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    一只好的股票需要滿足四個標(biāo)準(zhǔn)

    2010/12/7 16:07:00 來源: 華訊財(cái)經(jīng) 評論(0)44

    股票 股市 行業(yè)

      一只好的股票需要滿足下面四個標(biāo)準(zhǔn):好的行業(yè)、好的管理層、好的產(chǎn)品、好的機(jī)制。


      根據(jù)筆者對投資理論的研究以及多年實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié),做好價值投資并不難,只要堅(jiān)持買入四好股票,就有望獲得相對良好的投資回報(bào)。


      那么,何謂四好股票呢?就是一只股票需要滿足下面四個標(biāo)準(zhǔn):好的行業(yè)、好的管理層、好的產(chǎn)品、好的機(jī)制,如果一家企業(yè)可以滿足上述四點(diǎn),本人就稱其為一只好票,并且相信從長期來看將有不錯的回報(bào)。


      首先好的行業(yè)非常重要,所謂“男怕入錯行”,在好的行業(yè)中才更容易創(chuàng)造、實(shí)現(xiàn)價值。行業(yè)增速要快,企業(yè)價值的增長往往需要建立在行業(yè)的高增長基礎(chǔ)之上,歷史上像萬寶路香煙這種在低增速行業(yè)中實(shí)現(xiàn)長期增長的公司并不多見。同時行業(yè)的商業(yè)模式要好,比如,壽險與航空就顯著不同,全世界航空公司破產(chǎn)的案例非常多,但壽險就較少,不同行業(yè)的經(jīng)營模式與不確定性明顯不同,企業(yè)創(chuàng)造價值會有較大區(qū)別,巴菲特就喜歡保險而討厭航空。還有一點(diǎn),企業(yè)價值增長后對現(xiàn)金的需求也很重要,如有些企業(yè)雖然可以賺到大量盈利,但是新的盈利增長卻需要大量的資本投入。在這個方面,品牌白酒的特性就完全不同,不同配方和產(chǎn)品保護(hù)了企業(yè),競爭是有序的,而新增產(chǎn)能對資金消耗相對不大,這就是為何品牌白酒一直是股市估值高端的重要原因。


      好的管理層和好的機(jī)制同等重要。即便是好的行業(yè),但是沒有好的管理層依然難以創(chuàng)造價值,比如景點(diǎn)類公司,擁有無法比擬的自然資源壟斷以及游客的快速增長,但是管理層的績效與機(jī)制缺乏,鮮見有優(yōu)質(zhì)回報(bào)的公司。另外,機(jī)制也同等重要,看看多數(shù)國有企業(yè)的經(jīng)營成果與改制后的對比,大家就都心中有數(shù)了。從這點(diǎn)上看,資本市場應(yīng)該用寬容的心態(tài)去看待管理層激勵,有激勵要比沒有激勵對企業(yè)的長期發(fā)展強(qiáng)很多。


      要擁有好的產(chǎn)品的道理很簡單,生產(chǎn)微軟產(chǎn)品和生產(chǎn)一般紡織品,面對的行業(yè)競爭顯然不同。有壁壘的產(chǎn)品可以使企業(yè)從價格戰(zhàn)、服務(wù)戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)等激烈的競爭中隔離出來,企業(yè)更容易創(chuàng)造盈利回報(bào)股東。動力組合基金近期正是根據(jù)上述四個原因進(jìn)行了價值投資,回避了題材股和“差”的公司。


      除了個股選擇,對于管理的資產(chǎn)額較大的朋友,可能需要在中觀層面考慮行業(yè)和板塊配置。這里我和大家談?wù)剬π袠I(yè)配置的感受。其實(shí)做行業(yè)配置并不難,主要依據(jù)就是“低估”,哪個行業(yè)在整個市場中估值明顯偏低,加大行業(yè)配置一般都可以在中期獲得較好回報(bào)。


      低估有兩種,一是從目前的行業(yè)運(yùn)行狀況和企業(yè)盈利狀況分析,該行業(yè)整體估值偏低。如2007年初的煤炭行業(yè),是全市場公認(rèn)的估值洼地,但是很多人以不是熱點(diǎn),或者未來價格趨勢不清晰為由,不肯買入股性呆板的煤炭股。可是到了二季度,煤炭股不僅全線上漲,而且未來行業(yè)景氣度越來越樂觀,成為眾多機(jī)構(gòu)追捧的對象。而目前鋼鐵行業(yè)似乎與當(dāng)時的煤炭行業(yè)頗有相似之處。


      第二種低估就需要更強(qiáng)的研究支持了,因?yàn)檫@種低估不是簡單地看估值的高低,而是著眼于未來的發(fā)展。例如2004、2005年的食品飲料行業(yè),當(dāng)年主要公司的估值均處于市場相對高端,但接下來的企業(yè)盈利連續(xù)多個季度超過預(yù)期,于是出現(xiàn)了行業(yè)整體性的投資機(jī)會。再如2005年的證券行業(yè),看當(dāng)年的估值幾乎是全市場最貴,但是若考慮到2006年的驚人業(yè)績增長,2005年的證券行業(yè)是極佳的配置行業(yè)。


      應(yīng)該說彼得?林奇正是在把握行業(yè)輪動方面有著超人的認(rèn)知能力,才能舉重若輕般把規(guī)模極度龐大的麥哲倫基金管好,并取得驚人業(yè)績。


      價值投資有著各種各樣的細(xì)分操作邏輯,不論是完全的自下而上還是從中觀的行業(yè)輪動配置,各有由劣,但是可以說最終條條大路都可通羅馬。不過,對于上述策略都不熟悉的人而言,最佳的價值投資策略是長期持有共同基金,也可到達(dá)羅馬。

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