然氣；磷酸二銨為磷礦石、硫磺、硫酸；氯化鉀為含鉀鹵水礦。由于各原料的市場相對獨立，且各原料價格振幅相關性較低，不同化肥的生產成本相對獨立。因此產品價格相關性主要來自需求驅動。

中信證券測算結果顯示，尿素、磷酸二銨、氯化鉀的價格變動相比農產品價格指數的變動通常分別滯后約3個月、2個月、6個月，以氯化鉀為代表的鉀肥和以磷酸二銨為代表的磷肥，相對于農產品價格波動具備較大的彈性。如果農產品價格上漲10%，則氯化鉀和磷酸二銨的價格將分別上漲12.6%和11.9%。

這也意味著通過農產品的價格、災害以及政策利好等因素可以預見未來化肥的行業走向。2021年2月3日，我國農業農村部發布境內蝗蟲防控和境外蝗蟲防范技術要點，針對蝗蟲防范工作做出了指導。蟲災的出現同樣意味著對于化肥農藥相關農資行業的利好，同期草地貪夜蛾的影響，未來農藥股相關存在一定支撐。

國內外價格倒掛消失

從化肥上游原料供給來看，國內大面積磷礦及相關產業鏈受環保影響將日趨顯著，行業處于去產能周期，磷肥供給端將持續收緊，這也意味著磷銨價格上漲存在一定支撐。

湖北、四川、云南、貴州等省份是我國磷礦資源主要分布區，從上游磷礦石到下游磷肥、含磷農藥的產業鏈均主要分布于長江經濟帶覆蓋的11個省份內。自環保政策收緊開始，長江各干、支流附近的部分化工企業由于污染排放不達標受到關停或整頓處罰，磷化工產業鏈相應的供給收縮壓力明顯。

環保壓力下，磷化工產業鏈存在整合預期，云天化相關負責人分析稱：“針對磷肥行業內部的環保相關問題，體量級較大的公司或迎來一定機遇，‘清廢行動’起到優化、整合行業內優質企業的作用，像一些前期環保投入較大、有能力超出指標生產的企業在此期間或獲得更多訂單，同時也意味著供給端收縮預計將為價格上漲提供重要支撐。”

另一方面，國際磷礦產出地近期逐步轉向非洲，全球產能穩中有降，國內外因素疊加大概率導致磷肥價格上漲，東亞等區域或現供應緊張。目前全球磷礦產量約為2億噸，產能產量穩中有增。

根據IFA數據預計，2019年到2024年全球礦石供應將由2.4億噸增長至2.6億噸，主要新增產能將出現在非洲；受中國環保、磷礦資源整合管理等供應影響，東亞產能穩中有降，2019年約為8580萬噸。考慮到磷礦主要在區域內交易，主要形成制品（如磷肥）后才進行全球貿易，預計東亞（以中國為代表）等部分區域將呈現供應緊張局面，2019年全球磷酸（折合P_2O_5）產能約為5780萬噸，受益于全球以肥料為主的磷需求持續增加，近年來供需格局持續收緊，達到近10年來底部，與2011年的情況類似。

而在2021年2月5日至2月19日期間，美國海灣的磷酸二銨價格由497美元/噸上漲至530美元/噸，周度漲幅6.6%，扭轉了之前國內外價格倒掛現象。

“為保證國內需求，預計2-4月國內各磷酸及復合肥企業優先考量國內需求，4月后將會針對國際需求接受大量出口訂單。”云天化上述負責人如是說道。