藍科環保被信披抽查后撤回科創板IPO 監管集中問詢財務事項

2月24日，上交所網站顯示，藍科環保、德威華泰和國光信息3家科創板申報企業審核狀態更新為“終止”，均為主動撤單。21世紀經濟報道記者注意到，三家撤單的公司均在此前證券業協會IPO信披質量抽查名單之內。

從個案情況來看，此次撤單的三家公司中，藍科環保的審核進度最快，其科創板IPO于2020年10月9日被受理，11月5日顯示“已問詢”，此后回復了兩輪審核問詢函。德威華泰、國光信息尚未發布回復函。

已經過兩輪回復的藍科環保，為何上市之路最終按下終止鍵？

24日，藍科環保董秘辦人士獨家回應21世紀經濟報道記者稱，“撤回IPO申請主要是出于公司發展考量，是戰略調整，只是暫時撤回，后面不會放棄IPO目標。”

此外，受外界關注的是，藍科環保在此前證券業協會IPO信披質量抽查名單之內，此次撤回申請是否與被信披抽查有關？

圍繞著藍科環保IPO終止的疑團有待解開。

被疑科創成色不足

藍科環保的全稱為上海藍科石化環保科技股份有限公司，雖然名稱中帶有石化二字，但其并非是一家化工企業，而主要為石油化工、煤化工行業客戶提供環境治理和綠色工藝一體化方案，隸屬于證監會行業為生態保護和環境治理業。就服務領域而言，藍科環保的環境治理領域產品主要集中在水治理和氣治理領域，近年來逐步延伸至固廢處理領域。

與同行相比，藍科環保的營收規模相對較小、凈利潤水平偏低。2019年公司實現營業收入2.87億元，凈利潤2670.41萬元。而其列出的10家A股同業公司中，規模最小的三維工程也實現了6.3億元營收、7932萬元凈利潤。

在自身規模較小的情況下，藍科環保本次IPO募資規模并不大，擬募集3.42億元用于“總部大樓及研發技術中心升級建設項目”、“工程數字化設計服務中心建設項目”和“補充流動資金項目”。

不過，值得注意的是，藍科環保募資的最大用途在于“補流”。其中，1.43億元和4900萬元分別用于前兩個項目，余下的1.5億元全部用來補充流動資金。

21世紀經濟報道記者注意到，公司曾在2017年7月在新三板掛牌上市，募集資金6450萬元，同樣主要用于補充流動資金。

在談及“補流”必要性時，藍科環保表示，成套系統和工程總承包項目建設金額較大，在主要環節公司需要先墊付現金，因此項目執行過程中需要大量的資金支持。同時，隨著環保政策趨嚴，未來公司的經營規模還將進一步擴大，需要大量營運資金支持。

真正被外界質疑的，是藍科環保的科創成色。

就科創屬性的認定，藍科環保認為，符合科創屬性評價標準的三個指標。招股書顯示，公司最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入比例為7.15%，高于5%。公司共有發明專利10項，報告期內形成主營業務收入的發明專利8項。公司最近三年營業收入復合增長率為37.27%，超過20%。

但是，進一步來看，藍科環保的研發費用規模并不高。2017年-2019年，其研發費用分別為923.51萬元、1691.27萬元和2117.91萬元，且就研發費用構成來看，員工薪酬與差旅費在研發費用的占比較高，而材料投入卻不高。2020年上半年，職工薪酬為901.81萬元，材料投入66.28萬元，差旅費45.85萬元。

專利方面，公司10項發明專利在2010年-2017年取得，此后再無新申請專利。儲備方面，據啟信寶數據顯示，截至日前，藍科環保有39條專利在申請中，而主板上市的博天環境有77條專利在申請中。

有投行人士向記者指出，“科創板以科創屬性為主，證監會今年提出完善科創屬性評價標準，未來謀求科創板上市的企業，其科創屬性認定或將會收緊，有一些質地較差的公司審到一定階段，就知難而退了。”

曾被集中問詢財務事項

從今年以來撤回IPO申請的上市公司來看，多存在核心競爭力不足、財務數據真實性存疑、持續經營能力欠缺等問題，甚至部分企業更是被指“帶病申報”。

藍科環保也不例外，除了科創屬性被疑之外，記者發現，上交所對藍科環保的第二輪審核中，曾集中問詢公司財務事項，分別涉及主要客戶、供應商、收入確認、營業成本、毛利率、存貨等六大問題。

據披露，2017年-2019年以及2020年上半年，藍科環保前五大客戶銷售收入占營收比例分別為91.29%、83.02%、87.24%及74.18%，集中度較高。在首輪問詢回復中，公司并未按要求說明公司分業務前5大客戶收入金額及占比情況，與行業經營特點是否一致，上交所要求公司進一步說明客戶集中度情況。

對此，公司坦言，由于營收規模較小，與同業相比規模存在差異，從而導致前五名客戶收入占比有所差異。集中度高是因為行業集中度高，且環境治理投資項目單個項目合同金額較大。

在存貨方面，由于藍科環保無生產環節，期末庫存商品系工程總承包項目中已到貨但未領用的材料及設備。據披露，公司未完工項目成本及合同履約成本占存貨比重由2017年的11.79%上升至2018年的48.53%。材料及設備經到貨驗收后計入未完工項目成本(合同履約成本)或庫存商品，待收入確認時結轉存貨，不存在原材料及在途產品。上交所要求公司說明上述情形的合理性。

有專業會計人員對記者分析稱，“之所以關注存貨，是因為在財務造假領域，存貨也是一個案件高發的領域，如果在某個時間段內，存貨比例發生了異常波動，就要去研究原因了。”

對于存貨攀升的原因，藍科環保解釋稱，主要系2018年末的未完工項目成本增加而2018年末的庫存商品和建造合同形成的已完工未結算資產有所減少。

在上述質疑之下，再結合公司在證券業協會IPO信披質量抽查名單之內，就不免讓外界對公司撤回上市申請與前者有所聯想。

對此，前述藍科環保董秘辦人士的回應耐人尋味，其稱，“面對抽查公司有積極對待，撤回申請與此沒有很大關系。”