流動性驅動尚存 A股結構性行情將延續

　　周一A股市場強勢整理，上證指數收盤站上2400點關口并收復5日均線。盤面上呈現明顯的二八格局，以旅游酒店、醫藥生物、農林牧漁為代表的中小市值股票表現十分活躍，兩市共23只非ST個股報收漲停;而銀行、房地產等大盤藍籌板塊則表現低迷，拖累了指數上行步伐。兩市合計成交1963億元，與上周五基本持平。

　　近期市場多空分歧嚴重，使得指數震蕩加劇。尤其是上周三滬指收出放量長陰，市場恐慌情緒有所抬頭。我們認為短期內市場不確定性有所增加，但推動行情的資金面因素并無重大改變，因此資金驅動型的結構性行情仍有望延續。

　　流動性驅動仍在

　　回顧年初以來的反彈，流動性驅動占據主要因素。首先，去年年末央行下調存款準備金率，發出了政策微調的明顯信號。隨著國內通脹水平逐漸回落，政策微調的空間被打開，今年2月份央行再度下調存款準備金率，一方面為市場注入了流動性，另一方面也使得市場對于流動性寬松的預期有所增強。其次，政策對于樓市泡沫的擠壓，使得房地產炒作資金逐漸退出，而資本市場的逐漸回暖則吸引資金向股市流入。第三，去年年末由于市場行情低迷，眾多通過了審批的新基金沒有發行，今年市場行情回暖，大量新基金啟動發行，為市場注入了增量資金。近期，證監會頒布新規放開基金審批通道，未來新基金的發行將保持高速度。第四，為應對債務危機，歐美等國紛紛出臺寬松貨幣政策，為市場注入大量流動性并推動歐美股市出現持續上漲行情。歐美股市的回暖也為A股市場的上漲營造了良好的氛圍。

　　不確定性因素增加

　　3月份以來，A股市場進入壓力區域，指數出現寬幅震蕩。一方面，中小市值板塊在本輪反彈中積累了較多的獲利盤，部分籌碼有獲利了結的需求;另一方面，兩會召開期間關于經濟增長速度和房地產政策調控的解讀使得市場對于政策放松的預期有所擔憂。另外，3月到4月是上市公司年報密集出臺的敏感時期，在國內經濟仍處于下行通道的背景下，上市公司業績的不確定性將使得市場情緒趨于謹慎。因此，短期內我們認為市場不確定性增加，股指出現寬幅震蕩甚至調整都是合理的。

　　然而從流動性的角度來看，不論是貨幣政策、房地產政策、新基金發行還是外圍市場等因素，目前來看都未出現大的變化，資金推動型反彈仍然有望延續。從近期盤面也可以看出，雖然指數出現震蕩，但市場熱點活躍，中小市值個股表現強于藍籌權重類板塊，結構性特征明顯。當然，從近期經濟數據來看，國內經濟仍處于下行通道，經濟基本面何時見底也具有不確定性?；久嫱苿有蜕蠞q是否能和資金驅動型上漲很好的銜接仍是個未知數，而這也是反彈能否演化成反轉的關鍵所在。

　　注意結構性風險

　　整體來看，我們認為短期內市場不確定性增加，雖然大盤藍籌股的低估值限制了指數下行的空間，但前期漲幅較大的中小市值個股出現回調的可能性較大。尤其是受到資金熱炒但本身業績較差的題材類個股，可能會遭遇較大的風險釋放。從中期來看，影響市場運行的主要因素并未發生實質性改變，市場震蕩整理過后反彈仍有望延續。

　　從操作上看，短期內建議投資者重視個股的發掘，進行靈活的波段操作，對于前期漲幅較大的題材類個股保持適度的謹慎。在資產配置方面，我們建議投資者關注以下幾個方面。首先，關注新藍籌概念。所謂新藍籌一般指的是新興產業中的龍頭企業。這些企業一方面符合國家戰略轉型要求，受到政策扶持，另一方面業績處于行業領先，估值不高，兼具價值和成長的特性，這些公司多集中在新能源、新材料、信息技術等板塊。其次，受季節性因素影響，以醫藥生物、旅游酒店等為代表的大消費行業值得關注。第三，年報預盈且有高送轉預期的上市公司值得重點關注。