“十二五”期間中國人口紅利是否會影響資本市場

　　11月16日，記者就人口紅利的消失是否會影響資本市場的話題采訪了幾位經濟學家。盡管政府目前對人口問題的提法出現微妙變化，但大部分經濟學家仍認為，人口紅利消失不會直接影響資本市場。

　　多數專家：不會直接沖擊資本市場

　　中國社會科學院人口與勞動經濟研究所所長蔡昉11日在接受記者采訪時明確表示，人口紅利的消失不會影響資本市場，因為“人口是一個慢變量，而資本市場瞬息萬變”。此前，蔡昉曾撰文稱，人口紅利會導致人口勞動力的供給充足和高儲蓄率，而中國的人口紅利將于2013年消失。

　　光大證券首席經濟學家潘向東在接受記者電話采訪時表示，人口紅利的消失對資本市場沒有直接影響，但他并不同意人口紅利將于2013年消失的看法。他認為，到2013年或2015年之后，中國社會老年撫養比緩慢回升，而少兒撫養比還是下降。但不能認定在這一過程中人口紅利會消失，只能說達到劉易斯拐點了，因而建立在人口紅利消失預期之上的儲蓄率下降的說法也就不成立。經濟增長更多的是靠科學技術的推動，進入老齡化之后中國經濟增長不會受到很大影響。

　　中銀國際首席經濟學家程漫江也不贊成人口紅利的消退將會直接影響資本市場的說法。她對記者表示，毫無疑問中國人口紅利最旺盛的時期已經過去，未來隨著整體人口結構的變化，人口優勢肯定不會是整個經濟增長的主導因素，但人口紅利的消失將會是一個漸進的過程。人口紅利的消失對于儲蓄的影響可能會有滯后的效應，因為中國的高儲蓄率是很多因素決定的，和人口結構之間的相關性與其他的體制性因素相比要弱一些。

　　中信建投證券首席宏觀分析師魏鳳春則表示，人口紅利的消失不會在短期內影響資本市場。他認為，人口紅利消失帶來的影響有勞動力成本上升、儲蓄率下降、消費下降、老年人口增加等。但是它不會對資本市場產生直接影響，因為人口紅利不會一下子消失，所以在三到五年內才可能會對資本市場產生一些影響。他判斷，2015年之前人口紅利不會消失。

　　少數派意見：儲蓄率下降將導致投資收益率調低

　　與以上四位專家觀點不同，交通銀行發展研究部高級宏觀分析師唐建偉認為，隨著人口紅利的消退會出現儲蓄率的下降，進而肯定會影響到資本市場。人口進入老齡化之后儲蓄率下降，資本杠桿率下降，投資的收益率也要調低。這將對整個資產價格產生影響，必然會影響到股市、房地產。他還認為，按推算2015年人口紅利會逐漸消失，但是現實中可以通過延長退休年齡或加強對現有勞動力的培訓來延長人口紅利期，或者讓人口紅利消退變得平緩一些。

　　中國銀行金融市場總部中國宏觀經濟高級分析師石磊也認為人口紅利的消失對資本市場不利。他認為人口紅利的消失是一個比較慢的調整，大約會持續5年左右。隨著老齡化加劇，儲蓄率將會下降，未來主要是對房地產、股市有影響，因為儲蓄率下降之后資金的成本會上升，利率水平就會抬高。東亞經濟體如韓國和臺灣地區，人口紅利開始轉折馬上就出現房地產市場的大幅下跌。不過，如果有好的養老保障，人口紅利消失后居民儲蓄率有可能繼續上升，但目前中國的儲蓄率太高，如果再推高的話反而不利。

　　中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘于今年8月份曾提出，“中國1950~1960年鼓勵生育，誕生了為數眾多的嬰兒，導致目前工作年齡人口占比不斷提升，直至2015年出現拐點。”嬰兒潮一代的子女在2005年進入20~30歲，這種人口結構推升了購房、消費的需求，并且還得到跨代收入轉移的支撐，導致了近年來樓市的火爆現象“未來人口紅利還會進一步釋放，到2015年有工作能力的人將達到頂點。”此前他多次提出，人口紅利的消失會導致儲蓄率下降，資產價格下降，經濟也將放緩。他預計，資產價格的拐點很可能出現于2010~2015年之間。