金沙江聯合潘曉峰：投資是競合而非零和游戲

       近年來，創投行業的競爭明顯加劇。一方面，多寡頭大頭部基金在募資時贏得更多籌碼，并且在投資時變得“無處不在”。另一方面，很多行業頭部企業也紛紛涉足產業投資，依靠自帶的產業資源，成為投資行業的重要力量。

    “我們認為，投資本身是競合而非零和游戲，多形態的機構在競爭與合作的過程中共同推動產業的發展。同時，我們相信，在專注的領域不斷累積認知能力、資源、品牌，并且進行多策略配置的機構，依然有很大的發展空間，可以為投資爭取到較好的回報。”近日，金沙江聯合資本主管合伙人潘曉峰在接受21世紀經濟報道記者采訪時說。

      據了解，金沙江聯合資本專注于高科技產業股權投資，重點關注泛人工智能、產業互聯網、智慧交通以及環保等領域的投資與并購機會。自2009年創立以來，金沙江聯合資本先后得到了國內市場化母基金、政府引導基金、財富管理機構、全球500強企業、上市公司等機構的支持。機構目前管理三期人民幣主基金，基金管理總規模達50億元人民幣。

過去十多年里，金沙江聯合資本的管理團隊投資了近100家以硬科技領域為主的創新項目，如碳元科技、天準科技、慧智微、日聯科技、美暢新材、小牛電動、阿爾特汽車、晶能光電、飛芯電子、博理3D打印、國泰環保、博清科技、珞石機器人、C3Nano等。

最近幾年，團隊也在產業互聯網、數字化企業服務領域進行了積極布局，投資了一知智能、行云集團、能鏈集團、碼牛、連連科技、火眼云、支出寶、賽鋒等項目。具體到今年上半年，金沙江聯合資本先后投資了磅客策（醫療機器人）、新閱（音視頻基礎云操作平臺）、華暉探測（瞬變電磁創新技術及應用）、好朋友科技（礦石智慧分揀機器人）等項目。

     另外值得注意的是，經過了幾年的準備，金沙江聯合資本在原有領域持續布局的同時也順勢而為，通過擴充組織和能力圈，進軍新的投資領域。其在今年組建了專門的生物醫藥投資團隊，開始進軍大健康產業。“你可以錯過一個項目，但不可能錯失一個具有系統性長周期機會的板塊。同時，每個人都需要持續成長。”潘曉峰說。

汽車行業變革遠未終止  系統進行全產業鏈布局

潘曉峰介紹，金沙江聯合資本在投資布局時，會結合市場剛需、國家政策進行綜合考慮。并在此基礎上匹配團隊的能力圈，結合團隊自身的認知和資源，以確定重點關注的投資領域。

近年來，隨著技術創新的不斷進步，國家政策的推進以及團隊的成長，金沙江聯合資本的投資方向也“隨行就市”，不斷進行調整。以汽車產業為主的智慧交通領域，是金沙江聯合現階段重點關注的投資領域之一。

這背后既有對市場機會的看重，也與潘曉峰此前的個人經歷有關。據了解，潘曉峰此前曾在北電網絡和東風汽車工作，也是亞洲無線科技的創始人，因而在電信和汽車行業都擁有相當豐富的從業經驗。他自從2009年組建金沙江聯合人民幣基金以來，關注汽車產業已有十多年時間。

在他的帶領下，金沙江聯合資本團隊在汽車領域已經進行了相對完善的全產業鏈布局，涉及汽車設計、汽車零部件、電動汽車三電、整車、汽車后市場、智慧交通等細分方向。具體來說，金沙江聯合資本投資了汽車整車設計公司阿爾特、數字儀表顯示供應商速顯微、智能駕駛解決方案服務商和產品供應商Freetech、車載激光雷達技術提供商飛芯電子、電動汽車制造商知豆汽車、汽車消費服務平臺四輪科技等20多家企業。

“我們在汽車領域的布局已經形成了很好的基礎，但行業的變化遠未終止，投資機會仍然很大。”潘曉峰說。

事實也證明了潘曉峰的判斷，今年以來，隨著百度、小米、滴滴、創維等一批大公司的涌入，新造車運動掀起第二輪熱潮。“我認為這種熱度還會持續下去，我們會看到更多的新生力量涌入汽車產業鏈，遠沒有到窗口期關閉的時候。”潘曉峰說。

他分析稱，因為縱觀過去數十年，技術的演進為各行各業帶來革新的力量。但很少有行業像汽車行業這樣，新能源、自動駕駛等多種技術變革幾乎同時來臨，為行業帶來巨大的創業投資機會。而且汽車本身就是體量非常大的行業，電動化、智能化等趨勢的疊加，為行業發展帶來巨大的創新潛力。

“所以在未來幾年，我們會把大部分精力投入到智慧交通領域，尤其是汽車行業。”潘曉峰說，“除了現有的投資布局，卡脖子的車載智能芯片、智能傳感器等都還有很多投資機會。”

