人民幣離岸市場火爆 熱錢管控成兩難

　　隨著中央政府不斷放松管制，過去兩年來，香港人民幣離岸市場不斷擴(kuò)大及深化，呈現(xiàn)出一派火熱的景象。

　　國際投行野村日前發(fā)表報(bào)告認(rèn)為，香港推進(jìn)人民幣離岸中心建設(shè)將有利于提高香港國際金融中心的地位，但野村同時(shí)表示，出于擔(dān)心香港人民幣快速增長可能削弱內(nèi)地對資本的管控以及降低香港人對港幣的信心，中央政府或?qū)⒊雠_(tái)措施抑制目前香港人民幣存款快速增長的勢頭。

　　不過，野村同時(shí)也認(rèn)為，由于中央政府的長期目標(biāo)是達(dá)到人民幣國際化，除非資金流量真的大到了產(chǎn)生嚴(yán)重問題的地步，否則將不會(huì)采取措施限制人民幣的可兌換性。

　　人民幣離岸市場火熱

　　過去兩年間，香港人民幣離岸市場蓬勃發(fā)展。香港人民幣存款自2010年下半年以來更是出現(xiàn)爆炸性的增長。根據(jù)金管局?jǐn)?shù)據(jù)，截至今年3月底，香港的人民幣存款總額達(dá)4514.19億元，同比增長6.4倍。

　　目前，來自內(nèi)地人民幣資金的香港人民幣存款主要通過四個(gè)渠道獲取：人民幣貿(mào)易結(jié)算、內(nèi)地游客攜帶的現(xiàn)金、通過中銀香港與中國人民銀行兌換的資金以及香港金管局通過啟動(dòng)與中國人民銀行的貨幣互換協(xié)議而提供的資金。

　　截至今年3月底，香港與跨境貿(mào)易有關(guān)的回款總額已經(jīng)達(dá)到1154.47億元人民幣。

　　此外，香港的人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品市場在過去兩年間迅速擴(kuò)張，目前共有超過40筆人民幣債券在港發(fā)行，根據(jù)彭博社和野村全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，截至4月21日，今年在香港發(fā)行的香港人民幣離岸債券(也稱“點(diǎn)心債券”)總額高達(dá)216億元人民幣，去年全年發(fā)行了358億元人民幣。從2007年至今，4年間香港發(fā)行的人民幣離岸債券總額為954億元人民幣。

　　另外，2010年12月份，首個(gè)人民幣“合成債券”在香港面世，即以人民幣計(jì)價(jià)但用美元結(jié)算。通過此類產(chǎn)品融資，發(fā)行商可以自由將收入?yún)R回內(nèi)地，而點(diǎn)心債券的發(fā)行商則需要當(dāng)局批準(zhǔn)才能將資金返回內(nèi)地。

　　另外，首個(gè)人民幣計(jì)價(jià)股票匯賢房托也在今年4月份在港面世。

　　或存兩大隱憂

　　在香港人民幣離岸市場蓬勃發(fā)展的同時(shí)，野村同時(shí)認(rèn)為，人民幣存款持續(xù)快速增長存在兩大隱憂。

　　第一個(gè)隱憂來自中央政府，人民幣產(chǎn)品快速增長或?qū)?dǎo)致更多熱錢流入中國，野村認(rèn)為，香港人民幣存款增長與流入內(nèi)地的資本增長有關(guān)，而中央政府則希望控制貨幣供應(yīng)量并遏制通脹。第二個(gè)隱憂來自香港特區(qū)政府，人民幣存款的迅速增長有可能會(huì)削弱香港居民對港幣的信心，今年3月份人民幣存款占港幣存款的比例從2009年底的2.1%上升至14.9%。

　　野村表示，相信今年4月份中國人民銀行決定降低向中銀香港支付的人民幣存款利率是為了放緩人民幣存款的增長步伐，并預(yù)計(jì)相關(guān)政府機(jī)構(gòu)將會(huì)在中期采取相關(guān)措施放緩人民幣存款增長步伐。今年4月12日，離岸人民幣清算行——中銀香港宣布，央行給予清算行人民幣資金結(jié)算利率由原來的0.99厘降至0.72厘，下調(diào)27個(gè)基點(diǎn)，中銀香港給予參加行的利率亦從0.865厘降至0.629厘。{page_break}

　　野村早在去年8月就指出，人民幣使用量的爆發(fā)性增長可能會(huì)觸發(fā)緊縮政策，這是由于香港快速增長的人民幣存量與內(nèi)地資本管制存在潛在沖突，或會(huì)削弱內(nèi)地對資本的控制。

　　野村指出，由于香港的貨幣制度安排是不進(jìn)行資本控制，將會(huì)有大量資金流向內(nèi)地，而一旦中央認(rèn)為經(jīng)由香港流向大陸的資金達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，將會(huì)采取相關(guān)措施進(jìn)行限制。

　　不過，野村同時(shí)也認(rèn)為，除非資金流量真的大到了產(chǎn)生嚴(yán)重問題的地步，否則將不會(huì)采取限制措施。