安踏體育:下半年度開支比率攀升

　開支比率攀升

　　業績摘要：

　　核心品牌--安踏按年增長逾20.9%。在產品均價上漲及銷量擴大的共同推動下，安踏品牌的10年度中期收入按年增長20.9%，超越訂單額的增幅(+17%)。按產品劃分，鞋類及服裝的均價分別上漲2.0%及7.1%，銷量分別增長9.3%及26.4%。乘著安踏品牌的強勁銷售表現，公司的整體中期收入按年增長22.6%至34.531億元人民幣，占我們全年預測的48.3%。運動休閑系列、兒童運動系列及Fila(飛樂)的收入按年增長54.8%，但占總收入的比重依然不大，為6.5%。

　　毛利率擴闊2.2個百分點。10年度上半年，鞋類總銷量中的44.8%為自廠生產，比重高于2009年的35.5%。隨著經濟規模擴大，鞋類平均生產成本降低4.6%，再加上產品均價提升2.0%，故促使該業務的毛利率擴闊3.8個百分點。另一方面，由于設計團隊擴張及產品線升級，令服裝的平均成本提高5.4%。但得力于產品設計改良及產品結構優化，服裝均價提升7.1%，促使該業務的毛利率擴闊0.9個百分點。

　　稅率提高6.5個百分點，但純利仍按年升24.5%。在優惠稅率待遇終止后，安踏的有效稅率提高到20.7%，而銷售及一般行政開支比率在10年度上半年提升0.4個百分點。但在毛利率擴闊的帶動下，公司中期純利仍按年急升24.5%。

　　前景展望：

　　安踏品牌10年度上半年凈增門店461間，占我們全年預測的83.8%。我們認為門店擴張步伐加快，可為公司下半年度收入增長增添額外動力。管理層指7、8月同店銷售增長速度均超過10%，并計劃10年度實現高單位數的同店銷售增長率。

　　不過，由于廣州亞運會的廣告及促銷開支預算及NBA球星加內特的贊助費用等支出將在下半年度入賬，故上半年度廣告及促銷開支比率較低，為12.0%。管理層指全年廣告及促銷開支比率料為14.0%，故預計下半年度廣告及促銷開支比率可能達到16%至17%，并對公司下半年度盈利能力造成拖累。