解析黃金牛市將會持續多久

　　8月以來，金價走出了一波波瀾壯闊的大牛市行情，近來金價進行高位整理---

　　美元貶值、通脹預期、現貨需求、投機資金、央行購金、美聯儲貨幣政策等多重因素，共同促成了8月以來黃金的持續大漲。投資者解答了以上問題。

　　第一課：金價還能走多遠?

　　8月以來，金價走出了一波波瀾壯闊的大牛市行情，突破前期歷史高點之后，連創新高，普遍預期年底才能達到的1300美元/盎司的目標，被輕松邁過，并創下1387美元/盎司的歷史新高。

　　對此，焦宇分析，此輪大牛市行情主要得益于房地產數據的疲軟以及美國失業人數的增加，這些從側面反映出美國經濟較為疲弱，而黃金是以美元來計價的，美元的貶值對黃金具有提振的作用。此外，市場擔憂主要工業國家可能實施更寬松貨幣政策，進而引發貨幣貶值和通脹率上升，造就了8月份以來黃金價格的連續上漲行情。

　　但近期中國加息后，國際金價應聲回落，金價后市如何?焦宇分析，經過連續上漲，金價短期形成頭部格局，但中長期的牛市格局不變。他認為，黃金價格的上漲，主要是直接對沖美元流動性過度投放的風險。因此，預計美聯儲量化寬松的恢復仍將是支撐黃金市場在未來持續上漲的重要推動力。所以，現階段黃金價格的回落仍是長期上漲趨勢中的正常調整。在全球低利率、高負債仍在持續的背景下，黃金價格的調整仍在為投資黃金市場提供良好的買入機會。

　　第二課：如何判斷黃金價格?

　　李江林指出，決定黃金價格的根本因素是供給和需求。

　　供求因素是影響黃金價格波動的根本原因。其中，供給因素的影響主要包括黃金存量的變動，新的金礦開采成本的變動，黃金生產國的政治、軍事和經濟的變動狀況，央行的黃金儲備拋售情況等。

　　從全球來看，黃金產量這幾年逐年減少，黃金資源也隨著不斷開采而逐年減少，開采成本越來越高，同時全球市場尤其是新興國家市場對黃金的需求量增大，黃金市場仍屬于賣方市場，供小于求，而且黃金屬于不可再生資源，開采與供應不可能一味地上升滿足市場需求，這些因素導致黃金價格會有繼續上漲的空間，黃金的未來價值會被更高地體現出來。

　　美元強弱也是影響金價高低的重要因素，金價與美元之間呈負相關關系。李江林提出，2008年爆發于美國的金融危機令全球經濟一度陷于低迷，也令其他國家認識到，全球經濟過度依賴美元的不穩定性，這給了黃金重新煥發光彩的機會，因為黃金是比紙幣更穩定的貨幣，雖然黃金供給的限制決定了我們不可能重返金本位，但作為對美元功能的部分替代，已經可以使規模正在壯大的黃金市場水漲船高。投資者應該適應這一改變，以后黃金的價格將更多取決于其貨幣屬性，商品屬性退居其次。不過，這種反比關系只是相對的。

　　此外還有地緣政治局勢因素。值得一提的是，突發性政治危機對金價的影響越來越像是一個"中轉站"，起到轉勢的作用。1980年的蘇聯進軍阿富汗并沒有像預期的那樣引發大國沖突，加之美國經濟形勢轉好，金價隨之下跌，從走了10年的牛市進入熊市。1990年伊拉克進軍科威特和隨后的海灣戰爭，也使金價暫時擺脫了跌勢，走出了一波半年的漲勢。"9·11"之后金價更是保持了近兩年的上漲。{page_break}

　　第三課：有哪些黃金投資品種?

　　目前銀行主要的黃金理財品種包括紙黃金、實物金和黃金期權等。紙黃金是一種買賣交易中雙方不涉及黃金實物交割，只是在商業銀行的會計簿籍上作債權債務記載的一種代理黃金買賣服務。交易成本為0.8至1.0元/克，交易時間為24小時。

　　實物金的投資品包括投資性金條、飾品金和收藏類黃金制品。

　　焦宇指出，金條加工費低廉，各種附加支出也不高，標準化金條在全世界范圍內都可以方便地買賣，并且世界大多數國家和地區都對黃金交易不征交易稅。而且黃金是全球24小時連續報價，在世界各地都可以及時得到黃金的報價。

　　值得一提的是，雖然投資性金條是投資黃金最合適的品種，但并不是指市場中常見的紀念性金條、賀歲金條等。"這類金條都屬于‘飾品金條‘，它們的售價遠高于國際黃金市場價格，而且回售麻煩，兌現時要打較大折扣。所以投資金條之前要先學會識別‘投資性金條‘和‘飾品性金條‘。"焦宇說。

　　金飾屬于消費品范疇，除非是與其余珠寶共同鑲嵌制作、出自知名工藝大師之手的名家之作，否則并無固定投資價值;在舊金收購中心，即便是花了200元/克以上高價購買的金飾也只能當160元/克的純金來"賣"。

　　最近收藏類黃金制品炒作比較熱。對此，焦宇表示，收藏類黃金的價格波動受題材炒作的影響比較大。以奧運金銀紀念幣一組為例，當初發行價只有八九千元，之后在追捧者的爆炒下，最高曾達到24000元，目前市場價已回落到12000元。如有投資者不幸在高點介入，現在自然深套其中。

　　再看黃金期權。黃金期權由中國銀行首家開展。期權本身是一種比期貨更加復雜的衍生品種，對投資者的風險承受能力、投資經驗、專業知識的要求更高，因此不適合大多數普通投資者。同樣因為這個原因，銀行也難以為這個"小眾產品"投入足夠財力去培養專業團隊。

　　對于交易所黃金理財品種，焦宇表示，金交所與期交所黃金報價是以國際金價為影子，自己并不具有定價權，以"競價撮合"的驅動方式形成價格波動。參考國際金價波動，下單撮合成交是國內投資者參與T+D和黃金期貨的現狀。這種交易模式導致國內黃金價格與國際市場的價格不能吻合，往往出現很大的價格偏離。而且世界黃金市場的現貨黃金價格波動是周一至周五24小時連續的(金融假日除外)。上海黃金交易所和期貨交易所的交易時間又是相對固定的中國時段，這就醞釀了很大的交易價格的時間風險。

　　除此之外，還有一些黃金投資公司推出的預付款買賣。預付款買賣方式是指投資者可按照不同的預付款比例買入或賣出一定量標的物后，選擇按支付預付款時買賣系統所顯示的全額價款交收標的物，或者選擇買賣系統所顯示的即時價賣出或購回進行結算的一種買賣方式。預付款買賣方式可以實現24小時多次、雙向的買賣。