安利合成革IPO隱藏不少財務風險

　　安徽安利償債風險，需要引起投資者注意。

　　安利合成革成立于1994年，于2006年7月6日變更為股份有限公司。從創立之初，安利合成革就一直從事中高檔聚氨酯合成革的研發、生產、銷售與服務。經過多年發展，公司聚氨酯合成革產銷量從2007年到2009年連續三年排名國內同行業第二。在報告期(2008年度、2009年度及2010年度)內，公司的凈利潤分別為3231.63萬元、5189.84萬元和7662.34萬元，凈利潤年增長率分別為60.6%和47.6%，業績和增速相當搶眼。

　　然而，在利潤逐級攀升的背后，卻隱藏著不少財務風險。

　　記者在仔細閱讀安利合成革的招股說明書后發現，公司較高的利潤數據中，相當一部分來源于國家的稅收優惠政策和政府財政補貼。這不禁讓人要問，安利合成革的真實利潤增長情況到底如何?

　　目前，安利合成革出口產品享受國家“免、抵、退”的增值稅稅收優惠政策。其中2008年1到7月出口退稅率為11%、2008年8到10月出口退稅率為13%、2008年11月到2009年1月出口退稅率為14%、2009年2到3月出口退稅率為15%、2009年4月到2010年12月出口退稅率為16%。

　　根據招股說明書顯示的相關數據計算，安利合成革報告期內的稅收優惠和政府補貼總額分別為734.06萬元、3346.62萬元和3624.12萬元;占到凈利潤的22.7%、64.5%和47.3%。如果扣除這些稅費減免和財政補貼，公司的凈利潤將大幅銳減。

　　“創業板上市的企業一般都會因自身的技術優勢，獲得國家各方面的優惠政策，但安利合成革報告期內，來自稅收優惠和政府補貼總額在利潤中占比較大。對于投資者來說，不能不考慮這一因素對公司未來產生的影響。”一位財務分析師這樣對記者說。

　　該人士還指出，盡管增值稅出口退稅優惠政策屬于比較穩定的長期優惠政策，但公司出口卻會受到國際市場供求的影響。如果未來公司出口銷量大幅下降，轉內銷后則享受不了出口退稅優惠，屆時將對公司業績造成影響。另外，公司屬于化工類企業，存在一定的環保風險，如果國家相關政策趨緊，相關的政府補貼也可能被取消。

　　“招股說明書顯示，安利合成革的資產負債率也到了“警戒線“，將給公司帶來不小的償債風險。”這位分析師進一步提示。

　　“對比同類企業，安利合成革的資產負債率不能不讓人有所擔憂，一旦經營狀況出現突變，高比例的負債可能轉變為巨大的償債風險。”上述財務分析師說。

　　同時，上述財務分析師指出，盡管安利合成革招股說明書介紹，公司銷售率良好，但高企的庫存也加大了資產減值的風險，同樣有可能導致財務狀況惡化。