構建學習型組織順勢而為組建醫療團隊擴大能力圈

VC投資不是一次性的交易，通常需要五年、十年甚至更長時間才能獲得投資回報。在尋找長期投資價值的過程中，需要匹配長期穩定的團隊。那么什么樣的團隊能夠走得更遠？

潘曉峰認為，首先，要相信合伙的力量而不是崇尚個人英雄主義。第二，團隊成員之間要形成信任機制，并且有合適的利益分配機制。第三，團隊成員也需要具備學習能力，與時俱進、不斷成長進化。

構建學習型組織、成長型基金，是潘曉峰一再強調的關鍵詞。金沙江聯合資本正拓寬能力邊界圈，在今年組建了專門的生物醫藥投資團隊，開始進軍大健康產業。“你可以錯過一個項目，但不可能錯失一個具有系統性長周期機會的板塊。”潘曉峰強調說。

一方面，技術進步讓生物醫藥行業形成創業創新的熱土。另一方面，科創板、港交所的政策鼓勵為生物醫藥投資帶來好的退出渠道。雙重因素的疊加下，讓生物醫藥板塊迎來向好發展的長周期。

作為一直在市場中活躍的基金，金沙江聯合資本此前對生物醫藥領域也有5到10年的關注。在上述多重利好的情況下，金沙江聯合資本組建了生物醫藥投資團隊，系統性地對生物醫藥領域進行投資布局。“我們需要不斷進化自身能力、擁抱變化，同時，我們也招募了專業的投資人才，進行生物醫藥領域投資的專業判斷。”潘曉峰說。

除了正式進軍生物醫藥產業做投資，消費領域尤其是科技驅動的消費升級也逐漸進入金沙江聯合資本的視野。“10年前，消費的項目我們基本是不用看的。現在對金沙江聯合資本來說，我們不會貿然進入純消費領域的項目，但是我們會持續關注。因為它不是短周期的現象，有可能是未來數十年的長周期機會。”他說。

目前，消費領域正成為越來越多機構布局的黃金賽道。對金沙江聯合資本來說，暫時沒有對消費領域進行系統性的投資布局，但也在始終關注消費市場和消費人群的變化情況，并且從自身擅長的科技賦能角度，進行少量的項目投資嘗試。

比如2020年8月，金沙江聯合資本對吉他新秀品牌拿火音樂進行了數千萬人民幣的投資。這家公司使用碳纖維復合材料替代傳統木材制造吉他，解決了傳統木質吉他的痛點，提升了演奏感受，且產品外觀設計極具科技感與潮流感，受到海內外年輕消費者的喜愛。

“吉他本是面向消費者端的公司，我們更多是從新材料的角度看待它。我們很喜歡這家公司，看好它的發展潛力，目前公司發展狀況也還非常好。”潘曉峰說。

落戶蘇州擁抱資源投資帶動地方產業結構調整

值得注意的是，金沙江聯合資本雖然運營總部在北京，但其實是地地道道的蘇州基金，基金注冊地位于蘇州工業園區的東沙湖基金小鎮。潘曉峰解釋稱，落戶東沙湖基金小鎮主要還是為了向資源靠攏，其中既包括元禾辰坤這樣的LP資源，也包括當地的產業資源以及人才資源。

“元禾辰坤是我們的基石LP，他們一直堅持市場化運營的創新做法。”潘曉峰說。比如元禾辰坤沒有嚴格的反投要求，但其實達到了很好的反投效果。因為當LP的機制靈活后，GP可以在更大范圍內搜尋好的項目。本身蘇州又有好的產業基礎和服務，這促進外地項目在蘇州的落地，以及當地項目的投資。

據了解，天準科技是金沙江聯合資本在蘇州參與投資的第一家企業，也是2019年科創板上市的首批企業。而在金沙江聯合資本的整個第三期人民幣基金中，還有著10多個與蘇州相關的項目。其中有7個項目為三期主基金直接投資的蘇州當地項目，有4個項目為外地企業在蘇州成立子公司或分公司。以投資規模計算，16億元的三期基金中，有大概2億元的投資都與蘇州相關。

越來越多像金沙江聯合資本這樣的基金在東沙湖基金小鎮的匯聚，幫助當地形成了投資生態圈。數據顯示，截至2021年7月底，東沙湖基金小鎮累計入駐股權投資管理團隊237家，設立基金465只，集聚資金規模超過2592億元。蘇州工業園區對人才的吸引力大大增強，以東沙湖基金小鎮為例，其服務過的創業企業中就有139人入選國家級創業人才，8人入選國家級創投人才。

資本的進入進一步推動了蘇州當地實體經濟的發展。截至7月底，在東沙湖基金小鎮入駐的私募股權投資基金所投企業中，共有190家企業上市或過會，其中43家企業登陸科創板。

“風險投資機構是一種力量，它能夠給新興企業帶來增量，同時也推動當地的產業結構調整。”潘曉峰說。目前，蘇州的先進制造業和生物醫藥企業發展較好，相比之下，互聯網和新經濟發展較慢。資本進入之后，帶動互聯網、人工智能等技術賦能傳統垂直行業，這是蘇州未來發展新經濟所需要的，給當地帶來了發展增量和產業結構調整的助力。