創業板弱市解圍 明星基金經理自曝賺錢術

　　上周29只ETF基金 持續膨脹12.33億份

　　雖然基金經理二季度一再強調藍籌股具備估值優勢和安全邊際，但事實上，在二季度加倉藍籌股的基金經理在此后的市場中遭受的打擊更大，由于指數不斷震蕩走低，藍籌權重板塊個股普遍出現一輪暴跌，由此引發了基金凈值的大幅回落。而在基金經理失于藍籌的同時，一向被認為缺少安全邊際的創業板品種卻充當了阻止基金凈值進一步暴跌的救命藥丸。

　　藍籌低迷重挫基金

　　由于七月份以來上證綜指截至上周五收盤下跌超過了10%，逼近去年七月份的指數低點，投資者對權重股的信心大受挫折，而對基金經理的直接影響就是投資組合中的核心品種普遍出現一輪暴跌。

　　“這次調整可能超出了基金的投資預期。相當一部分基金經理在二季度做出增持權重股的舉動，由于三季度以來這些權重股表現低迷，某種程度上意味著基金經理在二季度的投資行為是錯誤和無效的。”某市場人士如此向記者表述。

　　以基金經理持股較多的中國南車（601766）、攀鋼鋼釩、長安汽車（000625）為例，中國南車七月之后跌幅已經超過35%，長安汽車同期跌幅超過16%，攀鋼鋼釩跌幅也超過了12%。在工程機械板塊上，基金經理二季度集中加倉的山推股份（000680）七月份以來的跌幅接近25%。根據山推股份披露的半年報顯示，該股前十大流通股股東名單中幾乎清一色為基金公司，其中中郵核心優選基金、中郵核心成長基金二季度末合計持有山推股份高達5400萬股，中郵基金也因此成為持有山推股份最多的基金公司，而二季度的這一筆投資顯然大幅影響基金凈值表現，該筆投資目前已較今年二季度末縮水超過2億元。

　　即便是投資總監、明星基金經理所選擇的權重股也難逃市場慘跌的厄運。銀華投資總監陸文俊管理的銀華核心價值基金所持有的一汽轎車（000800）也在二季度之后出現了約15%的跌幅，其中銀華核心價值基金二季度末持有一汽轎車接近4900萬股，廣發大盤成長基金亦持有3800萬股，值得一提的是，廣發大盤基金凈值備受大盤股慘跌的拖累，截至9月6日，廣發大盤凈值虧損已經達到23.%。

　　摩根士丹利華鑫基金明星基金經理、研究總監何濱管理的兩只基金也遭遇了個別權重股的挑戰。摩根士丹利華鑫資源優選基金、摩根士丹利華鑫卓越成長基金重倉的天茂集團（000627）亦成為基金經理心痛的地雷股，這只化學板塊的上市公司七月之后跌幅超過19%，而上述兩只基金為天茂集團第一大、第二大流通股股東，截至今年二季度末，何濱管理的兩只基金共持有天茂集團約1700萬股。今年三季度以來，基金經理在權重股領域的失手比比皆是，華夏基金重倉的廣宇發展（000537）也慘遭市場殺跌，廣宇發展上周創下今年以來的股價新低，今年來跌幅已超過28%，華夏紅利基金、華夏平穩增長基金合計持有廣宇發展超過1900萬股。

　　權重股市場持續低迷挫傷的不僅僅是公募基金的銳氣，即便是一些明星私募基金經理也對當前弱市投資無可奈何。羅偉廣掌管的廣東新價值基金也慘遭權重板塊中地雷股的教訓——私募基金羅偉廣旗下產品重倉的萬家樂（000533）今年以來跌幅超過42%。根據萬家樂披露的信息，截至今年二季度末，廣東新價值持有萬家樂超過1400萬股，重倉股出現如此之大跌幅顯然嚴重拖累了私募基金的凈值表現。

　　成長股或成救命藥丸

　　在具備估值優勢的權重股三季度以來拖累基金凈值表現的同時，基金經理二季度新介入的一些成長股反而給基金帶來正收益，盡管以創業板為代表的成長股在大部分基金經理看來并不具備合理的投資邏輯。但如果估值并不是投資選股的首要因素，那么這種所謂合理的投資邏輯本身也并不重要，對于投資者而言，順應潮流本身就是一種投資邏輯。

　　“投資首先是尊重市場，當市場證明我的判斷出現錯誤時，我會及時修正。”摩根士丹利華鑫基金研究總監何濱認為，當發現市場走勢與自己判斷相左時，不應選擇抱怨市場錯了，而是應準備好補救的方案。與何濱的這一觀點相似的是，信達澳銀投資總監王戰強亦同樣向《上海證券報》指出，在創業板的投資上應該尊重市場的選擇，當市場的偏好偏向于低估值的藍籌股、權重股之際，應及時抽離創業板，而當市場偏好于具有成長性、中小市值品種后，應重視市場的這種自然選擇。

