經(jīng)濟(jì)恢復(fù)交運(yùn)受益、運(yùn)價(jià)上漲情況各異

　　謹(jǐn)慎推薦 維持評(píng)級(jí) 

　　核心觀點(diǎn): 經(jīng)濟(jì)恢復(fù)交運(yùn)受益、運(yùn)價(jià)上漲情況各異。 

　　2010年上半年在全球經(jīng)濟(jì)積極恢復(fù)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的情況下，中國(guó)外貿(mào)進(jìn)口運(yùn)輸需求全面恢復(fù)，對(duì)海運(yùn)影響巨大；在國(guó)家加強(qiáng)內(nèi)需投資和消費(fèi)的支持下鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸受益顯著；全球石油價(jià)格的回調(diào)將支持運(yùn)輸行業(yè)的利潤(rùn)水平。 
　　　
　　水運(yùn)價(jià)格：散貨盤升、油運(yùn)穩(wěn)健、集運(yùn)恢復(fù)。 

　　1、 散運(yùn)：鐵礦石進(jìn)口減緩導(dǎo)致運(yùn)價(jià)回?fù)酢?nbsp;

　　2、 油運(yùn)：需求穩(wěn)健上升、運(yùn)價(jià)逐步恢復(fù)。 

　　3、 集運(yùn)：全球貿(mào)易逐步恢復(fù)，運(yùn)價(jià)低位大幅度反彈。 

　　4、 供求：船舶供給加速將抑制海運(yùn)價(jià)格指數(shù)上升速度。 

　　航空運(yùn)價(jià)：穩(wěn)健上升創(chuàng)造歷史最好水平。 

　　1、 國(guó)內(nèi)航空需求快速恢復(fù)支持運(yùn)價(jià)出現(xiàn)大幅回升。 

　　2、 國(guó)際經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)支持航空價(jià)格水平恢復(fù)。 

　　3、 國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)支持航空貨運(yùn)價(jià)格逐步恢復(fù)。 

　　鐵路運(yùn)價(jià)：貨運(yùn)快速恢復(fù)、客運(yùn)保持穩(wěn)定。 

　　1、貨運(yùn)：經(jīng)濟(jì)振興支持鐵路貨運(yùn)需求和價(jià)格逐步恢復(fù)。 

　　2、客運(yùn)：消費(fèi)升級(jí)和高速化支持客運(yùn)需求和價(jià)格穩(wěn)健增長(zhǎng)。 

　　3、鐵路重組和市場(chǎng)化將支持鐵路運(yùn)輸價(jià)格長(zhǎng)期上升趨勢(shì)。 

　　關(guān)注景氣恢復(fù)及穩(wěn)健增長(zhǎng)的公司。 

　　我們給予運(yùn)輸行業(yè)其2010年平均22倍市盈率、12倍EV/EBITDA的估值水平。謹(jǐn)慎推薦具有行業(yè)整合能力和明確地增長(zhǎng)預(yù)期的公司，如大秦鐵路（601006）、中國(guó)國(guó)航（601111）、鐵龍物流（600125）、長(zhǎng)航油運(yùn)（600087）。