　　因此，市場的這種偏好已經使基金經理二季度期間的不同選股策略出現明顯的效應反差，今年三季度以來的A股市場中，在權重股萎靡的同時，基金經理在創業板等中小成長股上卻取得了不小的成績。

　　因此，明星基金經理們失于權重股的同時，卻也暢快地從創業板、中小板中得到了補償。雖然七月份之后上證綜指持續震蕩走低，但王亞偉二季度介入的一批創業板個股卻在這波市場中普遍出現較好的漲幅，其中主營智能交通業務的易華錄（300212）更是在三季度出現高達38%的正收益。王亞偉管理的華夏大盤、華夏策略基金二季度末合計持有易華錄70萬股，并成為該股第一大流通股股東；摩根士丹利華鑫基金研究總監何濱介入的海能達（002583）主營業務亦指向智能通信、智能交通，這家中小板上市公司在今年三季度之后的漲幅同樣高達38%，何濱管理的資源優選基金持有海能達500萬股。

　　七月份至今依然保持正收益的中小市值成長股在基金經理的投資組合中比比皆是。宋城股份（300144）今年七月份以來的漲幅依然高達16%，華夏基金投資總監劉文動管理的華夏優勢增長基金持有宋城股份447萬股。而興業社會責任基金、基金漢興、華安宏利基金所持有的湯臣倍?。?00146）更是在七月份以來保持了23%的漲幅，上述三只基金截至今年二季度末合計持有湯臣倍健超過420萬股。景順長城基金重倉的創業板品種“恒泰艾普（300157）”在今年七月份之后出現超過33%的正收益，景順長城新興成長基金二季度持有恒泰艾普約290萬股。

　　通脹因素是配置關鍵

　　融通基金研究部9月份行業配置報告指出，目前對市場影響最大的變量來自于投資和通脹明顯回落。市場經歷流動性、情緒、盈利面的三重調整，只有看到投資和CPI（全國居民消費價格指數）的明顯調整，才有望真正見底。屆時，無論是內生動力還是政策真正可預期的變化才會出現，這之前市場可能會有一波較明顯的調整。

　　針對目前市場普遍預期通脹將溫和下行、經濟不會出現迅速回落的看法，融通基金認為，市場一致預期可能過于線性，過往歷史證明，中國通脹由于包含太多投機因素，總是明顯波動，當通脹預期沒消失時，通脹總是向上超預期，反之，通脹預期一旦消失，向下低于預期的概率則加大。

　　“由于通脹處于高位，實際利率仍會偏低，這一環境對成長股仍有支撐。在這種環境中某些成長股仍會有明顯超額收益，而且矛盾點從關注價格到關注量的變化。”融通基金表示，如果通脹短暫回落后回升，由于翹尾因素，會有三個月的間隔期，盈利下調空間不大，投資品不會快速回落，波動仍會存在，但會呈頂部逐漸下滑趨勢。這階段波段操作的難度較大，大金融難以獲得趨勢性機會。融通基金指出，9月兩組指標可供觀察：一是9月中旬繳款期短期利率走勢。如果平穩，在實際利率環境中，成長股有望好于傳統低估值；但當通脹繼續風險釋放時，成長股面臨更大風險。二是9月中下旬，鋼鐵、建材和工程機械的銷量恢復情況。

　　但是權重股持續走跌也使得一些基金經理反而更加傾向于選擇具有估值優勢的藍籌。博時行業輪動基金經理劉建偉認為，雖然中國經濟基本面總體看好，目前動態市盈率僅13倍，但A股市場兩年來一直低迷，這種反差對于A股投資人的信心打擊是比較大的。目前A股的規模已經相當大，2400點的總市值已經超過2007年6124點時的總市值。宏觀政策決定A股市場走勢，尤其是貨幣政策，流動性成為影響市場走勢的最重要因素之一。

　　劉建偉進一步認為，8月份CPI增長6.2%符合市場預期，通脹形勢最壞的局面已經過去，但在未來數月CPI仍會處于高位的情況下，預期政策轉向還早了一些，但是綜合分析，貨幣政策不會更緊是可以預期的。從去年11月份調整以來，A股基本沒有系統性投資機會，缺少賺錢效應對股市發展沒有好處。劉建偉指出，未來市場仍將以盤整為主?？紤]到系統性投資機會不多，會更多選擇防守性品種，比如資源類、醫藥和食品飲料行業個股，當然也可選擇具有一定防守性的銀行股。

　　不過就當前市場的偏好而言，成長股的賺錢效應使得更多的基金經理不得不去關注市場存在的結構性的機會，尊重市場或是投資的重要邏輯。“過去十年，以房地產為代表的投資和出口，是拉動中國經濟的主要的動力。未來十年，中國經濟增長要著眼于消費、制造業升級和新興產業。不過近2-3年的市場不會有大行情，僅有結構性機會。”廣發制造業精選擬任基金經理李巍認為，結構性機會要看成長股，想要賺到企業估值提升的收益很難，但是應該可以從企業成長的收益中獲利，成長股的方向等同于經濟轉型的方向。（